» »

To'siq variantiga misol. To'siq variantlari

Oddiy vanil variantlari qat'iy belgilangan xususiyatlarga ega va ular birjada juda faol sotiladi. Birjalar yoki brokerlar o'zlarining narxlar kotirovkalarini yoki ularning nazarda tutilgan o'zgaruvchanlik qiymatlarini muntazam ravishda yangilab turadilar. Biroq, birjadan tashqari lotin bozorida moliya muhandislari tomonidan yaratilgan standartlashtirilmagan mahsulotlarning keng assortimenti mavjud - ekzotik variantlar. Garchi bu turdagi optsionlar investor portfelining kichik qismini tashkil etsa-da, ular muhim ahamiyatga ega, chunki ular vanil opsiyalariga qaraganda ancha yuqori daromad keltiradi.

Turli sabablarga ko'ra ekzotik lotinlar kerak edi. Ba'zida bozorda xedjlanishga chinakam ehtiyoj paydo bo'ladi, ba'zida soliq, buxgalteriya hisobi, huquqiy yoki tartibga soluvchi sabablar mavjud bo'lib, ular g'aznachilik, fond menejerlari yoki boshqa moliya institutlarining ekzotik variantlarga murojaat qilishlariga olib keladi. Bundan tashqari, ekzotik lotinlar ko'pincha ma'lum bozorlarda kelajakdagi harakatlarni aks ettiradi. Doirasida kurs ishi biz to'siq variantlari bilan qiziqamiz.

To'siq variantlari

To'siq variantlari qanday

Oddiy optsionlar uchun to'lovlar bozorda bitta ko'rsatkichga - ish tashlashga bog'liq. To'siq variantlari- to'lov nafaqat ish tashlashga, balki asosiy aktivning narxi ma'lum vaqt oralig'ida ma'lum darajaga yetib boradimi yoki yo'qligiga ham bog'liq bo'lgan optsionlar turi. Investorlar ulardan kelajakdagi bozor sharoitlari to'g'risida ma'lumot olish uchun foydalanadilar, chunki to'siq variantlari standart optsionlarda mavjud bo'lgan bozor taxminlari haqidagi ma'lumotlardan ko'ra ko'proq ma'lumotga ega. Bundan tashqari, ularning mukofoti odatda bir xil ogohlantirishlar va amal qilish muddati bilan an'anaviy variantlardan past bo'ladi.

Standart Evropa varianti muddati tugaguniga qadar vaqt va mashqlar narxi - ish tashlash bilan tavsiflanadi. Amalga oshirilgan sanada standart qo'l opsionining egasi, agar spot narx ish tashlash narxidan yuqori bo'lsa, spot bahosi bilan ish tashlash narxi o'rtasidagi farqni oladi, aks holda nolga teng. Xuddi shunday, standart sotuv optsionining egasi, agar spot narx ish tashlash narxidan past bo'lsa, ish tashlash narxi va spot narx o'rtasidagi farqni oladi, aks holda nolga teng. “Koll” optsioni egasi spot bahosining oshishidan, “put” optsioni egasi esa “spot” bahosining pasayishidan foyda oladi.

To'siqli optsionlar standart optsionlarning o'zgartirilgan shakli bo'lib, u ham put, ham qo'ng'iroq optsionlarini o'z ichiga oladi. To'siq variantlari mashqlar narxi va to'siq darajasi bilan tavsiflanadi, shuningdek chegirma (naqd pul chegirmasi), to'siq darajasiga erishish bilan bog'liq. Standart variantlarda bo'lgani kabi, ish tashlash narxi darajasi muddati tugashi bilan to'lovni belgilaydi. Biroq, to'siq opsionlari shartnomasida to'lov opsion muddati tugashidan oldin spot narx to'siqqa yetib borishiga bog'liqligini belgilaydi. Bundan tashqari, agar to'siqga erishilsa, ba'zi shartnomalar opsion egasi chegirma olishini ta'minlaydiDerman E., Kani I. To'siqni kiritish va chiqish imkoniyatlari: 1-qism, p. 56.

Ikki turdagi to'siqlar mavjud:

  • · Yuqori to'siq - joriy narxdan yuqori, unga pastdan narx harakati orqali erishish mumkin;
  • · Pastga to'siq - joriy narxdan pastroq, narxni pasaytirish orqali erishish mumkin.

To'siq variantlari ikki xil bo'lishi mumkin: variantlarda va yopiq variantlarda. To'siqli opsion (nock-in opsiyasi) bo'yicha to'lov faqat spot narx "pulda" bo'lganda va to'siq muddati tugagunga qadar erishilganda amalga oshiriladi. Spot narx to'siq darajasini kesib o'tganda, to'siq opsiyasi ishga tushiriladi va tegishli turdagi oddiy variantga aylanadi - bir xil ish tashlash narxi va muddati bilan qo'ng'iroq yoki put. Agar spot narx to'siqqa etib bormasa, optsion muddati tugaydi.

Out to'siq opsiyasi (nokaut opsiyasi) bo'yicha to'lov, agar spot narx "pulda" bo'lsa va to'siq darajasi muddati tugashidan oldin bir marta ham erishilmasa sodir bo'ladi. Aktivning spot narxi to'siqqa etib bormaganligi sababli, kesish to'sig'i tegishli ish tashlash va amal qilish muddati bilan muntazam variant (qo'ng'iroq yoki qo'yish) hisoblanadi. Shunday qilib, to'siq variantlari yuqoriga (yuqoriga va tashqariga), yuqoriga (yuqoriga va ichkariga), pastga (pastga va tashqariga), pastga (pastga va pastga) bo'lishi mumkin. To'siq variantlari turlari va agar to'siqqa erishilsa, ular uchun to'lovlar 1-jadvalda keltirilgan.

1-jadval

Quyida joy bor

Quyida joy bor

Yuqori nuqta

Yuqori nuqta

Quyida joy bor

Quyida joy bor

Yuqori nuqta

Ko'pgina treyderlar samarali moliyaviy bozor vositalari sifatida to'siqli ikkilik variantlardan (trigger) foydalanishni afzal ko'rishadi. To'siq variantlari nima va ular investorlar uchun qiziqarlimi? Ular ekzotik deb ataladigan turlarga tegishli. Ularning asosiy farqi - maxsus savdo shartlari va parametrlarining mavjudligi, biz ushbu materialda asosiylarini ko'rib chiqamiz.

To'siq variantlari qanday?

Ekzotik ikkiliklarni sotish shartlari har xil bo'lishi mumkin, ammo ularning barchasida ularni ajratib turadigan maxsus bandlar mavjud. standart vositalar. Bunday operatsiyalar aktivning qiymati bo'yicha ma'lum chegara ko'rinishidagi qo'shimcha parametrga asoslanib, yopish yoki aksincha, bozorga kirishni o'z ichiga oladi.

Savdo uchun Amerika, Yevropa va boshqa uslublar mos keladi. Umumiy holat- shartnomani faollashtiradigan ko'rsatkichga erishish chegarasi. Tasniflash to'siq variantlarini qanday sotish haqida umumiy fikr beradi. Bir nechta turlari mavjud:

  • Knock-in-Up-and-In - faollashtirish belgilangan darajaga erishilganda va oshib ketganda sodir bo'ladi.
  • Knock-in-Down-and-In - narx yuqoridan pastgacha belgilangan chegaraga tushirilganda qarama-qarshi faollashtirish tizimi.
  • Knock-out-Down-and-Out - agar narx rejalashtirilgan limitdan pastga tushsa, bitimni yakunlash.
  • Knock-out-Up-and-Out - oshib ketganda o'chirish.

To'siqli ikkilik variantlari ma'lum bir chegaraga erishilganda faollashtirilgan savdo ob'ekti. Ularni yoqish (yashash) va o'chirish (o'lish) mumkin. Inklyuziv to'lov spot narx "pulda" holatida bo'lgan va amal qilish muddati tugagunga qadar belgilangan darajaga etgan holda amalga oshiriladi.

Ushbu ko'rsatkich kesib o'tganda, operatsiya turiga qarab standart usulda amalga oshiriladi - Qo'ng'iroq yoki Qo'ying. Bunday holda, dastlabki ijro summasi va amal qilish muddati saqlanib qoladi.

Savdo tamoyillari

Keling, odatiy klassik Qo'ng'iroq va Qo'ng'iroqni "tashqariga" solishtiramiz. Aktiv qiymatining oshishi birinchisining rentabelligining oshishiga olib keladi. Ikkinchi bitim bo'lsa, ikkita variant mumkin: ko'rsatkichlar oshadi - to'lov ortadi. Ammo chegara qiymatlariga yaqinlashganda, vaziyat o'zgarishi mumkin. Kelishilgan darajaga erishilganda, bitim bekor qilinadi va treyder shartnoma miqdorida zarar oladi.

Savdoning mohiyati narxning ma'lum bir chegaraga etib borishini taxmin qilishdir. Bu shartnomani yoqadigan yoki o'chiradigan bir turdagi tetik bo'lib xizmat qiladi. Aks holda, ishlash tamoyillari standart ikkiliklarga o'xshaydi.

Trigger shartnomalari odatda standart shartnomalarga qaraganda arzonroq. To'langan mukofot ham kamroq bo'ladi. Savdoni murakkablashtiradi, chunki asosiy aktivning qiymati o'zgarganda xavflarni hisoblash kerak. Savdoning asosiy qoidalari uzoq vaqt oldin ishlab chiqilgan va asosan fond bozorida qo'llanilgan. Trigger bilan ishlash texnikasini o'zlashtirganingizdan so'ng, siz ikkilik variantlarda juda katta daromad olishingiz mumkin.

Bunday savdoning afzalliklaridan biri past mukofot tufayli xarajatlarni optimallashtirishdir.

Buning ostida moliyaviy faoliyat Ko'p sonli turli xil strategiyalar ishlab chiqilgan. Bu treyderga o'zining savdo uslubiga qarab taktikani tanlash imkonini beradi.

To'siq variantlari oddiy variantlardan qanday farq qiladi? Bu, masalan, tuzilgan shartnoma endi haqiqiy emas bo'lsa, to'lov topshirig'ini olish imkoniyati. Miqdor bitimni tuzishda kelishib olinadi va aksariyat hollarda dastlabki mukofot miqdoridan oshmaydi.

To'siqlarning afzalliklari

Trigger operatsiyalari uchun to'lovlar bozor harakatini baholash imkonini beradi. Kelajakda dastlabki to'lov va o'rtacha narxni asos qilib olib, to'g'ri ko'rsatkichni taxmin qilishingiz mumkin. Odatda o'zgaruvchanlik to'lovi forvard qiymatiga teng. Xaridlarni tejash - bu aniq bo'lmagan bozor natijalari uchun to'lash zaruratining yo'qligi.

To'siq asboblari to'liq himoya qilish talablariga javob beradi. Misol uchun, treyder, agar uning qiymati ko'tarilsa, aktivni sotmoqchi, lekin u pasayishdan himoya qilishi kerak. Bu erda ikkita variant mavjud:

  • Oddiy Putni bozor narxidan past narxda sotib olish. Biroq, o'sish bilan, himoya qilish zarurati ahamiyatsiz bo'lib qoladi.
  • Quyida qoralash bilan Put "up out" sotib olish va chegara darajasi spot narxidan yuqori. Natijada, belgilangan qiymatdan oshib ketgan bo'lsa, bitim bekor qilinadi.

Yana bitta ijobiy nuqta: mukofot to'lovlari miqdori shartnomalarning standart turlariga qaraganda kamroq. Misol uchun, agar daraja tetik ko'rsatkichiga yetsa, o'chirish to'lanmaydi. O'tish ehtimoli past bo'lgan taqdirda, olingan imtiyozlar bir xil, ammo mukofot pastroq.

Savdoga misol:

Faraz qilaylik, investor Call Knock-outni sotib oladi. Bonus miqdori 40 rublni tashkil qiladi. Asosiy aktiv Rostelekom ulushidir. Strike – 400 rubl, trigger – 200. Vaqt – oy. Aytaylik, oyning 15-kunidagi aktivning qiymati belgilangan qiymatdan oshib, 150 rublgacha tushib ketdi.

Natijada, shartnoma bekor qilinadi va treyder unga bo'lgan huquqini yo'qotadi. Zarar 40 rublni tashkil qiladi. bir oydan keyin aktsiya 500 rublga tushsa ham. Muntazam Call shartnomalari bilan savdo qilganda, investor umumiy tendentsiya harakatini taxmin qilgani uchun 400 rubl miqdorida aktsiyalarni oladi.

Biroq, to'siqlarning qo'shimcha parametrlari va prognozning murakkabligi ortib borayotganiga qaramay, ular uchun mukofotlar odatda odatdagidan ancha past bo'ladi. Bu ko'proq qabul qilish imkonini beradi yuqori daromad bir xil investitsiyalar bilan.

Savdo paytida, triggerning hozirgi darajaga yaqinligini hisobga olish kerak. Qanchalik yaqin bo'lsa, uni sindirish shunchalik oson bo'ladi. Shunga ko'ra, Knock-in narxi pasayadi. Xarajat ko'rsatkichining o'rnini o'zgartirib, siz "premium / to'siqdan o'tish ehtimoli" nisbatini optimallashtirishingiz mumkin.

Qayerda savdo qilish kerak?

Xususiyatlarga ko'ra, trigger shartnomalari yordamida savdo asosan birjadan tashqarida amalga oshiriladi. Kichik xususiy investorlarning ularga kirishi sezilarli darajada cheklangan. Yoniq Rossiya bozori faqat ba'zi yirik brokerlar ekzotik turlarni sotish uchun platformalarni taklif qiladi.

Bunday savdoning cheklovlari investorlarning past talabi, Rossiya investitsiya banklarining bunday mahsulotlar bilan ishlashga tayyor emasligi va bozorning past rivojlanishi bilan izohlanadi. To'siq variantlari bo'yicha pul ishlash mumkinmi?

Eng muhim vazifalardan biri bu mukofotning adolatliligini baholashdir. Shartlar boshqacha bo'lgani uchun buni qilish qiyin bo'lishi mumkin. Murakkab matematik formulalar hatto tajribali treyderlarni ham chalkashtirib yuboradi. Biroq, ularning ko'plari triggerlar yordamida strategiyalarni o'zlashtirib, kamroq investitsiya qilish orqali o'z daromadlarini oshiradilar.

Ko'rib turganingizdek, to'siq operatsiyalari bir qator almashtirib bo'lmaydigan afzalliklarga ega. Ammo ular hamma uchun mos emas. Savdoda biroz tajribaga ega bo'lganingizdan so'ng, mos aktivni tanlash, trendning mumkin bo'lgan yo'nalishini aniqlash va optimal chegarani belgilash orqali o'zingizni ushbu bozorda sinab ko'rishingiz mumkin.

TO'SIQ VARIANTLARI

To'siqli optsionlar - bu to'lovlar asosiy aktivning narxi optsionning amal qilish muddati davomida ma'lum bir narx darajasiga yetgan yoki etmaganligiga bog'liq bo'lgan variantlardir. Tegishli narx darajasini tetik deb hisoblash mumkin, bu variant yoki (shuning uchun to'siq variantlari uchun muqobil nomlardan biri Trigger Options). Birinchi holat to'siq variantlarining nokaut sinfiga to'g'ri keladi, ikkinchisi - nokaut.
Qo'shimcha parametrdan tashqari - tetik (to'siq) - to'siq variantlari oddiy (oddiy vanil) Evropa variantlari. To'siq variantlari har doim tegishli seriyalarning oddiy Evropa variantlariga qaraganda arzonroqdir, chunki ular uchun maksimal daromad bir xil, ammo uni olish ehtimoli (albatta, kredit xavfi tufayli emas, balki narxlar harakatining o'ziga xos xususiyatlari tufayli). asosiy aktiv) pastroq. An'anaviy variantlarga o'xshash pastroq mukofotlar va xususiyatlar tufayli, to'siq variantlari, Osiyo variantlari bilan bir qatorda, ekzotik derivativlar orasida eng mashhur bo'ldi. Ular birjadan tashqari bozordagi valyuta optsionlari umumiy hajmining 10% dan ortig'ini tashkil qiladi. Boshqa ekzotiklardan farqli o'laroq, ular hisoblanganidan ko'ra tez-tez etkazib beriladi.
To'siqli optsionlar Amerika bozorida 1975 yilgacha ham sotilgan. Ular uchun asosiy aktiv aktsiyalar bo'lib, bu aktsiyalarning marja savdosining o'ziga xos xususiyatlari bilan bog'liq edi. Ammo to'siqli valyuta optsionlari Yaponiyada, 80-yillarning oxirida, aktivlar pufagi davrida eng katta mashhurlikka erishdi.
Yaponiya moliyaviy buxgalteriya hisobining o'ziga xos xususiyati shundaki, to'langan opsion mukofoti joriy tannarx sifatida, olingan mukofot esa foyda sifatida hisoblanadi. Natijada, mijozlar nuqtai nazaridan, sotib olish imkoniyatlari juda ko'p ko'rindi samarali vositalar nafaqat xatarlarni himoya qilish, balki soliq to'lovlarini optimallashtirish. Talab taklifni tug'dirdi va yapon banklari sotib olganlaridan ko'ra ko'proq valyuta optsionlarini sotishni boshladilar.
Biroq, optsionlarni yalang'och sotish cheksiz xavfni keltirib chiqaradi va yapon banklari chiqish yo'lini izlashga majbur bo'lishdi. U nokautli to'siq variantlarida topilgan, agar iyena belgilangan darajaga etgan bo'lsa, muddati tugaydi. Bu tizim mijozlar uchun foydali bo'ldi, chunki bu ularga premium xarajatlarni kamaytirish imkonini berdi va bundan ham ko'proq valyuta kursining o'zgaruvchanligi oshib borayotgan sharoitda nokaut opsiyalarini osongina yozishi mumkin bo'lgan banklar uchun, ularning aksariyati muddati tugashidan oldin.
To'siq variantlari turlari
Ikkala turdagi to'siqni o'chirish va nokaut qilish variantlari ham narx harakati yo'nalishiga qarab ikkita kichik turga bo'linadi.

  • Down & In () - agar narx kelishilgan darajaga tushsa, optsion kuchga kiradi;
  • Down & Out () - agar narx kelishilgan darajaga tushsa, optsion tugaydi;
  • Up & In () - agar narx kelishilgan darajaga ko'tarilsa, optsion kuchga kiradi;
  • Up & Out () - agar narx kelishilgan darajaga ko'tarilsa, optsion tugaydi.
    Barcha to'rtta variant ikkala toifadagi variantlarga ham tegishli - qo'ng'iroqlar va puts. Sakkizta mumkin bo'lgan kombinatsiyalar paydo bo'ladi, ular ma'lum darajada konventsiya bilan normal va teskari to'siq variantlariga bo'linadi (jadvalga qarang).

    Oddiy to'siq variantlari, masalan, Down & Out Call kabi yozish paytida pulsiz deb hisoblanadi.
    Pastga va tashqariga qo'ng'iroq qilish opsiyasi yozish vaqtida. Narxning pastga harakatlanishini nazarda tutganligi sababli, tetik qiymati yanada chuqurroq joylashganligi mantiqan to'g'ri keladi, ya'ni. asosiy aktivning spot narxidan past. Aks holda, u chiqarish vaqtida avtomatik ravishda o'chadi va shuning uchun nol qiymatga ega bo'ladi. Printsipial jihatdan, variant allaqachon yozilgan bo'lsa, vaziyat mumkin, ammo bu holatda ham tetik oddiy to'siq variantlari belgisi bo'lib xizmat qiladigan yo'nalishda bo'ladi.
    Aksincha, to'siqga erishish uchun asosiy aktivning narxi teskari variantlarning belgisi bo'lgan yo'nalishda harakatlanishi kerak.
    Masalan, Down & In Put opsiyasi. Agar spot bahosi ish tashlash narxidan past bo'lsa, put optsioni amalga oshiriladi. Variantning o'zi yozish vaqtida mavjud bo'lishi mumkin, lekin spot narx tetik qiymatidan yuqori bo'lishi kerak, aks holda to'siqli optsion oddiy put optsioniga aylanadi. Trigger spot narxidan pastroq, ya'ni. har qanday put varianti uchun yo'nalishda.
    To'siq varianti belgilari
    To'siq variantlari quyidagicha belgilanadi: 0,9010 EUR Call/USD Put RKI @ 0,9115 mkt 0,9078,
    bu erda 0,9010 - optsionning ish tashlash narxi; EUR Call - AQSh dollariga nisbatan yevroni sotib olish opsiyasi. EUR Call USD Put ga ekvivalent ekanligi aniq (slashdan keyin ko'rsatilgandek), ya'ni. AQSH dollarini evroga sotish opsiyasi, lekin bu holda evroning dollarga teskari kotirovkasi qo'llaniladi; RKI - Reverse Knock-In, teskari Knock-In opsiyasi. Narx harakatining yo'nalishi (yuqoriga yoki pastga) bu erda ko'rsatilmagan, lekin u darhol aniq (yuqoriga, chunki tetik qiymati ish tashlash narxidan yuqori). Agar variant normal bo'lsa, u holda R harfi qoldiriladi va oddiygina KI yoki KO yoziladi; 0,9115 - tetik qiymati. Evro 0,9115 kursiga yetganda, optsion kuchga kiradi va uslubga (Yevropa/Amerika) qarab, o'z vaqtida bajarilishi mumkin (ya'ni, evro 0,9010 USD/EUR narxida sotib olinadi);
    mkt 0.9078 - bu kotirovka haqiqiy bo'lgan spot narx darajasini ko'rsatadi. Ushbu element har doim ham mavjud emas, chunki kotirovka savdogarning qaroriga qarab, joriy narx darajasidan qat'iy nazar joylashtirilishi mumkin.
    To'siq opsiyalaridan foydalanish
    Oddiy Evropa va Amerika variantlari keng doiradagi variantlar strategiyasini shakllantirish uchun ishlatilishi mumkin. Buning o'rniga to'siq opsiyalaridan foydalanish nafaqat modellashtirish imkoniyatlarini sezilarli darajada kengaytiradi, balki xarajatlarni sezilarli darajada kamaytirishga imkon beradi, chunki to'siq opsiyalarining mukofotlari pastroqdir.
    Keling, strategiyani (Bull Spread) ko'rib chiqaylik. U S1 strike bilan qimmatroq qo'ng'iroq optsionini sotib olish va S2 (S2 > S1)2 strike bilan arzonroq sotish orqali qurilgan. Hajmi va muddati bir xil. Bizda egri chiziq bor moliyaviy natija quyidagi turdagi (1-rasmga qarang).
    Ikkala qo'ng'iroq opsiyasini Knock-out to'siq variantlari bilan almashtirish, birinchidan, xarajatlarni kamaytiradi, ikkinchidan, narx dinamikasini hisobga olish imkonini beradi. Shunday qilib, agar biz triggerni, kuchli texnik qarshilik darajasidan oldin sotilgan variantni (agar tarqalish put optsionlari yordamida modellashtirilgan bo'lsa, qo'llab-quvvatlash) va undan keyin sotib olingan variantni o'rnatsak, u holda pozitsiyadan cheksiz foyda olish imkoniyati mavjud, sotilgan optsion muddati tugaydi.
    Chegirmalar deb ataladigan to'siq variantlarining yana bir elementini eslatib o'tish kerak. Topshiriq, agar opsion hech qachon kuchga kirmasa (muddati tugasa) to'siqli optsionni xaridor oladigan to'lovdir. Belgilangan nokaut variantlari uchun xaridor to'siqdan o'tib ketgandan so'ng yoki to'lov muddati tugagandan so'ng darhol summani olishi mumkin. Knock-in optsionlari uchun, albatta, faqat to'lov sanasida. Imtiyoz miqdori tomonlarning kelishuvi bilan belgilanadi, lekin dastlabki mukofot miqdoridan oshib ketishi dargumon. Natijada, tayinlangan to'siq variantlari yuqori mukofotga ega.
    To'siqlarning mumkin bo'lgan o'zgarishlari
    To'siq variantlarining xilma-xilligi mavjud. Masalan, to'siq etuklik davriga qadar amalda bo'lmasligi mumkin, lekin uning bir qismi; to'siqning o'zi vaqt funktsiyasi bo'lishi mumkin. Aslida, variantlar faqat dilerlarning tasavvurlari va mijozlarning ehtiyojlari bilan cheklangan.

  • Variantlar (Mo-ney-Back Options). Bular dastlabki mukofotga teng imtiyozli variantlardir. Bu odatda nokaut variantlari va ular ham ancha qimmat. Ta'rifdan shuni ta'kidlash mumkinki, ular kredit vositasi sifatida ishlatilishi mumkin (opsiyani sotib oluvchi sotuvchiga).
  • Exploding Options - bu to'siq narxi va mashq kunidagi spot narx o'rtasidagi farq sifatida ichki qiymat (ichki qiymat) miqdorida almashish bilan teskari nokaut variantlari.
  • Ikki tomonlama to'siq variantlari.
  • Ikkinchi bozor to'siqlari variantlari. Trigger qiymati bir nechta aktivlar va/yoki bozorlardagi narxlardan foydalanadigan formula sifatida o'rnatiladi. Ba'zan ular deyiladi (Dual-Factor Barrier Options).

    BINAR Options

    Ikkilik opsionlar shunday nomlanadi, chunki faqat ikkita mumkin bo'lgan natijalar mavjud: yoki egasi hech narsa olmaydi yoki oldindan belgilangan miqdorni oladi. Ikkilik optsionlarni sof shaklda tikish operatsiyalari deb hisoblash mumkin, bu hatto ularning nomlaridan birida ham aks etadi (Bet Options). Boshqa nom (Raqamli variantlar).
    Ikkilik optsion o'z egasiga agar aktivning amaldagi narxi (Evropa optsioni bo'yicha amal qilish muddati) yuqori (ikkilik qo'l opsioni) yoki pastroq (ikkilik put opsiyasi) bo'lsa, belgilangan miqdorni olish huquqini beradi. narx. Boshqa optsion operatsiyalarida bo'lgani kabi, xaridor optsion huquqini qo'lga kiritish uchun mukofot to'laydi. Bu erda to'g'ridan-to'g'ri o'xshashlik lotereya chiptasini sotib olishdir. Shu sababli, ikkilik opsion narxlari sohasidagi nazariy o'zgarishlar lotereya chiptalari narxini hisoblashda yaxshi qo'llanilishi mumkin, ammo bu qarama-qarshi yo'nalishda harakatlanishni istisno qilmaydi.

    Ikkilik variantlarning uch turi mavjud: ( Bir teginish), (Ikki marta tegmang) va (Hammasi yoki hech narsa).
    Ikkilik optsionlarning birinchi turi asosiy aktivning spot narxi belgilangan ish tashlash narxiga yetgan zahoti bajariladi; optsion, aksincha, opsionning amal qilish muddati davomida spot bahosi belgilangan interval chegaralaridan tashqariga chiqmasagina amalga oshiriladi; Agar mashq kunidagi spot narx belgilangan darajadan yuqori yoki past bo'lsa, optsion egasiga (belgilangan belgilangan miqdor) yoki hech narsa to'lamaydi. Ushbu turdagi opsiyaning ikkita turi mavjud: (Naqd yoki hech narsa) va (Aktiv yoki hech narsa).
    Birinchi holda, optsion egasi, agar mashq kunida asosiy aktivning narxi ish tashlash narxidan kattaroq (kamroq) bo'lsa, belgilangan miqdorda pul oladi. Misol uchun, ish tashlash narxi 31 USD/RUR bo'lgan valyuta ikkilik Evropa qo'ng'iroq optsioni 0,31 rublni to'laydi. har bir dollar uchun, agar spot kurs rub./dollar bo'lsa. 3 oydan keyin belgilangan qiymatdan oshib ketadi va boshqa hech narsa to'lamaydi.
    Optsion holatida, agar opsion egasi bazis aktivining narxi (to‘lov aktivi asosiy aktivning o‘zi bo‘lishi mumkin) amalga oshirilayotgan kundagi narxidan kattaroq bo‘lsa (yoki uning bajarilish kunidagi joriy narxini) oladi. ) ish tashlash narxi. Misol uchun, 100 ga teng bo'lgan aksiya bo'yicha ikkilik sotish optsionining egasi, agar u amalga oshirilgan sanada 100 dan past bo'lsa, joriy aktsiya narxini oladi va boshqa hech narsa olmaydi. Shubhasiz, bu holda mukofot sezilarli bo'ladi va shuning uchun ham abonent, ham optsion egasi katta tavakkalchilikni o'z zimmasiga oladi3.
    Ikkilik variantlar sintezi
    Variantlar, shuningdek, diapazonning ikkilik parametrlari yoki diapazon qaydlari sifatida ham tanilgan. Opsion egasi (bu holda biz qo'l yoki put optsioni haqida gapira olmaymiz) kelishilgan miqdorni oladi, amalga oshirilgan kundagi asosiy aktivning narxi diapazonda. Ko'rib chiqilayotgan optsion quyi (yuqori) limitga teng bo'lgan ish tashlash narxiga ega bo'lgan ikkilik qo'ng'iroq (put) optsionini sotib olish va yuqori (pastki) limitga teng bo'lgan ikkilik qo'ng'iroq (put) optsionini sotish orqali sintez qilinishi mumkin (2-rasm). 2).
    Koridor yoki Fairway opsiyasi sifatida ham tanilgan hisob-kitob opsiyasi ikkilik opsion diapazonining bir turidir. U egasiga asosiy aktivning narxi ma'lum diapazonda bo'lgan har bir kun uchun amal qilish muddati tugashi bilan belgilangan miqdorda pul olish huquqini beradi. Akkumulyativ variant ikkilik portfeli ekanligini ko'rish oson diapazon variantlari, belgilangan muddat davomida kundan-kunga qaytarilishi mumkin.
    O'zgaruvchan premium variant
    Ikkilik guruhga tegishli variantlarning yana bir turi Contingent Premium Variantidir (3-rasm). Bu muntazam Yevropa variantidir, bundan mustasno, mukofot darhol to'lanmaydi, lekin opsion amalga oshirilgan bo'lsa, mashq kunida. Uning hajmi belgilangan va muddat oxirida to'langanligi sababli, u aktivning joriy narxiga bog'liq emas.
    Contingent lug'atida variantlar sifatida tarjima qilingan. Bundan tashqari, to'g'ri ta'kidlanganidek, ushbu variantlar mashq qilinmagan taqdirda foydasiz bo'lganligi sababli, ularni sotib olish direktorlar kengashini oqlash oson. Biroq, agar amalga oshirilgan bo'lsa, to'lanadigan mukofotlar odatdagi optsionlar uchun mukofotlardan ancha yuqori.
    Grafik jihatdan, o'zgaruvchan premium optsionni (bu holda qo'ng'iroq) oddiy Evropa qo'ng'iroq opsiyasi bilan taqqoslash mumkin.
    O'zgaruvchan premium optsioni ikkilik optsionlar guruhiga kiradi, chunki uni Evropa qo'ng'iroq (put) opsiyasini sotib olish va bir vaqtning o'zida ikkilik qo'ng'iroq (put) optsiyasini sotish orqali sintez qilish mumkin.
    Ikkilik optsionlar va ularning barcha navlari faqat spekulyativ vositalardir. Aytganimizdek, bu shunchaki lotereya chiptasini sotib olish, pul tikish. Shu munosabat bilan, ular juda kamdan-kam hollarda lavozimlarni sug'urtalash uchun ishlatiladi. Ehtimol, istisno faqat ularning paydo bo'lishini boshlagan to'siq fondlaridir. Ikkilik diapazonli opsionni sotib olish ularga bozorda narxlarning past o'zgaruvchanligi bo'lganida pul ishlash imkoniyatini berdi, shu bilan birga narxlar keskin o'zgarganda katta foyda keltirdi va bu ularga optsion mukofotini qurbon qilish imkonini berdi.
    Shunday qilib, mablag'lar o'zlarining moliyaviy natijalarini o'rtacha baholadilar.

    EKSTREMA

    Ekstremallar yoki haddan tashqari variantlar (Extremes, Extremes variantlari) narx tarixiga bog'liq bo'lgan ekzotik variantlarning yana bir turidir. Ba'zan ular optimal variantlar (Optimal Options, Optimals) deb ataladi. Ular har qanday treyderning uzoq yillik orzusini ro'yobga chiqarish uchun maxsus yaratilgan: eng kam narxda sotib oling, maksimal darajada soting.
    Ekstremallarning uchta asosiy turi mavjud bo'lib, ularning har biri kichik turlarga ega:

  • Qayta ko'rib chiqish 4;
  • Oldinga qarab;
  • Ekstremal diapazon.
    Ekstremallar bo'yicha variantlarning xususiyatlari
    Qayta qo'ng'iroq (put) xaridorga to'lov sanasida asosiy aktivning belgilangan miqdorini ikkita narxdan pastroq (yuqori) bo'yicha sotib olish (sotish) huquqini beradi: ish tashlash narxi va eng past (eng yuqori) spot narx belgilangan vaqt oralig'i uchun.
    Hech qachon orqaga qaytish variantlari mavjud emas. Faqat to'lov sanasidagi spot bozor tarixiy past (qo'ng'iroqlar uchun) yoki maksimal (puts uchun)ga yetgan bo'lsa, optsionni amalga oshirish mantiqiy emas. Odatda, ish tashlash narxi dastlab optsion yozilgan kundagi spot narxiga teng ravishda belgilanadi.
    Forvard chaqiruvi (put) xaridorga to'lov sanasida asosiy aktivning belgilangan hajmini ish tashlash narxida sotib olish (sotish) va aktivni belgilangan vaqt uchun eng yuqori (past) spot narxda sotish (sotib olish) huquqini beradi. interval. Orqaga qarashdan farqli o'laroq, agar qo'ng'iroq va sotish optsionlarini sotib olgandan so'ng, asosiy aktivlar bozori pasayishni (o'sishni) boshlasa va tendentsiya muddati tugaguniga qadar davom etsa, oldinga qarash paydo bo'lishi mumkin.
    Ikkala turdagi variantlar ham hisob-kitobdir.
    Misol: USD/RUR spot kursi 1 mart holatiga S = 30,72 ni tashkil etdi (valyuta kursi Markaziy bank kursi bo'lishi mumkin). X = 30,75 ish tashlash narxi va 1 iyunga to'g'ri keladigan ikkita variant (orqaga qarash va oldinga qarash) mavjud.
    1-martdan 1-iyungacha boʻlgan davrda USD/RURning maksimal spot kursi 30,98, minimali esa 30,65 ni tashkil etdi.
    1 iyun holatiga ko'ra, spot kurs 30,91 USD/RURni tashkil qiladi.
    Bow-back call optsionining xaridori uni amalga oshiradi va (30,91 - 30,65) = = 26 tiyin oladi. har bir dollar uchun.
    Oldinga qo'ng'iroq optsionining xaridori ham uni amalga oshiradi va oladi (30,98 - 30,75) = 23 tiyin. har bir dollar uchun.
    Qayta ko'rish optsionining xaridori uni amalga oshiradi va (30,98 - 30,91) = 7 tiyin oladi. har bir dollar uchun.
    Oldinga qo'yilgan optsionning xaridori uni amalga oshiradi va (30,75 - 30,65) = 10 tiyin oladi. har bir dollar uchun.
    Misol shuni ko'rsatadiki, haddan tashqari ko'p opsionlarni sotib oluvchilar ularni bir vaqtning o'zida ishlatadilar bozor sharoitlari. Oddiy variantlar uchun bu holat mumkin emas. Agar qo'ng'iroqni amalga oshirish foydali bo'lsa, u holda bir xil ish tashlash narxiga ega put topiladi. Natijada, sotuvchilar optsionlarni yozishga tayyor bo'lgan mukofot odatdagidan yuqori bo'ladi. Bu piyozni orqaga va piyozga o'tkazish opsiyalarining past savdo hajmiga olib keladi.
    Ekstremallar yordamida modellashtirish
    Bow-back opsiyalaridan foydalanib, siz nazariy jihatdan asosiy aktivni eng past narxda (davra davomida) sotib olish va uni eng yuqori narxda sotishdan olingan farqga ekvivalent foyda olish imkoniyatini beradigan straddle strategiyasini modellashingiz mumkin. Buning uchun siz orqaga qarashli qo'ng'iroqni sotib olishingiz va orqaga qarashli qo'ng'iroqni sotishingiz kerak. Portfelning to'lovi davr uchun asosiy aktivning narx oralig'iga to'g'ri keladi, chunki qo'ng'iroq optsioni eng past narxda sotib olish imkoniyatini beradi va sotish optsioni eng yuqori narxda sotish imkoniyatini beradi. Amalda, bunday strategiyani amalga oshirish mukofotlarning yuqori hajmi tufayli kamdan-kam uchraydi.
    Haddan tashqari diapazonlar piyozni orqaga va piyozga o'tish variantlarining xususiyatlarini birlashtiradi. Ular ma'lum bir davr uchun minimal va maksimal spot narxlar o'rtasidagi farqni yoki bu farqning ma'lum foizini olish imkonini beradi. Ekstremaning grafik tasviri rasmda ko'rsatilgan. 4-6.
    Narxlar tarixiga bog'liq bo'lgan boshqa turdagi ekzotik variantlar singari, orqaga qarash va oldinga qarash diskret bo'lishi mumkin. Bu shuni anglatadiki, spot narx faqat oldindan kelishilgan fiksatsiya shartlariga muvofiq muayyan vaqtlarda o'lchanadi. Misol uchun, tomonlar spot narx faqat kun oxirida aniqlanishi haqida kelishib olishlari mumkin, bu esa sotuvchiga bir kun ichida narxlarning o'zgarishi xavfidan qochish imkonini beradi.
    Nisbatan kam sonli mahkamlagichlar bilan diskret oldinga egilishlar Cliquet yoki Ratchet variantlari5 deb ataladi. Ular har bir belgilangan sanada yangi narx darajasini o'rnatadilar, bu esa o'z xaridoriga daromadni tuzatishga imkon beradi va narxning keyingi qaytarilishidan qo'rqmaydi. Qoida tariqasida, fiksatsiya har oy, chorak va yarim yilda bir marta amalga oshiriladi.

    Zinapoya va zinapoya variantlari

    Oldinga diskret kamonning xususiyatlarini to'siq varianti bilan birlashtirish bizga narvon va qadam variantini beradi. Narvon opsiyasi, shuningdek, xaridorga optsion foydasini ta'minlashga imkon beradi, ammo ratchet optsionlaridan farqli o'laroq, fiksatsiya ma'lum sanalarga emas, balki narx belgilangan darajadan o'tib ketadigan paytlarga to'g'ri keladi.
    Qadam variantlari, aksincha, ko'rinadigan foydasiz variant pozitsiyasiga imkon beradi, ya'ni. Agar asosiy aktivning narxi ma'lum darajaga tushib qolsa, pastga tushirish opsiyasi (Bosqichni oshirish opsiyasining teskari tomoni) yangi, pastroq ish tashlash narxini belgilaydi.
    Narvon va pog'onali opsiyalarni to'siqni Knock-in va Nock-out opsiyalari bilan sintez qilish mumkin. Shuning uchun ular ba'zan to'siq variantlari sifatida tasniflanadi, ular "Tresholds Barrier Options" deb ataladi.

    (Davomi bor.)

    • 17:17 — REGNUM

    O'shandan beri matbuotda ushbu mavzuni muhokama qiladigan ko'plab maqolalar paydo bo'ldi. Tasodifiy tanlov shuni ko'rsatadiki, mualliflarning aksariyati qaror bank uchun adolatsiz deb hisoblaydi, Rossiyada uning rivojlanishining boshida turgan derivativlar bozorining asoslarini buzadi, derivativlar bozori ishtirokchilari uchun huquqiy noaniqlik yaratadi va hokazo. Biroq, diqqat bilan o'rganib chiqsak, bu bayonotlarning aksariyati sud qarorini shoshqaloq va juda yuzaki o'qishga asoslangan va Rossiya derivativlari bozoriga tahdidlar sezilarli darajada bo'rttirilgan. Ushbu maqolaning formati to'plangan xalqaro tajribaga asoslanib, nima uchun bunday shoshqaloqlik bilan munosabatda bo'lish noto'g'ri bo'lishi mumkinligini batafsil asoslash imkonini bermasa ham, ushbu qarorning huquqiy tahlilining ba'zi elementlari, shunga qaramay, juda o'rinli. konturda bo'lsa-da, keyingi bir necha paragraflarda belgilang.

    Qarorni tanqid qiluvchi mualliflarning dalillari Arbitraj sudi, asosan quyidagilarga to'xtalib o'tamiz: (I) valyuta optsioni juda oddiy operatsiya bo'lib, Transneft kabi kompaniya unga kirishda kompaniya tranzaktsiya bilan bog'liq xavflarni tushunmagan deb da'vo qilishi noo'rin, (II) ) sud kompaniyaga nisbatan haddan tashqari paternalizmni ko'rsatgan, uni o'z harakatlarining oqibatlaridan himoya qilgan va bankka asossiz ravishda ishonchli majburiyatlarni yuklagan, u bitimning oddiy bozor kontragenti sifatida ishlagan, (III) vijdonliligini tahlil qilganda. bank, sud shartnoma hujjatlarini emas, balki bankning mahsulot haqidagi shartnomadan oldingi taqdimotlarini ham baholadi va (IV) qaror Rossiya xedjlash vositalari bozorining rivojlanishiga to'sqinlik qiladi. Keling, ushbu dalillarning har birini qisqacha ko'rib chiqaylik.

    "Variant - bu Transneft tushunadigan oddiy tranzaktsiyadir"?

    Bu dalil yo qasddan yolg'onning natijasidir yoki mavzuni chuqur bilmaslikning namoyishidir. Variant haqida oddiy narsa yo'q, ayniqsa siz optsionni sotsangiz. Valyuta kurslari bo'yicha optsionni o'z ichiga olgan optsion eng murakkab moliyaviy vositalardan biri hisoblanadi, ayniqsa valyutalardan biri rivojlanayotgan bozorning tovar valyutasi bo'lsa va bitim to'siq sharoitida tuzilgan bo'lsa. Moliyaviy vositaning murakkabligi uning baholanishida namoyon bo'ladi, bu esa hisoblash qiyin bo'lgan xatarlar, o'zgaruvchilar va taxminlarni aks ettiradi. Moliyaviy matematiklarning ko'p avlodlari opsion narxlarida foydalanish uchun moliyaviy modellar ustida ishladilar. O'shandan beri "oddiy" (qo'shimcha elementlarsiz) variantning qiymatini hisoblash uchun eng ko'p qo'llaniladigan narxlash modelini ishlab chiqqan dunyoga mashhur Fisher Blek va Myron Skoulz o'z rivojlanishi uchun iqtisod bo'yicha Nobel mukofotiga sazovor bo'ldi.

    Yirik banklar tuzilmasida ushbu mahsulotga ixtisoslashgan, o‘z matematik modellarini quruvchi va qo‘llaydigan o‘z shtatiga ega bo‘lgan, opsion savdosi bo‘yicha maxsus bo‘linma tashkil etilgani ahamiyatlidir. Asosida asosiy modellar optsion qiymatini hisoblash uchun bank dilerlari o'zlarining "qo'shimchalarini" ishlab chiqmoqdalar har xil turlari asosiy aktiv (shu jumladan valyuta kurslari uchun), shuningdek, optsion bo'yicha to'lovlarni prognozlashni murakkablashtiradigan har xil turdagi elementlar uchun. Masalan, to'siq sharti variant qiymatini allaqachon murakkab matematik hisoblashning qiyinligini shunchalik oshiradiki, u Blek-Skoulz modelini bevosita qo'llanilmaydi, chunki "xavf profili" bo'yicha bunday vosita variant hisoblanadi. variant bo'yicha. Buning o'rniga, dilerlar (banklar) murakkab matematik paketlardan foydalangan holda, o'zlarining xususiy "tarqalgan" moliyaviy modellarini yaratadilar (ya'ni, har xil narx elementlarini birlashtiradi). matematik modellar). Asosiy biznesi murakkab moliyaviy bozor vositalari bilan savdo qilmaydigan kompaniyalar, hatto yirik kompaniyalar ham odatda bunday tajribani takrorlay olmaydilar.

    Opsion qiymati nafaqat asosiy aktivni sotib olish va sotishning narx parametrlaridan, balki optsionni amalga oshirish ehtimoli darajasidan ham kelib chiqadi. Optsion narxiga beshta o‘zgaruvchi ta’sir ko‘rsatadi: (I) ish tashlash narxi, (II) optsionning amal qilish muddati, (III) foiz stavkalari darajasi, (IV) asosiy aktivning narxining harakati va (V) asosiy aktivning spot narxi. Biroq, optsionning qiymati asosiy aktiv narxining o'zgarishiga boshqa turdagi lotin moliyaviy vositalarga qaraganda butunlay boshqacha munosabatda bo'ladi: u ushbu beshta o'zgaruvchining har qandayidagi o'zgarishlarga sezgir bo'ladi (ishlash bahosi ham o'zgarishi mumkin " non-vanilla” optsion shartnomalari). Variantning qiymati va boshqa xususiyatlarining ma'lum miqdorlarning o'zgarishiga sezgirligini tavsiflash uchun yunon alifbosi ("yunonlar") harflari bilan nomlangan turli koeffitsientlar qo'llaniladi - delta, gamma, teta, vega, rho va lambada. Variantdan farqli o'laroq, foiz stavkasi almashinuvining qiymati, masalan, faqat bitta o'zgaruvchiga bog'liq - stavka foizi, rentabellik egri chizig'i bilan tasvirlangan; Fyuchers obligatsiyasining qiymati faqat asosiy obligatsiyaning spot narxiga va joriy repo stavkasiga bog'liq bo'lsa, valyuta fyuchersining qiymati faqat valyuta juftligining har bir valyutasi uchun spot kurs va foiz stavkalariga bog'liq. Ammo asosiy narsa shundaki, boshqa moliyaviy vositalardan farqli o'laroq, optsion qiymati va besh elementdan birortasining o'zgarishi o'rtasidagi bog'liqlik chiziqli emas. Variantning bir nechta o'zgaruvchilarga nisbatan bunday murakkab sezgirligi uni u bilan bog'liq risklarni boshqarish nuqtai nazaridan eng murakkab moliyaviy vositaga aylantiradi.

    Moliyaviy vosita sifatida optsionning “oddiyligini” tasvirlash uchun optsionning yuqoridagi xususiyatlarining xatti-harakatining odatiy ommalashgan (!) asosiy izohini bersam: “opsion chuqur “pulga” tushganda yoki chuqur "puldan tashqari" -the-pul), uning deltasi keskin o'zgarishlarga duch kelmaydi va shuning uchun uning gammasi juda ahamiyatsiz. Ammo optsion pul qiymatiga yaqinlashganda, uning deltasi birdan o'zgarishi mumkin va uning gamma katta bo'ladi. Uzoq variant pozitsiyasi ijobiy gamma, qisqa pozitsiya salbiy gammaga ega. Katta gamma opsiyalari marketmeykerlar uchun katta qiyinchiliklar tug'diradi, chunki ularni himoya qilish neytral deltani saqlab qolish uchun doimiy sozlashni talab qiladi, bu esa katta tranzaksiya xarajatlarini talab qiladi. Gamma qanchalik katta bo'lsa, optsionlar kitobining keskin bozor harakatlariga ta'sir qilish xavfi shunchalik yuqori bo'ladi. Salbiy gamma bilan pozitsiya eng yuqori xavfni anglatadi va faqat boshqa variantlarda uzoq pozitsiya bilan himoyalanishi mumkin. Yoki boshqa misol: “Opsionlar kitobini boshqarish gamma va vega, shuningdek, gamma va teta o‘rtasida tanlovni talab qiladi. Variantdagi uzun pozitsiya vega va gammadagi uzoq pozitsiyadir. Agar o'zgaruvchanlik pasaysa, marketmeyker o'zgaruvchanlikning pasayishi bozor harakati yo'nalishi bo'yicha gamma-ni sozlash bilan qoplanishi mumkin deb hisoblasa, ijobiy gamma-ni saqlab qolishni tanlashi mumkin. Boshqa tomondan, u optsionlarni sotish orqali, ya'ni o'zgaruvchanlikni sotish orqali salbiy gamma bilan pozitsiyani afzal ko'rishi mumkin. Ikkala holatda ham delta balansini tiklash qiymati o'zgaruvchanlikning pasayishini qoplashi kerak. Ishonchim komilki, optsionni oddiy moliyaviy vosita deb da'vo qilgan har qanday muallif opsion dilerlari uchun yuqoridagi asosiy haqiqatlarni ularning ma'nosini tushuntirish u yoqda tursin, hatto takrorlay olmaydi. Yuqoridagi parchalarni tushunadigan mutaxassislar variantni oddiy deb atashmaydi moliyaviy mahsulot. Ammo bu koeffitsientlarning o'zaro ta'sirini tushunish (yunonlar) optsion risklarini tushunish va boshqarish uchun minimal talab qilinadigan mahoratdir. Yevropa direktivalariga muvofiq qabul qilingan moliyaviy vositalar tasnifida valyuta optsionlari, ayniqsa, to‘siq holatiga ega bo‘lganlar, dilerdan mijoz manfaatlariga alohida e’tibor berishni talab qiluvchi murakkab moliyaviy vositalar sifatida tasniflanishi bejiz emas.

    Jamiyatning bitim tuzish bilan bog‘liq xavf-xatarlarni tushuna olmasligi yoki tushuna olmasligi bunday mahsulot sotuvchisi (bank) tomonidan yoki agar nizo bo‘lsa, sud tomonidan belgilanadigan va baholanadigan haqiqatdir. Bundan tashqari, mahsulot qanchalik murakkab va xavfli bo'lsa, diler mijoz haqida, uning o'tmishdagi shunga o'xshash vositalar va operatsiyalarni bajarish bo'yicha bilim va tajribasi, uning biznesi va bunday mahsulotga bo'lgan ehtiyoji haqida ko'proq ma'lumotga ega bo'lishi kerak, shuningdek mijozga taqdim etishi kerak. mijozning xavflarni tushunishini ta'minlash uchun mahsulot haqida to'liq va aniq taqdim etilgan ma'lumotlar bilan.

    Hosila moliyaviy vositalar sohasidagi xalqaro huquqni qo‘llash amaliyoti shundan kelib chiqadiki, mijozning bunday tajribasi va bilimi mavhum emas, balki unga nisbatan aniqlanishi kerak. o'ziga xos turlar operatsiyalar. Derivativ operatsiyalar bo'yicha o'tmishdagi tajribani boshqa risk profiliga ega bo'lgan boshqa vositalarga o'tkazib bo'lmaydi. Misol uchun, mijozning hatto shunga o'xshash bitimlarni ham tuzganligi diler uchun "indulgentsiya" emas, chunki, birinchidan, bu mijozning risklarni tushunishini bildirmaydi, ikkinchidan, u qo'llanilmasligi mumkin. murakkabroq tuzilgan bitimni tuzishda, masalan, to'siq holati bilan bitimlar. Tranzaktsiyani to'siq sharti bilan murakkablashtirish, buning uchun kutilgan to'lovlarni butunlay buzishi mumkin.

    Sud qaroridan ko‘rinib turibdiki, tomonlar ilgari hosila moliyaviy vositalar bilan, biroq shart va maqsadlari har xil bo‘lgan (ular dollar kursining pasayishi xavfini himoya qilishga qaratilgan), shuningdek, to‘siqsiz bitimlar tuzgan. ; shu bilan birga, bank bunday operatsiyalarni "o'xshash" deb baholaydi. Agar kompaniyada sezilarli xorijiy valyuta qoldiqlari bo'lsa, u holda sotish optsionini sotib olish orqali valyuta kursining pasayishi xavfini himoya qilish uchun optsionlardan foydalanish mumkin edi. Shu bilan birga, kompaniya qarordan kelib chiqqan holda, bahsli bitim uning uchun xedjirlash bitimi emasligini va qarorda tasvirlangan bitim tuzilishi buni tasdiqlaydi. Agar bahsli bitimda bo'lgani kabi, bank ilgari kompaniyaga "ikki tomonlama" qo'l va sotish optsionlarini sotgan bo'lsa, u erda bank sotish opsionining sotuvchisi va qo'l optsionining xaridori (va shu asosda) sifatida ishlagan bo'lsa. sudda ilgari tuzilgan "o'xshash" bitimlar haqida gap ketganda), keyin amaldagi spot kursdan sezilarli darajada yuqori darajadagi to'siqni o'rnatish mijoz uchun hedjlash vositasi sifatida sotish optsionini deyarli ma'nosiz qiladi (chunki uni amalga oshirish ehtimoli nolga teng bo'ladi). ), va tranzaktsiya, asosan, mijoz uchun cheksiz xavfga ega bo'lgan qo'ng'iroq optsioni potini sotish bilan bog'liq. Shu munosabat bilan kompaniyaning shu kabi bitimlar tuzish tajribasi borligi haqidagi dalil bank tomonidan ilgari surilgani va sud tomonidan sinchiklab o‘rganilgani e’tiborga molik. O‘rganish natijalariga ko‘ra, sud shunday xulosaga keladi: “Sud ish materiallarida keltirilgan dalillarni va taraflarning tushuntirishlarini inobatga olgan holda, da’vogar ilgari hosila moliyaviy vositalar bilan bitimlar tuzmaganligini, uning shartlari bahsli bitim shartlariga o'xshash edi."

    Sud qarorining matni kompaniyaning bitim tuzishda o'z zimmasiga olgan xatarlarni tushunish darajasi to'g'risida xabardor fikrni shakllantirishga imkon bermaydi. Muhim omil Ushbu tahlilda Sberbank va Transneft o'rtasidagi munozarali bitim shartlarini muhokama qilishda yozishmalar mavjud: bu ikkala tomonning "bir xil (afzal yunoncha elementlar bilan) tilda gaplashishini" ko'rsatadigan munozara darajasini ko'rsatadimi. Agar variant uchun muhim bo'lgan elementlarni professional muhokama qilish o'rniga, munozara "so'nggi uch-to'rt yil ichida rublning o'zgaruvchanligi ahamiyatsiz bo'lgan, shuning uchun qo'l optsionini sotish orqali. yuqori to'siq, siz ozgina xavf tug'dirasiz, lekin ko'p pul topasiz ", keyin bu sohadagi maxsus bilimlarda bir xil assimetriyani ochib beradi. optsion savdosi Sberbank va Transneft o'rtasida, shuningdek, optsionni sotuvchi va xaridor o'rtasidagi xavflarni taqsimlashda nosimmetriklik. Shu nuqtai nazardan, sudning "da'vogarning bahsli bitimni tushunishi, bitim formulalari va xavf-xatarlari haqidagi bilimlari to'g'risidagi sudlanuvchining vajlari ish materiallari bilan tasdiqlanmaydi" degan gapi qiziq. Bitim tuzilgan sanadan oldin tomonlar tomonidan taqdim etilgan yozishmalar da'vogarga bitim to'g'risidagi to'liq va ob'ektiv ma'lumotni, u bo'yicha to'lovlar miqdorini hisoblash mexanizmini va tegishli ravishda tushuntirishni ko'rsatmaydi. bog'liq xavflar" Bitim tuzilgandan so'ng, bank mijozga optsionlar qanday hal qilinishini batafsil tushuntirishi kerakligi ham muhimdir.

    "Rossiya sudlari shunga o'xshash nizolar bo'yicha ilgari jabrlanuvchining valyuta xatarlarini tushunmasligi haqidagi dalillarni tinglamadilar"

    Ushbu dalilni qo'llab-quvvatlash uchun nashrlar mualliflari qarz oluvchilarning chet el valyutasidagi ipoteka kreditlari bo'yicha da'volari bo'yicha sud qarorlariga murojaat qiladilar. Bunday da'volarga o'xshatib, mualliflar Rossiya moliya bozori 25 yil davomida milliy valyutaning o'zgaruvchanligi sharoitida yashayotganini va tomonlar valyuta tavakkalchiligini o'z zimmalariga olganlarida, Rossiya sudlari noqulay vaziyatdan jabrlangan shaxslarning shikoyatlarini e'tiborga olmasliklarini ta'kidlaydilar. rubl kursidagi o'zgarishlar. Bu o'xshashlik haddan tashqari soddalashtirilgan.

    Xalqaro hamjamiyat tomonidan qabul qilingan moliyaviy vositalarning tasnifi nuqtai nazaridan, operatsiya amalga oshirilgan davlat valyutasidan boshqa valyutadagi depozitlar, obligatsiyalar yoki kreditlar oddiy moliyaviy vositalarga tasniflanadi. Aslida, bunday moliyaviy operatsiyaning tuzilishi juda oddiy - nominal qiymati va foiz (kupon) stavkasi o'z tabiatiga ko'ra milliy valyutada ifodalangan o'xshash qarz vositalariga xos bo'lgan bir xil ko'rsatkichlardan farq qilmaydi. Asosiysi, depozit qo'yish yoki chet el valyutasida kredit jalb qilishda omonatchi yoki qarz oluvchi bitimni tuzish vaqtida bitim bo'yicha to'lov majburiyatlari qanday shakllantirilishini allaqachon biladi. Mutlaqo boshqa masala - bu to'siq sharti bilan valyuta qo'ng'irog'i optsiyasi. Birinchidan, uni tuzish vaqtida tomonlar optsion amalga oshiriladimi yoki yo'qligini bilishmaydi (ya'ni, spot stavka optsion amalga oshirilgan kundagi ish tashlash stavkasidan oshib ketadimi). Shu munosabat bilan, e'tiborga loyiqki, bahsli bitimda "zarba" stavkasi "forvard" stavkasiga emas, balki bitim tuzilgan sanadagi "spot" stavkaga teng edi (yuqori foiz stavkasini hisobga olgan holda yuqoriroq edi. rubl bo'yicha), ya'ni mijoz sotilgan sanada bank uchun "pulda" bo'lgan variantni sotgan. To'siqli variant bo'lsa, tomonlar bu variantni amalga oshirish mumkinmi yoki yo'qmi, ya'ni kuchga kiradimi yoki yo'qligini ham bilishmaydi. Ikkinchidan, agar optsion amalga oshirilgan bo'lsa, uni tuzish vaqtida tomonlar opsion bo'yicha to'lovlar miqdorini bilishmaydi, bu bazaviy valyutaning spot kursining kelajakdagi qiymatiga bog'liq. Shuni ta'kidlash kerakki, qo'ng'iroq opsiyasiga nisbatan bunday to'lovlar hajmi cheksizdir. Aynan shuning uchun ham moliya bozorlarini tartibga solish sohasidagi xalqaro tajriba mijozdan optsion savdosi bo‘yicha maxsus bilim va tajribaga ega bo‘lishni talab qiladi, bu esa dilerning mijozdan optsion sotib olish bo‘yicha operatsiyani bajarishi uchun zaruriy shartdir. Ayniqsa, agar biz "ochiq" (asosiy aktiv bilan ta'minlanmagan) opsionni - "yalang'och qo'ng'iroq opsiyasi" ni sotib olish haqida gapiradigan bo'lsak, bu o'z sotuvchisi uchun hech qanday tarzda muvozanatli bo'lmagan bir tomonlama xavflarni keltirib chiqaradi. asosiy aktiv narxining oshishi hodisasi.

    Aynan shunday "ochilmagan" qo'ng'iroq optsiyasini sotish Sberbank tomonidan Transneft bilan kelishuv asosida tuzilgan va hozirgi kunga qadar Rossiya arbitraj amaliyoti bunday bitimlarga munosabat bildirmagan. Bu borada ipoteka krediti olish va noprofessional tomonidan garovsiz hisob-kitob valyuta kollopsionini sotish o‘rtasidagi o‘xshashlik tanqidlarga dosh bermaydi va moliyaviy operatsiyalarni tartibga solish bo‘yicha jahon amaliyotiga ziddir.

    “Bank mijoziga nisbatan sud paternalizmi”

    Xalqaro tartibga solish amaliyotida bitimlar dilerlararo va mijoz operatsiyalariga bo'linadi. Dilerlararo bitimlarda tomonlar kontragentning manfaatlarini himoya qilish majburiyatiga ega emaslar. Mijoz operatsiyalarida diler (professional bozor ishtirokchisi) mijozning manfaatlarini hisobga olishga majburdir. Bunday sinchkovlik elementlariga quyidagilar kiradi: (i) mijozni tegishli moliyaviy vositalar bilan ishlash bo'yicha malaka darajasiga ko'ra tasniflash, (ii) bank mijozga maslahat bergan taqdirda, taklif etilayotgan vositaning mijozning maqsadlariga erishishga muvofiqligini baholash. bitim (yaroqlilik ), (III) mijozning moliyaviy imkoniyatlari va uning tavakkalchilik ishtahasi (mos kelishi) nuqtai nazaridan ushbu turdagi moliyaviy vosita tomonidan yaratilgan risklarni baholash, (IV risklarni mijozga oshkor qilish); moliyaviy vosita tomonidan yaratilgan va bunday risklarning "to'liq, aniq va chalg'itmaydigan tarzda chalg'itmaydigan" tushuntirishlari, (V) moliyaviy vosita tomonidan yaratilgan risklarni tushunish nuqtai nazaridan mijozning moliyaviy malakasini baholash; va (VI) mijoz uchun eng yaxshi shartlarda operatsiyani bajarish.

    Shuningdek, tranzaktsiya ishtirokchilarining oraliq toifasi mavjud - "professional" mijoz (boshqa mijozlar "chakana" deb ataladi). Mijozni "professional" deb tasniflash mezonlari juda qattiq. Professional mijoz bilan bitim tuzishda talab qilinadigan ehtiyotkorlik darajasi oddiy mijozga qaraganda ancha past va ko'p jihatdan dilerlararo bitimlarga yaqinlashadi. Bundan tashqari, agar bank mijozga tranzaksiya bo'yicha maslahat bersa (ya'ni, unga shaxsiy tavsiyalar va (yoki) taklif qilinayotgan bitim bo'yicha boshqa ma'lumotlarni yuborsa), mijozning kelishuvidan qat'i nazar, bank mijoz uchun operatsiyaning muvofiqligini baholash uchun javobgardir. chakana yoki professional tasniflash. Shaxsiy tavsiya deganda mijozning o'ziga xos holatlari uchun tuzilgan tavsiya tushuniladi (masalan, bahsli bitimda bo'lgani kabi, obligatsiyalar chiqarish miqdorida optsionning nominal qiymatini belgilash). Shunisi e'tiborga loyiqki, Evropa regulyatorlari ilgari bunday talabni professional mijozlar bilan operatsiyalarga nisbatan qo'llamagan edilar, ammo keyinchalik moliyaviy vositalarning murakkablashuvi sharoitida ular ushbu standartni barcha dilerlik-mijoz operatsiyalariga, yirik va tajribali kompaniyalar bilan operatsiyalarga kengaytirdilar. moliyaviy xizmatlar iste'molchilari.

    IN Rossiya shartlari Bitim ishtirokchilarining o'xshash tasnifi mavjud emas. Hozirgi vaqtda ishtirokchilarning uch toifaga - professional bozor ishtirokchilari, malakali investorlar va boshqalarga bo'linishi rasmiy mezonlarga asoslanadi va derivativlar bozorining zaif rivojlanishi va uni tartibga solish belgisidir. Ko'rinishidan, mahsulotlarni murakkablik mezoni bo'yicha tasniflashda bozorning etuklik darajasini hisobga olish kerak. Bir xil moliyaviy vosita turli darajadagi derivativlar bozori rivojlanishiga ega bo'lgan yurisdiktsiyalarda bank (yoki sud) tomonidan turli darajadagi "paternalizm" ni talab qilishi tabiiydir. Eslatib o'tamiz, yaqinda G'arb bozorlarida foiz stavkalari va valyuta-foiz stavkalari almashinuvi kabi oddiy ko'rinadigan vositalar regulyator tomonidan murakkab moliyaviy vositalar sifatida tasniflangan edi. Biz hosilaviy moliyaviy vositalardan foydalanish va ular bilan bog'liq risklarni boshqarish bo'yicha tajribaga ega bo'lsak, shuningdek, bozor ishtirokchilarini rasmiy mezonlarga emas, balki ularning haqiqiy tajribasiga qarab yanada mazmunli toifalarga ajratsak, biz talab qilinadigan parvarish darajasini yumshatishimiz mumkin bo'ladi. bank yoki diler tomonidan mijozning manfaatlari uchun. Ayni paytda, Sberbank va Transneft o'rtasidagi nizo Rossiya bozoridagi etakchi moliya institutlarining savdo bo'limlarini tinchlantirishi va mijozlarga taqdim etilgan tavsiyalar uchun ularga katta mas'uliyat yuklashi kerak. Rossiya kabi yosh bozorda turli darajadagi malakaga ega bo'lgan bozor ishtirokchilarining maqomini mazmunli (rasmiy emas, balki) tartibga solish bo'lmasa, murakkab derivativ operatsiyalarni amalga oshirish uchun bozorning professional ishtirokchisi bo'lmagan barcha mijozlar apriori bo'lishi kerak. "chakana mijozlar" deb hisoblansin " xalqaro tasnifi, ya'ni yilda nazarda tutilgan himoya darajasidan bahramand bo'ling xalqaro amaliyot malakasiz investorlarga nisbatan. Vaqt o'tishi bilan, bozorning rivojlanishi va uning ishtirokchilari tajriba orttirishi sababli, ushbu vositalarning ba'zilari murakkab toifadan oddiylar toifasiga o'tadi va ularga nisbatan talab qilinadigan himoya darajasini zaiflashtirish qonuniy bo'ladi. kerakmas.

    Ko'rinib turibdiki, Rossiya bozoridagi etakchi banklar va dilerlar xalqaro bozor amaliyotining eng yuqori standartlariga amal qilishlari va Rossiya me'yoriy-huquqiy bazasidagi bo'shliqlar yoki kamchiliklardan foyda ko'rish o'rniga, eng yaxshi xalqaro amaliyotga mos keladigan mijozlarga g'amxo'rlik ko'rsatishlari kerak. Amaliyot shuni ko'rsatadiki, bunday standartlarni e'tiborsiz qoldirish jiddiy huquqiy va obro'ga xavf tug'diradi.

    Taqdimotmi yoki shartnoma hujjatlarimi?

    Xalqaro amaliyotda dilerning moliyaviy vositaning mijoz uchun yaroqliligini ta’minlash majburiyati ikki jihatga ega: (i) vositaning o‘zi mijozning maqsadlariga muvofiqligini ta’minlash va (ii) uni taklif qilish va sotishning tegishli usulini ta’minlash. mijozga. Bu shuni anglatadiki, diler mijozning asbob risklarini to'g'ri tushunishini ta'minlashi va ularni qabul qilish to'g'risida asosli qaror qabul qilishi kerak (agar asbobning o'zi moslik mezonlariga javob bersa). Xususan, sotuvchining taklif etilayotgan asbobning tavsifi “har tomonlama, tushunarli va chalg‘itmaydigan” bo‘lishi kerak. Ushbu talablarning buzilishi mijozning bitim tuzish to'g'risida qaror qabul qilishda iroda nuqsoniga olib kelishi mumkin, chunki bu unga taklif qilinayotgan xavf va foyda to'g'risida "xabardor" qaror qabul qilish imkoniyatini bermaydi. asbob.

    Bankning tranzaktsiyadan oldingi harakatlari maqsadga muvofiq yoki yo'qligini baholash haqiqatdir. Ishning barcha materiallari bilan tanishmasdan turib, sudning bunday xatti-harakatlarga nisbatan adolatli bahosi to'g'risida fikr bildirish juda qiyin, biroq taqdimot materiallaridagi qarama-qarshiliklar, noaniqliklar va xatolar, to'siq darajasiga erishish xavfini etarlicha baholamaslik va boshqa kamchiliklar. sud qarorida keltirilgan mijoz bilan bitimni muhokama qilish, shuningdek, rasmiy ravishda - bitim sanasidan bir necha kun oldin - bitimdagi risklarni oshkor qilish, albatta, bank foydasiga gapirmaydi. Shartnoma hujjatlari dilerning savdo amaliyotida ko'rsatilgan barcha kamchiliklarni bartaraf eta olmaydi, chunki u butunlay boshqa masalalarga tegishli. Albatta, mijozning risklarni tushunishi, o'z tavakkalchiligi bilan harakat qilishi, bitim tuzishda bank maslahatiga tayanmasligi va hokazolar bo'lishi mumkin. Bunday shartnoma qoidalari dilerni mijozda noto'g'ri umidlarni yuzaga keltirganlik uchun javobgarlikdan ozod qilish uchun asos bo'lib xizmat qilishi mumkin bo'lgan darajada ko'p omillarga (shu jumladan, haqiqiy holatlarga) bog'liq va har xil holatlarda boshqacha hal qilinadi. huquqiy tizimlar. Lekin har holda, bu omillar sudning ixtiyorida bo'lib, uning qarori tegishli bozorda moliyaviy vositalarni sotish bo'yicha kelajakdagi standartlar uchun ko'rsatma bo'ladi.

    "Hakamlik sudining qarori Rossiya bozorida xedjlash institutining rivojlanishiga salbiy ta'sir qiladi"?

    Yaqinda jurnalistlar oldida qilgan chiqishida Sberbank boshqaruvi raisining o'rinbosari Bela Zlatkis Sberbankning Moskva arbitraj sudining qarori ustidan shikoyat qilish niyatini izohlar ekan, “hamma narsa umumiy tushunish, to'g'ri pozitsiyaga qarab hal qilinadi. , bozorning rivojlanishiga... ayniqsa, hozirdan buyon, albatta, Rossiya bozorida juda muhim xedjlash, chunki ko'pchilik sanktsiyalar ostida, chunki ko'pchilik uchun himoyalanish mavjud emas va bu, albatta, juda yoqimsiz. ”

    Risklarni himoya qilish vositalarini ishlab chiqish zamonaviy moliya bozorining zarur elementidir. Biroq, bu rivojlanish bozorni tartibga solish va kerak bo'lsa, sud tizimi o'z ishtirokchilarini haddan tashqari haddan tashqari ko'tarishdan saqlaydi va uning barcha ishtirokchilarining manfaatlari muvozanatini ta'minlaydi. Shuning uchun biz bankning sud qarori Rossiya bozorida xedjlash vositalarini rivojlantirishga to'sqinlik qiladi degan pozitsiyasiga qo'shilmasligimiz kerak. Gap shundaki, bahsli bitimni xedjlash operatsiyasi deb atash qiyin. Aksincha - bu bitim kompaniya uchun xavf tug'dirdi. Bundan tashqari, tavakkalchiliklar kompaniya uchun bank tomonidan taklif qilingan vositani sotib olishdan olinadigan moliyaviy foyda bilan mutanosib emas. Kamon bilan chiroyli qutiga qadoqlangan bank mijozga soatli bomba sotdi. Shunisi e'tiborga loyiqki, ilgari optsionlar bilan o'xshash operatsiyalar har ikki tomon tomonidan xedjlash sifatida tavsiflangan: dollar kursi ko'tarilganda kompaniya tomonidan sotilgan koll optsioni bo'yicha to'lovlar rublga nisbatan xorijiy valyuta qoldiqlari qiymatining oshishi bilan qoplangan (oxir-oqibat, kompaniya xarajatlarni asosan rublda ko'taradi) va dollar kursining pasayishi natijasida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlar bankdan sotib olingan "put" optsionini amalga oshirish orqali qoplanadi. Biroq, oldingi bitimlardan farqli o'laroq, bahsli bitim kompaniya tomonidan bankka sotish optsionini aks ettirdi, chunki valyuta kursi to'siq qiymatiga yetganidan so'ng, sotish opsionining amalga oshirilishi ehtimolligi ahamiyatsiz edi.

    Bunday vosita - asosan qo'ng'iroq optsionini sotuvchi mijoz bo'lgan - o'zini xedjlash bilan hech qanday aloqasi yo'q. Ushbu vositani obligatsiyalar bilan bog'laydigan yagona narsa nominal qiymatning mos kelishidir. Bundan tashqari, iqtisodiy korrelyatsiya nuqtai nazaridan bunday tasodif mutlaqo o'zboshimchalikdir. Marketing jozibadorligidan tashqari, optsion va obligatsiyaning nominal qiymatini bog'lash hech qanday semantik ma'noga ega emas. Obligatsiya rublda ifodalanadi va daromadlari va xarajatlari birinchi navbatda rubl zonasida bo'lgan kompaniya uchun valyuta risklarini yaratmaydi. Bahsli bitimning tuzilishi mijozga rubl kursining tushishi uchun cheksiz xavf tug'dirdi, bu ko'rsatilgan obligatsiyalar bilan bog'liq emas. Mijozning optsion bo'yicha yo'qotishlari rublning qadrsizlanishi natijasida daromadning (haqiqiy yoki hatto buxgalteriya hisobi) ko'zgu o'sishi bilan qoplanmagan - bunday yo'qotishlar dastlab bitimga sof, muvozanatsiz va cheksiz o'lchamdagi valyuta sifatida kiritilgan. mijoz uchun xavf. Yuqorida ta'kidlab o'tilganidek, uning xedjlash funktsiyasi bitimga to'siq holatini kiritish orqali asosan neytrallashtirildi.

    E'tiborga molik Ushbu munosabatda Sberbankning argumenti "da'vogar ... bitim bo'yicha katta zarar ko'rmadi, chunki da'vogarda bitimni amalga oshirish uchun etarli miqdorda chet el valyutasi bor edi va shuning uchun da'vogarda valyuta xavfi yo'q edi". Ushbu formulada, bu dalil, albatta, valyuta kursining harakati natijasida bank kompaniyadan 67 milliard rubl to'lashni talab qilganligi nuqtai nazaridan bema'ni ko'rinadi!!! To'g'riroq dalil shundaki, kompaniyaning hisobvaraqlarida hajmi bo'yicha optsionning nominal qiymati bilan taqqoslanadigan mablag'larning mavjudligi operatsiya vaqtida zaiflashuv natijasida operatsiya bo'yicha mumkin bo'lgan yo'qotishlarni qoplagan. rubl kursidan. Biroq, bitim sanasida kompaniyada faqat valyutaning mavjudligi ushbu variantni "ta'minlangan" yoki bitimning o'zini xedjlash variantiga aylantirmaydi: kompaniya o'zining asosiy faoliyatida valyutadan foydalanish bo'yicha o'z rejalariga ega bo'lishi mumkin va u munozarali bitim uchun har qanday summani saqlab qolgan holda, bitim shartlarida yoki bank taqdimoti materiallarida (sud qarori matnidan xulosa chiqarish mumkin) nazarda tutilmagan. Xorijiy valyuta sarflanganidek kapital qo'yilmalar yoki operatsion xarajatlar bo'lsa, ko'rsatilgan optsion "qoplash" ni yo'qotadi va kompaniyaning xorijiy valyutadagi mablag'lari va optsionning nominal qiymati o'rtasidagi doimiy o'sib boruvchi delta bu optsiyani qoplanmagan variantga aylantiradi.

    Xulosa

    Albatta, yangi turdagi moliyaviy bitimning haqiqiy emas deb tan olinishi bunday vositalar bozori ishtirokchilarida asosli tashvish tug'diradi. Biroq, ba'zi qarorlar - hatto bitimni bekor qilish kabi keskin narsa - bozor rivojlanishi uchun foydali bo'lishi mumkin. Albatta, bitim tuzishda javobgarlik ulushi ikkala tomonning zimmasiga tushadi, ammo tomonlarning pozitsiyasi yoki vakolat darajasidagi farqlar tufayli bunday mas'uliyat notekis taqsimlanganda ko'plab misollarni amaliyot biladi. Banklar va moliya bozorining boshqa mutaxassislari an'anaviy ravishda mijoz uchun mas'uliyatni oshiradilar. “Bankir oʻrta asrlardan beri amalda boʻlgan kasbning aʼzosi. O'shandan beri kod pishdi kasbiy etika va urf-odatlar, ularga rioya qilish uning obro'si, muvaffaqiyati va u faoliyat yuritayotgan jamiyatga foydali bo'lishiga bog'liq ... va agar bankir o'z faoliyatida ushbu kodni e'tiborsiz qoldirsa - bu qonun hujjatlarida hech qachon ifoda etilmaydi, lekin kuchliroq kuchga ega. har qanday qonundan ko'ra - u o'z ishonchini qurbon qiladi. Bu ishonch uning eng qimmatli boyligidir; bu ko'p yillik halol va sharafli biznesning natijasidir... Bankir har doim o'zini shunday tutishi shartki, o'z mijozlarining o'ziga bo'lgan ishonchini oqlaydi va uni o'z vorislari uchun saqlab qoladi.. Biz faqat birinchi darajali biznes bilan shug'ullanishimiz kerak va buni faqat birinchi darajali tarzda qilishimiz kerak degan g'oya hech qachon miyamizdan chiqmaydi ... “Mana shu mezonlar bozorning professional ishtirokchilarining xatti-harakatlarini belgilashi kerak, ayniqsa, agar haqida gapiramiz uning flagmanlari haqida. Sberbank va Transneft o'rtasidagi bahsli bitimda ushbu mezonlarga rioya qilinganmi yoki yo'qmi, bu ko'p jihatdan sud tomonidan aniqlanishi kerak. Ammo birinchi instantsiya sudining qarorida ifodalangan ko'plab qoidalar, muallifning fikriga ko'ra, derivativlar bozorini takomillashtirish maqsadiga mutlaqo zid emas. Aksincha, qonunchilik yoki standartlar darajasida batafsil tartibga solish mavjud bo'lmaganda kasbiy faoliyat Bunday qoidalar bozor ishtirokchilari haddan oshib ketmaslik uchun rioya qilishlari kerak bo'lgan ko'rsatmalarni belgilaydi. Bu o'sayotgan og'riqlarning odatiy alomatidir.

    Narxlar modeli asosiy aktivning narxi harakati "standart asosiy" yoki "normal" taqsimot deb ataladigan narsadan keyin sodir bo'lishi haqidagi juda saxiy farazga asoslanadi. Moliyaviy matematiklar bu erda bunday taqsimotning asosiy xarakteristikasi standart og'ish ekanligini tushuntiradilar, shuning uchun asosiy aktiv narxining o'zgaruvchanligi kontseptsiyasining ahamiyati.

    Ba'zan yunoncha kappa bilan almashtirilgan yunoncha harflar seriyasidan yagona istisno.

    Dsojon Pierpont Morgan (kichik)ning 1933-yil 23-mayda AQSh Senati bank qo‘mitasi oldida qilgan nutqidan.

    (https://fraser.stlouisfed.org/scribd/?item_id=33 957&filepath=/files/docs/publications/sensep/sensep2_pt01.pdf#scribd-open)