Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности. Внешние источники финансирования предпринимательской деятельности и эффективность их использования Источники финансирования предпринимательской деятельности организаций

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

1 Финансирование предпринимательской деятельности

1.1 Финансирование: понятие и отличительные черты

1.2 Источники финансирования предпринимательской деятельности, и их классификация

2 Внешнее и внутреннее финансирование, источники, значение

Заключение

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время Россия находится на переломном этапе своего развития. Судьба проводимых преобразований поставлена под вопрос, ответы на этот который во многом зависят от состояния и тенденций развития предпринимательства.

Становление предпринимательства происходит в сложных условиях выбора концептуальных путей становления рыночной экономики и формирования новой правовой системы в России в целом. Практическое решение многих проблем развития предпринимательства осложняется отсутствием их теоретических разработок. К числу таких проблем относится правовое регулирование предпринимательства.

Российское законодательство далеко от состояния, отвечающего требованиям современного этапа развития предпринимательства. Сегодня общество несет огромные экономические и нравственные издержки из-за нецивилизованных отношений в сфере предпринимательства. Назрела необходимость в исследовании публично-правового межотраслевого и межсистемного механизма регулирования предпринимательства.

Проблема предпринимательства молода. Происходящий в последнее время взрыв интереса к этой проблеме обусловлен лавинообразным нарастанием противоречий в развитии предпринимательства в России. До настоящего времени отсутствуют специальные комплексные исследования вопроса государственного регулирования предпринимательства, учитывающие действующую в России организацию власти. Это обстоятельство тормозит дальнейшее совершенствование системы безопасности в целом.

Законодательство, регулирующее предпринимательскую деятельность в России, находится в стадии становления. Существующая правовая система России не может обеспечить прав и интересов предпринимателей. Официальное право оказалось оторванным от реальных процессов, поэтому большая часть предпринимательской деятельности осуществляется за ее пределами. Отсутствие эффективных правовых норм ведет к правовому нигилизму и незаконным методам ведения деятельности и разрешения споров.

Финансирование предпринимательства очень важный вопрос в предпринимательской деятельности вообще. Предметом данной работы является финансировании предпринимательской деятельности. Необходимо отметить, что на данном этапе развития страны вопрос о финансировании предпринимательской деятельности еще не достаточно разработан.

1 ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1 Финансирование: понятие и отличительные черты

Финансирование является одним из видов обеспечения денежными средствами предпринимательской деятельности. Финансирование и кредитование, очень похожие понятия, но все же имеют ряд отличий друг от друга. Кредитование можно рассматривать как часть финансирования. Кредитование, как и финансирование, обеспечивает финансовые потребности процесса расширенного производства.

Финансирование же является безвозмездным и безвозвратным предоставлением денежных средств в разных формах для осуществления какой-либо деятельности.

Так же необходимо сказать и о том, что важной отличительной чертой финансирования выступает то, что право собственности у субъекта, который предоставил денежные средства, не возникает. К тому же финансирование может осуществляться исключительно денежными средствами. Этим финансирование отличается от инвестирования, поэтому нельзя смешивать эти понятия. И еще одной основной отличительной чертой инвестирования является получение прибыли, тогда как финансирование такой цели не преследует.

Итак, подводя небольшой итог вышесказанному, нужно отметить, что финансирование отличается от инвестирования, а так же и от кредитования. Но кредитование можно рассматривать как часть финансовых правоотношений, тогда как инвестирование нельзя смешивать с финансированием никоим образом.

1.2 Источники финансирования предпринимательской деятельности , и их классификация

Собственный капитал - это личные средства, вкладываемые в дело. Если бизнес не состоится, то вкладчик их потеряет. Собственный капитал является рисковым капиталом, поскольку владелец рискует своими собственными деньгами, вкладывая их в этот бизнес. Инвестировать собственные средства в дело рискованно. Также можно часть большинство кредитных организаций, предоставляющих средства для финансирования предпринимательской деятельности, ставят одним из условий при выдаче кредитов инвестировать в дело часть собственных средств предпринимателя.

финансирование предпринимательский деятельность

2 ВНЕШНЕЕ И ВНУТРЕННЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ, ИСТОЧНИКИ, ЗНАЧЕНИЕ

Финансирование инвестиционного проекта должно обеспечивать такую динамику инвестиций, которая позволяла бы осуществлять проект в намеченные сроки на всех этапах его жизненного цикла с учетом финансовых ограничений, а также обеспечивать снижение затрат и риска за счет оптимизации денежных потоков и использования налоговых

Финансирование инвестиционного проекта разбивается на ряд этапов: прединвестиционное, инвестиционное, эксплуатационное, которые являются этапами жизненного цикла инвестиционного проекта.

На предварительном этапе проводится финансирование затрат на проведение маркетинговых исследовании, технико-экономическое обоснование проекта, анализе го жизнестойкости, а также принимается решение о целесообразности финансирования.

На инвестиционном этапе разрабатывается план реализации проекта, общая сумма и источники финансирования, план движения денежных потоков на всех стадиях реализации проекта и организации контроля.

На эксплуатационном этапе финансируется оборотный капитал (приобретение сырья и материалов), внутрифирменные расходы на производство и реализацию продукции, расчеты с поставщиками, кредиторами.

Важным моментом на всех стадиях осуществления инвестиционного проекта является выбор методов финансирования и оптимизации их структуры.

Под методами финансирования инвестиционных проектов понимаются принципиальные подходы к финансированию отдельных инвестиционных проектов, которые используются хозяйствующими субъектами при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.

Различают два типа финансирования инвестиционных проектов: внутренний и внешний. При внутреннем типе финансирования в качестве источников используются: продажа активов, нераспределенная прибыль, сокращение оборотного капитала, дебиторская эффективность, кредиты у поставщиков. Внешний тип финансирования предполагает следующие источники: получение займов, выпуск обычных или привилегированных акций.

Займы как метод финансирования связаны с использованием различных ссудных инструментов, приносящих проценты. Различают следующие виды займов: облигационный, гарантийный, опционный, целевой, рентный, субординационный и др.

При финансировании крупных проектов, связанных с большими капитальными затратами, выпуск акций может совмещаться с выпуском долговых обязательств.

Любой метод финансирования инвестиционные проектов имеет свои преимущества и недостатки. Основными принципами их отбора являются: доступность денежных средств, гарантированность поступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения о выборе схемы финансирования требуется всесторонняя оценка последствий инвестирования с учетом степени риска. Оценка внешних источников финансирования включает учет времени возможного пользования ими, связанных с ними издержек, а также степени утраты контроля над фирмой.

В практике финансового менеджмента обычно используются пять методов финансирования инвестиционных проектов: полное самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, финансовый лизинг, смешанное (долевое) финансирование.

В широком понимании к методам финансирования инвестиционных проектов относят:

Бюджетное финансирование;

Долговое финансирование;

Акционирование;

Самофинансирование;

Ипотеку;

Форфейтинг;

Привлечение иностранных инвестиций;

Проектное финансирование.

Дадим им краткую характеристику.

Бюджетное инвестирование характеризуется целевым характером использования бюджетных ресурсов. Источниками бюджетного инвестирования являются средства федерального бюджета, бюджетные средства субъектов и органов местного самоуправления.

Бюджетные средства выделяются на частичное финансирование инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, причем данный порядок распространяется на всех инвесторов независимо от форм собственности.

Правом на участие в конкурсе и оказание государственной поддержки пользуются проекты, удовлетворяющие следующим критериям:

Идея инвестиционного проекта должна быть связана с «точкой роста» экономики;

Инвестор обязан вложить не менее 20% собственных средств (акционерный капитал, амортизация, прибыль) в реализацию проекта;

Срок окупаемости проекта, а также срок сдачи объекта «под ключ» не должен превышать двух лет;

Коэффициент абсолютной ликвидации устанавливается не менее 0, 33;

В составе инвестиционного проекта должны быть бизнес-план и заключение государственной экологической экспертизы.

Распространенным методом финансирования инвестиционных проектов является долговое финансирование. Его основными источниками являются:

Долгосрочные кредиты коммерческих банков;

Правительственные субсидии;

Ипотечные ссуды;

Частное размещение долговых обязательств;

Акционирование.

Долгосрочные кредиты предоставляются обычно коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для их получения в банк предоставляются следующие документы:

Бухгалтерский баланс за последнюю отчетную дату;

Отчет о прибылях и убытках;

Технико-экономическое обоснование проекта.

При положительном решении вопроса о кредитовании между заемщиком и кредитором заключается кредитный договор, в котором определены порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов.

Действующим законодательством РФ установлен ряд правил, посвященных кредитному договору:

Кредитные договоры должны быть заключены только в письменной форме, несоблюдение этого правила влечет недействительность договора, его ничтожность;

Кредитор вправе отказаться от предоставления заемщику предусмотренного кредитным договором кредита полностью или частично при наличии обстоятельств, свидетельствующих о том, что предоставленная заемщику сумма не будет возвращена в срок;

При нарушении заемщиком предусмотренной кредитным договором обязанности целевого использования кредита кредитор вправе отказаться от дальнейшего кредитования заемщикам по договору;

Заемщик вправе отказаться от получения кредита полностью или частично, уведомив об этом кредитора до установленного договором срока его предоставления, если иное предусмотрено законом.

Крупные кредиты обычно выдаются по частям в сроки, предусмотренные договором. Такой способ кредитования носит название кредитной линии.

От заемщиков банка требуют выплаты ссудных процентов и комиссионное вознаграждение за предоставление кредита, которое определяется в кредитном договоре как процент от суммы кредита.

Долгосрочные кредиты могут выдаваться не только коммерческими, но и сберегательными банками.

Финансовые процентные ставки являются фиксированными. Скользящие процентные ставки изменяются в зависимости от длительности срока кредитования.

При кредитовании инвестиционных проектов коммерческими банками выдвигается ряд условий:

Первоочередному финансированию подлежит экспорто-ориентированные проекты;

Рентабельность проекта должна превышать 15%;

Проект должен иметь финансовую окупаемость;

Собственные инвестиции заемщика в проект должны быть более 30% от всеобщей стоимости и др.

Осуществляя кредитование крупномасштабных проектов, коммерческие банки приоритет отдают обычно проектам, предусматривающим техническое перевооружение и модернизацию уже действующих производств без дополнительного капитального строительства в больших объемах. Поэтому они практически не предоставляют кредиты, связанные с финансированием внедрения принципиально новых технологических разработок.

Одним из источников долгового финансирования инвестиционных проектов являются правительственные субсидии. Предоставление федеральной субсидии для разработки и внедрения инновационной идеи весьма редкое явление. Тем не менее, в России созданы федеральные агентства, задачей которых является, оценка и отбор предложений о намечаемых исследованиях для финансирования. Агентства разрабатывают темы и публикуют объявления о своей заинтересованности в определенных исследованиях и разработках. Предприятия направляют в агентства свои предложения, которые затем оцениваются и при положительном решении предоставляются субсидии.

Важнейшим источником долгового финансирования является ссуда под залог недвижимости (ипотека).

При финансировании инвестиционных проектов используются следующие виды ссуд:

Стандартная ипотечная ссуда, которая характеризуется погашением долга и выплатой процентов равными долями;

Ссуда сростом платежей, предполагающая увеличение взносов с фиксированным постоянным темпом на начальном этапе и дальнейшую выплату постоянными суммами;

Ипотека с изменяющейся суммой выплат, когда в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается;

Ипотека с залоговым счетом, в основе которой лежит открытие специального счета, а должник вносит на последний определенную сумму для подстраховки выплат взносов на начальном этапе осуществления проекта;

Заем со сниженной ставкой, когда залоговый счет открывает сам продавец поставляемого оборудования.

Одним из источников финансирования инвестиционных проектов является частное размещение долговых обязательств, которое может осуществляться в таких формах, как:

Долговые обязательства с варрантами;

Субординарные конвертируемые облигации.

Долговые обязательства с варрантами представляют собой обязательства возвратить кредитору определенную денежную сумму через оговоренный заранее срок с согласованной премией.

Варранты в данном случае представляют собой приложение к ценной бумаге в виде проектного договора, предоставляющего владельцу ценной бумаги права и льготы - покупку акций предприятия по фиксированной цене в пределах установленного договором срока.

Субординарные конвертируемые облигации - это особый тип долговых обязательств. Они погашаются раньше всех обязательств по акциям, но позже других видов долгов: по банковским кредитам, налогам. Поэтому держатели обычных акций имеют право на получение средств только после выполнения обязательств перед владельцами субординарных конвертируемых облигаций.

Акционирование как метод финансирования инвестиционных проектов используется обычно на начальном этапе их освоения. С этой целью объявляется открытая подписка на акции создаваемого предприятия для юридических и физических лиц. Акционерный капитал предприятия формируется за счет эмиссии и продажи акций на рынке ценных бумаг. Выпущенные акции могут быть привилегированными и обыкновенными.

В качестве покупателей акций могут выступать:

Заказчики, заинтересованные в продукции, которая будет выпускаться после завершения проекта и ввода в эксплуатацию производственных мощностей;

Внешние инвесторы, заинтересованные в окупаемости вложенных ими средств, получении налоговых льгот и т. д.

Преимуществом акционирования является то, что основной объем финансовых и иных ресурсов в виде оборудования, технологии, права на использование национальных природных ресурсов и др. поступает в начале осуществления проекта. Благодаря этому накопленные денежные суммы позволяют перенести погашение исковой задолженности на более поздние сроки, т. е. когда проект начнет генерировать доходы.

В рыночных условиях самофинансирование представляет наиболее надежный способ осуществления инвестиционных проектов. В соответствии с действующим законодательством РФ инвестиционная деятельность может финансироваться субъектами за счет формирования собственных инвестиционных фондов. Источниками инвестиционных фондов служат финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы: прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и другие средства.

Обретя финансовую самостоятельность и независимость, предприятия могут сами решать вопрос о распределении чистой прибыли, оставшейся после выплаты налогов в бюджет и выполнения других долговых обязательств. Никто, в том числе и государство, не вправе вмешиваться в процесс распределения и использования чистой прибыли.

Полученная чистая прибыль предприятия может направляться на финансирование работ, связанных с реконструкцией, техническим перевооружением и модернизацией производственных мощностей, проведением научных исследований, улучшением качества продукции и др.

Из чистой прибыли покрываются расходы на социальные нужды предприятия: премии, надбавки к пенсиям, выплаты дивидендов по акциям, материальная помощь нуждающимся, оплата жилья и т. д.

В рыночных условиях поддержание высокой конкурентоспособности предприятия является его стратегической целью. Поэтому прибыль должна способствовать ее реализации. Отсюда приоритет при распределении прибыли должен отдаваться развитию производства, что в перспективе будет способствовать решению социальных проблем предприятия.

Помимо прибыли важнейшим источником самофинансирования на предприятии выступают амортизационные отчисления. Основные средства в процессе их эксплуатации постепенно изнашиваются физически и устаревают морально, т. е. утрачивают свои первоначальные параметры. Стоимость их износа погашается посредством начисления амортизации, которая включается в издержки производства, и после реализации продукции поступает предприятию в денежной форме. Однако основные производственные фонды не требуют возмещения их натуральной формы после каждого производственного цикла. В результате на предприятии образуются свободные денежные средства, которые могут накапливаться или использоваться на расширение производства и его модернизацию.

Амортизационные отчисления производятся по определенным нормам, которые получили название нормы амортизации. Помимо прибыли и амортизационных отчислений предприятия для самофинансирования могут использовать продажу части своих активов, привлекать других инвесторов на основе долевого участия и т. д.

Использование собственного капитала для финансирования инвестиционных проектов, имеет ряд преимуществ перед другими методами финансирования. Во-первых, это обеспечивает экономию финансовых ресурсов, так как при привлечении заемных средств требуется уплата ссудного процента. Во-вторых, упрощается процедура привлечения необходимых средств, для реализации проекта, поскольку не требуется согласования вопросов финансирования с другим хозяйствующими субъектами. В-третьих, снижается степень риска, связанного с нарушением обязательств со стороны кредитных институтов. В результате обеспечивается большая финансовая устойчивость, предприятия и облегчается процесс управления финансовыми потоками в ходе реализации инвестиционного проекта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основную часть собственных средств составляют амортизационные отчисления и средства, направляемых на инвестиции за счёт прибыли. С амортизационными отчислениями получается следующим образом - деньги, выделяемые на поддержание основных фондов, копятся, всё то время пока не настает момент их замены или ремонта, пока это не наступило подобные средства с успехом можно использовать для финансирования инвестиций.

К привлечённым средствам можно отнести деньги, получаемые за счёт реализации акций, государственные и частные инвестиции в различных формах, различного рода пожертвования и взносы. В случае с заемными средствами речь идет, прежде всего, о кредитах в банках и прочих кредитных организациях, и различных формах долгосрочной аренды - лизинга.

Каждый из способов финансирования инвестиций имеет ряд особенностей и ограничений, и применяется в зависимости от ряда факторов и обстоятельств - которые в конечном итоге и определят способ получения денег. Тут определяющими факторами могут выступать как наличие прозрачных денежных потоков, наличие собственных основных фондов, устойчивость и хороший потенциал для динамического развития и целый ряд других требований. Наличие и выполнение которых, гарантирует инвестору возврат и приумножение вложенных средств.

Источники финансирования инвестиций: их классификация и способы привлечения.

Финансирование инвестиций - обеспечение инвестиционной деятельности необходимыми денежными средствами из различных источников.

Различают следующие виды финансирования:

По частоте поступления: текущее и особое.

По продолжительности: краткосрочное, среднесрочное, долгосрочное.

По правовому положению инвестора: собственное, заемное, привлеченное.

По происхождению денежных средств: внешние, внутренние.

Внешние источники формирования инвестиционных ресурсов - заемные и привлеченные источники финансирования реализации инвестиционных проектов.

Внутренние источники формирования инвестиционных ресурсов - собственные источники финансирования реализации инвестиционных проектов (подлежащая капитализации часть чистой прибыли компании, амортизационные отчисления).

Собственные источники формирования инвестиционных ресурсов - денежные средства и другое имущество собственников компании (фирмы), привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля.

К собственным источникам инвестиций относятся:

Амортизационные отчисления - основной собственный источник финансирования простого воспроизведения основных фондов предприятий. Их размер определяется умножением установленных норм амортизации на балансовую стоимость соответствующих групп основных фондов, используемых в производственном процессе предприятия.

Отчисления от прибыли на нужды инвестирования;

Суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;

Иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок).

Заемные источники - привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля на кредитной основе денежные средства и другое имущество:

Лизинг - долгосрочная форма аренды машин и оборудования, используемая как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов,

Селенг - передача собственникам (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенную плату,

Иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и частных лиц;

Различные формы заемных средств, в т.ч. кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства. Кредит - ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента.

Классификация кредитов, используемых на финансирование инвестиций.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. В российской практике к облигационным займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные компании, платежеспособность которых и деловая репутация не взывают ни каких сомнений. В состав привлеченных средств входят:

Средства, полученные от выпуска предприятием и продажи акций;

Средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

Ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Литвин М.И. Управление финансами предприятия. Финансовый менеджмент.2002 №6.

2. Финансы предприятий: Учебник для вузов / Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. проф Н.В. Колчиной. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2002. - 447 с.

3. Шуляк П.Н. Управление финансами / Учебное пособие - М.: Изд. Дом «Дашков и К», 2000. - 752 с.

4. Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта http://www.vestnik.fa.ru/ 19.01.2012, 14.50.

5. Рассолов И.М. Управление в сфере предпринимательства. - М.: ИКАР, 2002. - 442 с.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Методы и источники финансирования инвестиций. Широкая и узкая трактовка понятия "проектное финансирование". Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов. Венчурное финансирование: понятие, сущность, этапы, цель.

контрольная работа , добавлен 14.03.2012


Понятие и классификация инвестиционных проектов, виды инвестиций. Правовые основы, субъекты и объекты инвестиционной деятельности. Региональные особенности привлечения инвестиций. Основные источники финансирования инвестиционных проектов в Украине.

курсовая работа , добавлен 26.04.2014


Источники и методы финансирования инвестиционных проектов: преимущества и недостатки. Проектное финансирование: отличительные особенности, сравнительная характеристика форм. Сравнительный анализ финансирования за счёт собственных и заёмных средств.

курсовая работа , добавлен 18.10.2011


Понятие и классификация инвестиционных проектов, проектное финансирование. Формы инвестиционной деятельности коммерческих банков. Лизинг и форфейтинг - особые формы финансирования инвестиционных проектов. Место и роль прямых иностранных инвестиций.

курсовая работа , добавлен 16.06.2010


Оценка ситуации малого предпринимательства в Российской Федерации. Виды и сравнение источников финансирования предпринимательской деятельности, их недостатки и преимущества. Анализ структуры и особенности привлечения внешних источников на предприятии.

курсовая работа , добавлен 17.08.2013


Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия. Основные характеристики кредита. Формы и источники финансирования инвестиционных проектов. Разработка проектной схемы финансирования на примере сети салонов сотовой связи "Мобильный век".

курсовая работа , добавлен 23.02.2010


Теоретические основы методов финансирования инвестиционных проектов: понятия, основные виды, особенности и проблемы. Способы финансирования инвестиционных проектов в мировой практике. Способы финансирования инвестиционных проектов в Республике Беларусь.

курсовая работа , добавлен 13.05.2015


Сущность и экономическое содержание источников финансирования современной организации, их классификация и виды в предпринимательской деятельности, способы формирования и порядок наращивания. Формы и методы привлечения заемных средств в организации.

курсовая работа , добавлен 21.12.2010


Бюджетная и социальная эффективность инвестиционных решений. Чистая текущая стоимость проекта: понятие, порядок расчета, сферы применения и недостатки. Методы формирования пакета инвестиций. Источники финансирования потребности в инвестиционных ресурсах.

контрольная работа , добавлен 19.08.2013


Сущность, классификация и эффективность использования источников финансирования предпринимательской деятельности. Методические основы вертикального и динамического анализа источников финансирования предприятия. Анализ финансового состояния ООО "Лидер".

Цели лекции: изучение финансовых отношений,

Возникающих в предпринимательской

Деятельности; источников финансирования

Предпринимательской деятельности.

Вопросы

1 Финансовая среда предприятия,

2 Источники финансирования предпринимательской деятельности.

1. Предприятие предпринимательского типа является элементом экономической системы и вступает в определенные взаимоотношения с партнерами по бизнесу, бюджетами различных уровней, собственниками капитала и другими субъектами. Предпринимательская деятельность осуществляется в рамках определенной финансовой системы, которая состоит из ряда институтов и рынков, обслуживающих организации, отдельные лица и государство.

В процессе формирования и использования финансовых ресурсов у предприятия возникают финансовые отношения с другими субъектами рынка. Именно эти отношения и составляют сущность финансов предприятия. Финансы предприятия представляют собой денежные отношения, возникающие в процессе его производственно-хозяйственной деятельности и связанные с формированием и распределением его финансовых ресурсов. На рисунке 1 показаны укрупненные группы финансовых отношений предприятия и сопровождающие их денежные фонды. Главные направлениями финансовой деятельности любой хозяйственной единицы – формирование и использование денежных фондов, через которые обеспечивается денежными средствами производственно-хозяйственная деятельность предприятия и осуществляется простое и расширенное воспроизводство.

Осуществление финансовых отношений предполагает наличие у предприятия финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы – это совокупность денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. Формирование финансовых ресурсов осуществляется из различных источников, которые можно подразделить на внутренние и внешние. Внутренние источники образуются за счет собственных и приравненных к ним средств и связаны с результатами хозяйствования, внешние – источники поступления ресурсов на предприятие извне. Состав финансовых ресурсов, поступающих из внутренних и внешних источников, приведен на рисунке 1.

Рисунок 1– Финансовые отношения предприятия и денежные фонды

Рисунок 2– Состав финансовых ресурсов

2 . Основными формами инвестирования бизнеса являются кредит, залог, лизинг и факторинг. В Казахстане в отличие от большинства развитых стран, говоря о кредитных организациях, мы подразумеваем в основном банки. Привлечение банковского кредитования (на производственные и социальные нужды) осуществляется при строгом соблюдении определенных принципов: возвратности, платности и срочности, которые являются главным элементом системы кредитования, так как отражают сущность и содержание кредита.

Возвратность кредита означает обязательность выплаты кредитору основного долга на оговоренных условиях. Срочность кредита означает, что возврат кредитору заемных средств должен осуществляться не в любое подходящее для заемщика время, а в заранее оговоренные сроки возврата кредита. Срок кредитования – это предельное время, в течение которого ссудные средства находятся в распоряжении заемщика. Нарушение этого принципа заемщиком влечет за собой применение определенных санкций в форме увеличения взимаемого процента, а затем – предъявления финансовых требований в судебном порядке.

За предоставление банковской ссуды, как правило, взимается плата в виде процентов. Размер процентной ставки устанавливается сторонами по кредитному договору.

Помимо основных выделяют три дополнительных принципа кредитования:

• обеспечение кредита;
• целевой характер кредита;
• дифференцированный характер кредита.

В мировой практике выделяют следующие виды кредитов: банковский, коммерческий, потребительский, государственный, международный и ростовщический.

Кредит, как правило, классифицируют по нескольким базовым признакам, к важнейшим из которых относятся категория кредитора и заемщика, а также форма, в которой предоставляется кредитная ссуда. Классификация банковских кредитов представлена на рисунке 3.

Одной из наиболее серьезных проблем, с которыми сталкиваются коммерческие банки, – риск непогашения кредитов. Банки стремятся минимизировать этот риск с помощью различных способов обеспечения (гарантии) возврата банковских ссуд. Многие фирмы, не имеющие возможности получить ссуду без обеспечения, вынуждены брать деньги под залог . Гарантия (обеспечение) ссуды – активы (имущество), предоставляемые заемщиком в качестве залога, для обеспечения выплаты ссуды. Если заемщик оказывается не в состоянии расплатиться по долгам, кредитор может продать это обеспечение и оплатить задолженность.

Стоимость залога с точки зрения кредитора варьируется в зависимости от ряда факторов: степень ликвидности обеспе­чения, срок службы залога, основная (базовая) степень риска, связанная с обеспечением. Все это, в свою очередь, и определяет потенциальную сумму финансирования, которую может получить ком­пания от кредитора.

Рисунок 3 – Классификация банковских кредитов

Чисто теоретически обеспеченным (или основанным на определенных активах) займом является ссуда, платежи по которой гарантируются любыми активами или имуществом заемщика. Однако если речь идет о краткосрочном займе, в качестве обеспечения используются дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы.

Займы, предоставляемые под залог дебиторской задолженности. Одними из наиболее ликвидных активов фирмы являются счета ее дебиторов. Следовательно, именно они обеспечивают максимальную гарантию по краткосрочным займам, к которой стремятся кредиторы.

При оценке заявки на предоставление кредита кредитор анализирует качество дебитор­ской задолженности фирмы и определяет, какую сумму можно предоставить в кредит под данное обеспечение. Чем выше качество дебиторской задолженности фирмы, тем более высокий процент от ее номинальной стоимости, заявленной в качестве обеспечения, со­гласится ссудить кредитор. При этом кредитор не обязан принимать в качестве залога все счета к получению заемщика. Как правило, счета компаний с низким показателем кредит­ного рейтинга либо вообще не прошедшие такого рейтинга, отвергаются. Кроме того, на основе анализа временного интервала между датой продажи и текущим моментом счета, оплата по которым просрочена, например, на один месяц, также часто не при­нимаются. Далее, непригодными обычно считаются правительственные и зарубежные сче­та. В зависимости от качества принятых счетов кредитор обычно ссужает деньги размером от 50 до 80% от их номинальной стоимости.

ТЕМА 3. ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ И КАПИТАЛ КОРПОРАЦИИ

Финансовые ресурсы корпорации - это совокупность собственных денежных средств и поступлений заемных и привлеченных средств, предназначенных для выполнения финансовых обязательств, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением капитала. Они являются результатом взаимодействия поступления, расходования и распределения денежных средств, их накопления и использования.

^ По источникам образования финансовые ресурсы подразделя­ются на собственные (внутренние) и привлеченные на разных усло­виях (внешние), мобилизуемые на финансовом рынке и поступаю­щие в порядке перераспределения (рис. 3.1).

Основную долю в собственных финансовых ресурсах составляет прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Вторым по значимости источником собственных финансовых ресур­сов служат амортизационные отчисления.

Следует помнить, что не вся прибыль остается в распоряжении предприятия, часть ее в виде налогов и других нало­говых платежей поступает в бюджет. Прибыль, остающаяся в распо­ряжении организации, распределяется решением ру­ководящих органов управления на цели накопления и потребления. Прибыль, направляемая на накопление, используется на развитие производства и способствует росту имущества предприятия. При­быль, направляемая на потребление, используется для решения со­циальных задач.

Амортизационные отчисления представляют собой денежное вы­ражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они имеют двойственный характер, так как включаются в состав затрат на производство продукции и затем в составе выручки от реализации продукции поступают на расчет­ный счет предприятия, становясь внутренним источником финан­сирования как простого, так и расширенного воспроизводства.

Рис. 3.1. Состав финансовых ресурсов предприятия (корпорации)
Привлеченные, или внешние, источники формирования финансо­вых ресурсов можно разделить на собственные, заемные, поступаю­щие в порядке перераспределения и бюджетные ассигнования. Это деление обусловлено формой вложения капитала. Если внешние инвесторы вкладывают денежные средства в качестве предпринима­тельского капитала, то результатом такого вложения становится об­разование привлеченных собственных финансовых ресурсов.
^ 3.2. Сущность, значение и классификация капитала

Наиболее полная классификация капитала, имеет следую­щий вид.

1. По принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный виды его капитала.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собствен­ности и используемых им для формирования определенной час­ти его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвес­тированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финанси­рования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заем­ного капитала, используемого предприятием, представляют со­бой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

^ 2. По целям использования в составе предприятия могут быть выделены следующие виды капитала: производительный, ссуд­ный и спекулятивный.

Производительный капитал характеризует средства предпри­ятия, инвестированные в его операционные активы для осущес­твления производственно-сбытовой деятельности.

Ссудный капитал представляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструмен­ты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в ком­мерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, векселя и т.п.)

Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (осно­ванных на разнице в ценах) финансовых операций (приобрете­ние деривативов в спекулятивных целях и т.п.).

^ 3. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для фор­мирования уставного фонда предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

4^ . По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала предприятия.

Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов (а не только в основные средства, как это часто трактуется в литературе).

Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая ин­вестирована предприятием в его оборотные активы.

1. 
   ^ По форме нахождения в процессе кругооборота , т.е. в зависи­мости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают ка­питал предприятия в денежной, производственной и товарной его формах.
2. 
   ^ По формам собственности выявляют частный и государ­ственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда. Такое разделение капитала используется в процессе классификации предприятий по формам собственности.
3. 
   ^ По организационно-правовым формам деятельности выделя­ют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий - обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и инди­видуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий - семейных и т.п.).
4. 
   ^ По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий виды капитала.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая при­нимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой дея­тельности предприятия.

Неработающий (или «мертвый») капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непо­средственного участия в осуществлении различных видов хозяй­ственной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, инвестированные в: неиспользуемые помещения и оборудова­ние; производственные запасы для продукции, снятой с производства; готовую продукцию, на которую полностью отсутствует с прос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.

^ 9. По характеру использования собственниками выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемый (реинвестируе­мый) виды капитала.

Потребляемый капитал после его распределения на цели пот­ребления теряет функции капитала. Он представляет собой де­зинвестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социаль­ных потребностей персонала и т.п.).

Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных вып­лат и т.п.

^ 10. По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие. Такое разделение капитала предприятий использу­ется в процессе соответствующей их классификации.
^ 3.3. Структура капитала и его цена

Структура капитала представляет собой соотношение собствен­ных и заемных средств долгосрочного характера. Структура капитала определяет многие аспекты деятельности предприятия и оказывает прямое влияние на его финансовые результаты. Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты и макси­мизируется рыночная стоимость предприятия.

Дискуссии о возможности и целесообразности управления структурой капитала имеют давнюю историю. Ученые и практи­ки предлагают два основных подхода к этой проблеме:

• 
  традиционный подход признает оптимальной ту структу­ру капитала, при которой минимизируется его средневзве­шенная стоимость и, следовательно, максимизируется рыночная стоимость организации;
• 
  теория Модильяни-Миллера основывается на обратном: сторонники этого подхода утверждают, что при некото­рых условиях стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от структуры пассивов, следовательно, структуру источников финансирования нельзя оптимизиро­вать. К структуре капитала в данном случае применяет­ся «принцип пирога»: его можно по-разному делить, но величина при этом не меняется. При всей убедительно­сти этого подхода, в модели Модильяни-Миллера мно­го допущений: в частности, игнорируются агентские издер­жки и так называемые затраты финансовых затруднений, которые, например, при банкротстве достигают 20% сто­имости компании.

Развитие теории Модильяни-Миллера в плане учета агентс­ких издержек и затрат финансовых затруднений привело к по­явлению компромиссной модели , в соответствии с которой привлечение заемных средств, способствующее минимизации средневзвешенной стоимости капитала, на определенном этапе повышает стоимость компании. Однако по мере увеличения риска «возрастают затраты, связанные с агентскими отношениями и финансовыми затруднениями, что нивелирует положительный эффект заемного финансирования. Увеличение степени риска не всегда приемлемо для собственников. Снижение средневзвешенной стоимости капитала, обусловленное привлечением де­шевых источников финансирования, корректируется классом риска, в результате такой поправки рыночная стоимость ком­пании остается неизменной.

Следует отметить, что все концепции структуры капитала могут быть реализованы лишь при наличии развитого рынка ценных бумаг, высокой доли акционерного капитала и разви­той статистики по операциям на фондовом рынке.

^ Стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная вели­чина различных составных частей капитала, таких как долговые обяза­тельства, привилегированные акции, обыкновенные акции и нераспре­деленная прибыль. Каждый составной элемент капитала имеет компо­нент стоимости. Стоимость капитала рассчитывается в процентах и определяется делением суммы средств, уплачиваемых за пользова­ние финансовыми ресурсами, на сумму привлеченного из данного источника капитала. Зная стоимость капитала, привлекаемого из раз­ных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала фирмы WACC (Weighted Average Cost of Capital) и увидеть, как использовать эту стоимость, сравнив ее с разными ставками доход­ности, для принятия решений по инвестиционным проектам.

^ Средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого организацией на открытом рынке, может быть выражена формулой:

WACC = (1 – T) × Wd × Cd + Wpr × Cpr + We × Се,

где Wd (weiht of debt) – доля заемных средств;

Wpr (weiht of preferred shares) – доля привилегированного капи­тала;

We (weiht of common equity) – доля собственного капитала;

Cd (cost of debt) – стоимость заемных средств;

Cpr (cost of preferred capital) – стоимость привилегированного капитала;

Се (cost of common equity) – стоимость собственного капитала;

(1 – T) (tax shelter) – налоговый щит.

В данном случае нашла отражение лишь та часть капитала, кото­рую организация привлекает на рынке. Но другая часть капитала, обра­зуемая за счет внутренних источников организации, вовсе неявляется для нее бесплатной. Если в первой части капитал для организации выступает в качестве товара, то во втором случае – в качестве, фактора производства, который, как известно, тоже обладает стоимостью.

В связи с этим необходимо рассмотреть поэлементную стоимость капитала организации. Общая стоимость капитала организации (k o) будет включать следующие составные элементы: стоимость привиле­гированной акции (k p), внешняя стоимость капитала организации или стоимость эмиссии новых обыкновенных акций (k e), стоимость нерас­пределенной прибыли (или внутренняя стоимость капитала (k s)), сто­имость заемного капитала, или стоимость с учетом налоговых эффек­тов (k d).

Стоимость привилегированной акции(k p) определяется деле­нием годового дивиденда привилегированной акции (d p) на чистый доход от продажи привилегированной акции (р) следующим образом:

^ Стоимость обыкновенной акции(k e) обычно воспринимают как nребуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию организации. Существуют два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС).

^ Модель экономического роста Гордона выражается формулой

где P o – стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;

D 1 – дивиденды, которые должны быть получены за один год;

r – требуемая норма прибыли инвестора;

g – темп роста (принимается постоянным во времени).

Решая уравнение этой модели для r , получаем формулу для рас­чета стоимости обыкновенной акции:

Символ r заменяется на k e для того, чтобы показать, что эта фор­мула применяется для определения стоимости капитала.

Если f стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть сле­дующим образом:

^ Модель оценки доходности финансовых активов САРМ (Capi­tal Asset Pricing Model). Чтобы использовать этот альтернативный метод оценки стоимости обыкновенной акции, следует:

2) определить коэффициент β акции, который является показа­телем систематического (или недиверсифицированного) риска;

3) определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (r m ), таких как «Стандарт энд Пурз-500», «Сток Композит Индекс» или «Доу Джонс Индастриалз-30»;

4) оценить требуемую норму прибыли на акцию компании, исполь­зуя уравнение

k e = r f + β(r m –r f)

Стоимость нераспределенной прибыли(k s) тесно связана со стоимостью существующих запасов обыкновенных акций, посколь­ку стоимость акционерного капитала, приобретенного за счет нерас­пределенной прибыли, является той же самой, что и требуемая инвесто­рами норма прибыли с обыкновенных акций организации.

^ Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного обыкновенного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на вели­чине дивиденда. Многие инвесторы считают, что именно показа­тель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, полу­чаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инве­сторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показа­телем прибыли на одну акцию, который отражен в отчетных доку­ментах компании, а управляющие стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя.

Показатель прибыли на акцию рассчитаем по формуле:

Се = EPS / Рт

где EPS {earnings per share) – прибыль, доступная обыкновенным акционерам, на одну обыкновенную акцию;

Рт (market price) – рыночная цена обыкновенной акции.

Вопросы, обсуждаемые на практическом занятии:

1. 
   Источники финансирования текущей деятельности.
2. 
   Ис­точники финансирования инвестиционной и финансовой деятельности хо­зяйствующего субъекта.
3. 
   Собственные, заемные и привлеченные средства
4. 
   Чистые активы и особенности их определения
5. 
   Величина капитала, возможности и перспективы деятельности компании
6. 
   Цена источников собственного капита­ла.
7. 
   Цена заимствований.
8. 
   Понятие предельной цены капитала
9. 
   Теории структуры капитала

Темы докладов (научных рефератов):

1. 
   Структура финансовых ресурсов корпораций.
2. 
   Денежные фонды: особенности их формирования.
3. 
   Резервы предприятий (корпораций): особенности их формирования.
4. 
   Способы мобилизации корпорациями финансовых ресурсов на финансовом рынке.
5. 
   Средневзвешенная и предельная стоимость капитала
6. 
   Сравнительная ха­рактеристика подходов формирования структуры капитала
7. 
   Способы финансирования деятельности корпораций, их достоинства и недостатки
8. 
   Особенности управления капталом организации (корпорации)

Финансовые ресурсы предприятия - это денежные средства, имеющиеся в распоряжении конкретного хозяйственного субъекта. Финансовые ресурсы отражают процесс образования, распределения и использования доходов предприятия. Финансовые ресурсы обеспечивают кругооборот основного и оборотного капитала предприятия, взаимоотношения с государственным бюджетом, банками и другими организациями.

Источниками финансовых ресурсов предприятия являются:

• - собственные средства;
• - заемные средства.

Собственные средства формируются за счет уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, нераспределенной прибыли, амортизационного фонда предприятия, благотворительных, спонсорских взносов, целевого финансирования и других источников.

Собственный капитал (средства) формируется с момента создания предприятия из вкладов учредителей либо путем проведения подписки на акции и принимает форму уставного капитала. Средства уставного капитала направляются на приобретение основных фондов и формирование оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия. Организация уставного капитала, его эффективное использование - одна из главных и важнейших задач финансовой службы предприятия.

Уставный капитал предприятия определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего интересы его кредиторов.

В процессе производственно-хозяйственной деятельности предприятие, используя первоначальный капитал, создает стоимость, выражающуюся в цене реализованной продукции. После реализации продукции стоимость принимает денежную форму - форму выручки, которая делится на качественно разные составные части. Часть выручки предприятия идет на возмещение вложенных затрат (покупка материалов, топлива, комплектующих изделий, оплата труда работников и др.), принимающих форму себестоимости. До поступления выручки эти затраты финансируются за счет оборотных средств предприятия, авансированных в производство.

Если выручка превышает себестоимость, финансовый результат свидетельствует о получении прибыли. Полученная предприятием прибыль не остается полностью в его распоряжении: часть ее в виде налогов поступает в бюджет. Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, является основным источником финансирования потребностей и развития предприятия, а также формирования резервного капитала.

Кроме собственных средств, предприятием привлекаются заемные финансовые ресурсы, так как оно не всегда может покрыть свои потребности только за счет собственных источников.

Заемные средства - это кредиты, займы, предоставленные банками и другими организациями, временная финансовая помощь других предприятий, эмиссия ценных бумаг под конкретные проекты, облигационные займы и другие источники.

Заемные средства для предприятия являются платным источником финансирования и возвращаются за счет прибыли предприятия.

В реальной деятельности необходимо понимать, что как в России, так и в любой части мира источников финансовых средств не хватает, и поэтому такие источники выбирают только более выгодные проекты с учетом всех возможных рисков.

Вариантом решения финансовых проблем может быть изменение самой схемы бизнеса, например: отказаться от покупки и взять в аренду. Такое изменение может увеличить стоимость получения ресурсов, однако позволяет обойтись без внешнего финансирования.

Способами привлечения финансов для субъектов малого бизнеса сегодня чаще всего выступают:

• - кредиты банков;
• - кредиты специализированных фондов поддержки предпринимательства, если такие созданы в регионе;
• - микрокредиты специальных организаций с упрощенной формой принятия решения о кредитовании;
• - кредиты (денежные и товарные) поставщиков и покупателей;
• - участие в компании третьих лиц (вклады родственников, друзей, знакомых, иногда - российских или чаще - иностранных венчурных фондов в уставный капитал);
• - налоговый и инвестиционный налоговый кредит;
• - лизинг оборудования;
• - гранты иностранных донорских организаций (фондов), поддерживающих развитие частного бизнеса в РФ.

Не факт, что лизинг выгоден любому предприятию. Бывают случаи, когда лизинг менее выгоден, чем другие формы финансирования. Причин тому несколько.

Во-первых, условия лизинговых контрактов так же, как и условия различных кредитных договоров, значительно отличаются друг от друга. Так что при сравнении условий лизинговой сделки, предлагаемой коммерческой лизинговой компанией, с льготным кредитом местной администрации лизинг чаще всего проигрывает.

Во-вторых, выгодность лизинга следует в основном из экономии на налоге на прибыль, так что, если предприятие не прибыльно, лизинг ему обойдётся дороже.

В связи с этим необходимо рассматривать лизинг как возможную альтернативу другим способам приобретения имущества.

Налоговый (инвестиционный налоговый) кредит является отсрочкой уплаты налога до 1 года (до 5 лет), что эквивалентно получению кредита, однако получение такой отсрочки непросто и требует наличия обстоятельств, указанных в Налоговом Кодексе.

Федеральные, региональные и местные органы власти в рамках программ по развитию малого предпринимательства предусматривают выделение льготных кредитов.

Теперь, когда мы знаем, какое финансирование возможно, поговорим немного о людях, которые предоставляют такое финансирование. Другими словами, спросим себя: "Какие бывают инвесторы?"

Прежде чем ответить, необходимо знать, чего хотят инвесторы. Ответ прост: инвесторам нужен доход. Однако, как и многие другие простые ответы, такой ответ принципиально неполон.

Большинство инвесторов полагает, что существует прямая связь между доходностью и рискованностью инвестиций. Другими словами, чем больше предполагаемый доход, тем меньше вероятность его получить. Необходимо помнить об этом и никогда не предлагать инвестору больше, чем реально необходимо по соображениям рискованности. С другой стороны, важно понимать, что восприятие риска может отличаться от восприятия риска инвестором. Теперь уже можно говорить собственно об инвесторах.

Коммерческие банки

Как и любой другой инвестор, коммерческий банк заинтересован в снижении своих кредитных рисков. И предприятие может ему в этом помочь. Если у предприятия есть крупный клиент, от которого стабильно поступают платежи по долгосрочному договору, есть реальная возможность получить банковский кредит под залог будущих платежей по этому договору.

Такое кредитование имеет очень серьезные перспективы и для предприятий, которые ведут большой объем безналичных расчетов с населением (телефонные станции, поставщики электроэнергии и газа).

Банк - кредитор вполне в состоянии оценить объем и стабильность таких платежей в прошлом и сделать достаточно точный прогноз этих показателей на будущее.

Инвестиционные банки

У инвестиционного банка есть очень точное определение - это инвестиционный институт, который занимается размещением новых выпусков ценных бумаг. Правильнее считать инвестиционный банк не инвестором, а финансовым посредником. Компания, желающая разместить (т.е. продать) новый выпуск своих акций или облигаций, может привлечь инвестиционный банк для проведения публичного предложения или частного размещения этого выпуска. Очень часто инвестиционный банк привлекают к финансовым проектам на более ранних стадиях их реализации, чтобы специалисты инвестиционного банка помогли руководству компании решить, какого рода ценные бумаги и когда стоит выпускать, чтобы привлечь необходимый объем финансирования на наиболее выгодных условиях.

Существует два механизма взаимодействия между компанией - эмитентом и инвестиционным банком.

Инвестиционный банк выкупает весь выпуск у эмитента по договорной цене, а затем перепродает его инвесторам по более высокой (если удастся) цене. Разница между этими двумя ценами составляет доход инвестиционного банка.

Инвестиционный банк действует как агент эмитента, получая за это некоторый процент от полной стоимости размещенного выпуска.

Торговые банки

Торговый банк - явление пока для России невиданное. Торговый банк похож и на коммерческий, и на инвестиционный. Торговые банки имеют очень большой капитал, который позволяет им приобретать ценные бумаги не только для перепродажи, но и как объекты инвестиций. Кроме того, торговые банки оказывают обычные в практике коммерческих банков расчетные и кредитные услуги.

Инвестиционные фонды. Существует великое множество различных организационно-правовых форм инвестиционных фондов. Принято выделять две основные категории инвестиционных фондов: открытые и закрытые.

Открытые фонды допускают увеличение и уменьшение доли инвесторов в них в любое время. Именно поэтому открытые фонды наиболее привлекательны для мелких инвесторов, которые не могут внести в фонд значительные средства и не хотят связывать себя обещаниями оставить эти средства в фонде на значительный срок. Соответственно, открытые фонды стремятся вкладывать деньги своих инвесторов в наиболее ликвидные финансовые инструменты, которые при необходимости очень легко обратить в деньги.

Закрытые фонды, напротив, устанавливают определенные промежутки времени, в течение которых инвестор не имеет права забрать свои деньги из фонда. Многие закрытые фонды имеют очень высокие требования к объему инвестиций, таким образом, они рассчитаны в основном на институциональных клиентов. Закрытые фонды не предъявляют высоких требований к текущей ликвидности инвестиций и поэтому часто достигают более высокой доходности в долгосрочной перспективе.

Важно помнить, что у абсолютного большинства инвестиционных фондов имеется инвестиционная декларация, где написано, в какие финансовые инструменты фонд имеет право инвестировать. В мировой практике известны фонды государственных облигаций, корпоративных облигаций, денежного рынка, недвижимости и акций. Существуют также сбалансированные фонды, инвестирующие в несколько видов финансовых инструментов.

Стратегические инвесторы

Все инвесторы, о которых написано выше, обладают одним общим свойством - это чисто финансовые инвесторы. Финансовые инвесторы, как правило, не стремятся приобрести крупные (тем более контрольные) пакеты акций, не сильно разбираются в специфике работы предприятий, в которые инвестируют, и не вмешиваются в оперативное управление этими предприятиями. Все это - удел стратегических инвесторов.

Где-то посередине между финансовыми и стратегическими инвесторами стоят венчурные капиталисты и венчурные фонды. Такие инвесторы обычно стремятся приобрести значительную долю в предприятии (обычно 20-40% , иногда больше).

Венчурный инвестор, как правило, не имеет своего плана развития предприятия, но требует, чтобы руководство предприятия разработало такой план и в целом придерживалось его в течение инвестиционного цикла. Инвестиционный цикл венчурного инвестора в большинстве случаев - от трех до десяти лет. Венчурный инвестор надеется, что за это время предприятие сможет значительно увеличить свои обороты и прибыли, рыночная стоимость предприятия значительно возрастет и инвестор сможет выгодно продать свои долю в этом предприятии.

Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала предприятия во всех его формах.

Классификация источников финансирования разнообразна и может производиться по следующим признакам:

• - По отношениям собственности выделяют собственные и заемные источники финансирования.
• - По видам собственности выделяют государственные ресурсы, средства юридических и физических лиц и зарубежные источники.
• - По временным характеристикам источники финансирования можно разделить на краткосрочные и долгосрочные.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, -- она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов.

Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления; хотя сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают.

Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого или акционерного капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня).

В условиях перехода к рынку начинают применяться и нетрадиционные инструменты финансирования деятельности российских предприятий. К ним можно отнести коммерческий кредит, опционы, залоговые операции, факторинговые операции, лизинг и др.

В настоящее время финансирование предприятий находится в неудовлетворительном состоянии из-за недостатка собственных средств для самофинансирования, отсутствия достаточной государственной финансовой поддержки, высокой стоимости и рискованности инноваций, долгосрочного характера окупаемости инновационных проектов и доминирования консервативных инвесторов вместо агрессивных. Для дальнейшего успешного развития российским компаниям необходимо решить две задачи: первая - оптимизировать источники финансирования для развития новых проектов; вторая - научиться отбирать такие инновационные проекты, которые принесут даже в условиях кризиса реальную отдачу.

Финансирование предпринимательских фирм - это сово­купность форм и методов, принципов и условий финансового обе­спечения простого и расширенного воспроизводства. Под финан­сированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане - процесс образования капитала фирмы во всех его формах. Понятие "финансирование" довольно тесно связано с понятием "инвестирование"; если финансиро­вание - это образование денежных средств, то инвестирова­ние- это их использование. Оба понятия взаимосвязаны, однако первое предшествует второму. Фирме невозможно планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования. Вместе с тем образование финансовых средств фирмы проис­ходит, как правило, с учетом плана их использования.

При выборе источников финансирования предприятия не­обходимо решить пять основных задач:

1) определить потребности в кратко- и долгосрочном капи­тале;

2) выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения их оптимального состава и структуры;

3) обеспечить постоянную платежеспособность и, следова­тельно, финансовую устойчивость;

4) с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;

5) снизить расходы на финансирование хозяйственной дея­тельности.

Источники финансирования предприятия делят на внутрен­ние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее финансирование предполагает использо­вание собственных средств и прежде всего - чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Финансирование за счет собственных средств имеет ряд преимуществ:

П за счет пополнений из прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия;

П формирование и использование собственных средств происходит стабильно;

Минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);

П упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия допол­нительных затрат известны заранее.

Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней сре­ды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства).

Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, не­финансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает фи­нансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов.

Внутренние источники финансирования деятельности предприятия

Основными внутренними источниками финансирования деятельности предпринимательских фирм являются прибыль и амортизационные отчисления. Прибыль как экономическая кате­гория отражает чистый доход, созданный в сфере материального 172 производства в процессе предпринимательской деятельности, и выполняет определенные функции.

В первую очередь прибыль характеризует экономический эффект, полученный в результате деятельности предпринима­тельской фирмы.

Прибыль выполняет и социальную функцию, так как она является одним из источников формирования бюджетов разных уровней. Она поступает в бюджеты в виде налогов и наряду с другими доходными поступлениями используется для финанси­рования общественных потребностей, обеспечения выполнения государством своих функций, государственных инвестиционных, производственных, научно-технических и социальных программ. Социальная функция прибыли проявляется и в том, что она служит источником благотворительной деятельности фирмы, направленной на финансирование отдельных неприбыльных организаций, учреждений социальной сферы, оказания мате­риальной помощи отдельным категориям граждан.

Стимулирующая функция прибыли проявляется в том, что прибыль одновременно является и финансовым результатом, и основным элементом финансовых ресурсов фирмы. Действи­тельно, прибыль является основным внутренним источником формирования финансовых ресурсов фирмы, обеспечиваю­щих ее развитие. Чем выше уровень генерирования прибыли предприятия в процессе его хозяйственной деятельности, тем меньше его потребность в привлечении финансовых средств из внешних источников и тем выше уровень самофинансирования развития предприятия, обеспечения реализации стратегических целей этого развития. При этом, в отличие от других внутрен­них источников формирования финансовых ресурсов фирмы, прибыль является постоянно воспроизводимым источником, и ее воспроизводство в условиях успешного хозяйствования осу­ществляется на расширенной основе.

Прибыль является главным источником возрастания рыноч­ной стоимости фирмы. Способность самовозрастания стоимости капитала обеспечивается путем капитализации части получен­ной фирмой прибыли. Чем выше сумма и уровень капитализации полученной фирмой прибыли, тем в большей степени возрастает стоимость ее чистых активов, а соответственно и рыночная стои­мость фирмы в целом, определяемая при ее продаже, слиянии, поглощении и в других случаях.

Прибыль является основным защитным механизмом, предо­храняющим фирму от угрозы банкротства. Хотя угроза банкрот­ства может возникнуть и в условиях прибыльной хозяйственной деятельности фирмы, но при прочих равных условиях фирма на­много успешнее и быстрее выходит из кризисного состояния при высоком уровне прибыли. За счет капитализации полученной прибыли фирма может быстро увеличить долю высоколиквид­ных активов, повысить долю собственного капитала при соот­ветствующем снижении объема используемых заемных средств, а также сформировать резервные финансовые фонды.

Таким образом, в условиях рыночной экономики значение прибыли огромно. Стремление к получению прибыли ориенти­рует товаропроизводителей на увеличение объема производства продукции, нужной потребителю, снижение затрат на произ­водство. Для предпринимательских фирм прибыль является стимулом для инвестирования средств в те сферы деятельности, которые приносят прибыль.

Прибыль является конечным результатом производственно- хозяйственной деятельности фирмы, показателем ее эффектив­ности, источником средств для осуществления инвестиций, формирования специальных фондов, а также платежей в бюд­жет. Получение прибыли - основная цель деятельности пред­принимательской организации.

Общая сумма прибыли (убытка), полученная предприятием за определенный период, т. е. валовая прибыль, состоит из:

П прибыли (убытка) от реализации продукции, услуг, вы­полненных работ;

П прибыли (убытка) от прочей реализации;

П прибыли (убытка) от внереализационных операций.

Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг). Определяется как разница между выручкой от реа­лизации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную стоимость и акцизов и затратами на производство и реализацию, включаемыми в себестоимость продукции (работ, услуг).

Прибыль (убыток) от прочей реализации. У предприятия могут образоваться излишние материальные ценности в резуль­тате изменения объема производства, недостатков в системе снабжения, реализации и других причин. Длительное хране­ние этих ценностей в условиях инфляции приводит к тому, что выручка от их реализации окажется ниже цен приобретения. Поэтому от реализации ненужных товарно-материальных цен­ностей образуется не только прибыль, но и убытки.

Что касается реализации излишних основных фондов, то прибыль от этой реализации исчисляется как разница между продажной ценой и первоначальной (или остаточной) стоимостью фондов, которая увеличивается на соответствующий индекс, за­конодательно устанавливаемый в зависимости от темпов роста инфляции.

Прибыль (убыток) от внереализационных операций. Рас­считывается в виде разницы между доходами и расходами по внереализационным операциям. В состав доходов (расходов) от внереализационных операций включаются доходы, получаемые от долевого участия в деятельности других предприятий, от сдачи имущества в аренду, доходы (дивиденды, проценты) по акциям, облигациям и иным ценным бумагам, принадлежащим пред­приятию, прибыль, полученная инвестором при исполнении со­глашения о разделе продукции, а также другие доходы (расходы) от операций, непосредственно не связанных с производством продукции, услуг, выполнением работ, продажей имущества.

Важную роль в составе внутренних источников финанси­рования играют также амортизационные отчисления, которые представляют собой денежное выражение стоимостного из­носа основных средств и нематериальных активов и являются внутренним источником финансирования как простого, так и расширенного воспроизводства. Объектами для начисления амортизации являются объекты основных средств, находящиеся в фирме на праве собственности, хозяйственного ведения, опе­ративного управления.

Привлечение банковских кредитов

Потребности предприятия в единовременных денежных средствах удовлетворяются также за счет получения кредита в банке. Кредитование представляет собой одну из форм финан­сового обеспечения предпринимательской деятельности. Оно осуществляется на основе установления финансовых взаимоот­ношений между предприятием и кредитной организацией путем заключения между ними соответствующих договоров. Основным является кредитный договор, который создает юридические предпосылки обеспеченности ссуд, их своевременного возврата и уплаты процентов.

В экономической теории ссудный капитал традиционно рассматривается как совокупность денежных средств, пере­даваемых на возвратной основе во временное пользование за плату в виде процента. Исходя из этого, банковский кредит - это средства, предоставляемые банком предпринимательской фирме для целевого использования на установленный срок под определенные проценты. Кредитование предприятий осущест­вляется на основании определенных принципов.

Принцип возвратности означает, что полученные от креди­тора финансовые ресурсы подлежат возврату или погашению заемщиком в полном объеме.

Принцип срочности означает необходимость возврата кредита в точно определенный срок, а не в любое удобное для фирмы-заемщика время, т. е. кредит выдается на определенный срок. Срок пользования кредитом зависит от времени существо­вания действительной потребности в кредите.

Принцип платности означает, что кредит предоставляется заемщику с условием его возврата с процентами, которые фор­мируют прибыль кредитной организации.

Принцип материальной обеспеченности кредита выражает необходимость обеспечения защиты имущественных интересов кредитора при возможном нарушении фирмой-заемщиком при­нятых на себя обязательств и находит практическое примене­ние в таких формах кредитования, как ссуды под залог или под финансовые гарантии. 176

Принцип целевого характера кредита распространяется на многие кредитные операции и выражается в необходимости целевого использования финансовых средств, полученных от кредитора. Практическое выражение этот принцип находит в соответствующем разделе кредитного договора, в котором устанавливается конкретная цель выдаваемого кредита. Нару­шение обязательства целевого использования кредита может стать основанием для досрочного отзыва кредита или введения повышенного ссудного процента.

Основные виды банковского кредита

Особенность банковского кредитования на современном этапе развития российской экономики заключается в том, что этот кредит имеет широкую целевую направленность и при­влекается в самых разнообразных видах. В последние годы в кредитовании предпринимательских фирм принимают участие как отечественные, так и зарубежные банки. Классифицировать банковский кредит можно на основании различных признаков, которые приведены на рис. 4.3.

На основании указанного в кредитном договоре срока по­гашения кредита выделяют: онкольные кредиты;

Краткосрочные кредиты;

Среднесрочные кредиты;

Долгосрочные кредиты.

Особенностью онкольного кредита является то, что он предоставляется фирме-заемщику без указания срока его ис­пользования с обязательством заемщика погасить его по первому требованию кредитора. Такой кредит подлежит возврату в фик­сированный срок после поступления официального уведомления от кредитора. В настоящее время онкольный кредит почти не используется не только в России, но и в большинстве стран, так как требует относительно стабильных условий на рынке ссудных капиталов и в экономике в целом.

Долгосрочные кредиты используются, как правило, в ин­вестиционных целях. Как и среднесрочные, они обслуживают движение основных средств, отличаясь большими объемами передаваемых кредитных ресурсов.

По способу погашения кредита различают:

П кредиты, погашаемые единовременным взносом;

Кредиты, погашаемые в рассрочку.

Кредиты, погашаемые единовременным взносом со стороны фирмы-заемщика, являются традиционной формой возврата краткосрочных кредитов. В случае же долгосрочных, а иногда и среднесрочных ссуд применяется такой способ погашения кредита, как рассрочка. В этом случае конкретные условия воз­врата определяются кредитным договором.

По способу взимания ссудного процента выделяют:

П кредиты, процент по которым выплачивается в момент его общего погашения;

П кредиты, процент по которым выплачивается равно­мерными взносами заемщика в течение всего срока действия кредитного договора;

П кредиты, процент по которым удерживается банком в момент непосредственной выдачи кредита фирме-заемщику.

Первая форма взимания ссудного процента является тра­диционной для рыночной экономики при выдаче краткосрочных кредитов и имеет наиболее функциональный характер с позиции простоты начисления. Вторая форма применяется при средне- долгосрочном кредитовании. Последняя форма взимания ссуд­ного процента для развитой рыночной экономики не характерна и используется в очень редких случаях.

В зависимости от наличия обеспечения различают:

П доверительные кредиты (банковые);

П обеспеченные кредиты;

П кредиты под финансовые гарантии третьих лиц.

Единственной формой обеспечения доверительного кредита является кредитный договор . Такие кредиты обычно применя­ются в процессе кредитования постоянных клиентов, которые пользуются полным доверием банка. Как правило, банковый кре­дит предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание фирмы. Хотя формально он носит необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности фирмы и его средствами на расчетном, а также других счетах в этом же банке.

Обеспеченные кредиты являются основной разновидностью современного банковского кредита. В отечественных условиях основная проблема при оформлении обеспеченных кредитов - процедура оценки стоимости имущества из-за незавершен­ности процесса формирования ипотечного и фондового рынка. Кредиты, выдаваемые под финансовые гарантии третьих лиц, получили широкое распространение, прежде всего в сфере долгосрочного кредитования.

Реальным выражением финансовой гарантии служит юри­дически оформленное обязательство со стороны гаранта возме­стить фактически нанесенный кредитору ущерб при нарушении заемщиком условий кредитования.

По целевому назначению выделяют:

П кредиты общего характера;

П целевые кредиты.

Первые кредиты используются заемщиком по своему усмотрению для удовлетворения потребностей в финансовых ресурсах. В современных условиях хозяйствования имеют очень ограниченное распространение. В основном кредиты, выдавае­мые банками, носят целевой характер.

Коммерческое кредитование организации

В процессе предпринимательской деятельности организа­ции осуществляют взаимное кредитование. Происходит это в связи с разницей во времени между отгрузкой продукции, то­варов, выполнением работ, оказанием услуг и их фактической оплатой. Поэтому в денежном обороте предприятий наряду с кредитами банков присутствуют средства и других кредиторов, в том числе предприятий-поставщиков, постоянных деловых партнеров по коммерческим сделкам.

В ст. 823 ГК РФ установлено, что договорами, исполнение которых связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками, может предусматриваться предоставление креди­та, в том числе в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг.

При коммерческом кредите сделка купли-продажи сопря­жена с кредитной сделкой; окончание торговой операции со­впадает с началом кредитной сделки, которая будет завершена при погашении заемщиком задолженности по ссуде. Тем самым движение товарного капитала сопровождается движением ссудного капитала. Таким образом, коммерческий кредит - это товарная форма кредита. Для предприятия-поставщика кредитная сделка не только ускоряет реализацию (покупатель приобретает товары), но и приносит дополнительный доход в форме процента, который включается в цену проданных товаров и сумму векселя.

Использование коммерческого кредита облегчает реа­лизацию товара, способствует ускорению оборачиваемости оборотных средств, что приводит к уменьшению потребности предприятия в кредитных ресурсах и в денежных средствах. Кроме того, стоимость коммерческого кредита, как правило, зна­чительно ниже стоимости привлекаемого финансового кредита во всех его формах. К преимуществам такого вида кредитования относится также то, что он характеризуется достаточно простым механизмом оформления в сравнении с другими видами кредита, которыми могут пользоваться предпринимательские фирмы. Преимущества коммерческого кредита заключаются также в оперативности предоставления средств в товарной форме, в расширении возможностей маневрирования предприятиями оборотными средствами, в оказании финансовой поддержки предприятий друг другу. Для многих малых предприятий именно коммерческий кредит является важнейшим источником финан­сирования.

К недостаткам коммерческого кредита можно отнести риск для поставщика при изменении цены товара, несоблюдении по­купателем сроков оплаты, банкротстве покупателя, а также то, что этот вид кредита предоставляется на очень незначительный срок, период его предоставления ограничивается обычно не­сколькими месяцами.

Существует несколько отличительных особенностей ком­мерческого кредита, которые принципиально отличают его от банковского:

П в роли кредитора при коммерческом кредитовании высту­пают не специализированные кредитно-финансовые организа­ции, а предпринимательские фирмы, связанные с производством либо реализацией товаров или услуг;

П он предоставляется исключительно в товарной форме;

П средняя стоимость коммерческого кредита всегда ниже средней процентной ставки по банковским кредитам на соот­ветствующий период времени;

Плата за коммерческий кредит, как правило, включается в цену товара, а не определяется специально, например, через фиксированный процент от базовой суммы.

В хозяйственной практике существует несколько видов коммерческого кредита, основные из которых отображены на рис. 4.4.

Рис. 4.4. Основные виды коммерческого кредита

Коммерческий кредит с отсрочкой платежа по усло­виям контракта получил наибольшее распространение в хо­зяйственной практике как отечественных, так и зарубежных предприятий. Этот кредит оговаривается условиями договора на поставку товаров, который заключается поставщиком и по­купателем и не требует специального оформления. Поставщик после отгрузки продукции выписывает накладную с указанием размера, цены, стоимости, условий поставки и срока платежа. Эта накладная и является для покупателя основанием предо­ставления кредита.

Коммерческий кредит по открытому счету использует­ся в хозяйственных отношениях фирмы с ее постоянными по­ставщиками при многократных поставках заранее оговоренного перечня продукции небольшими партиями. Условия предостав­ления такого коммерческого кредита также оговариваются в контракте на поставку продукции. При этом фирма-поставщик относит стоимость отгруженных товаров на дебет счета, откры­того фирме-покупателю, которая погашает свою задолженность в обусловленные сроки.

Коммерческий кредит с оформлением задолженности векселем. Такой способ оформления кредита заключается в том, что фирма-покупатель, получив товар, выписывает вексель с указанием срока платежа. Эта форма коммерческого кредита является наиболее перспективной. Вексельный оборот по ком­мерческому кредиту обслуживается простыми и переводными векселями.

Коммерческий кредит в форме консигнации представ­ляет собой вид комиссионной операции, при которой фирма- поставщик отгружает товары на склад торгового предприятия с поручением реализовать его. Расчеты с поставщиком осущест­вляются лишь после того, как поставленный товар реализован.

Следует отметить, что в российских условиях хозяйство­вания такая форма кредитования, как коммерческий кредит, ограничена. Ее распространению объективно препятствуют такие факторы, как ненадежность партнерских связей, недо­статки хозяйственного права, инфляция.

Инвестиционный налоговый кредит

Инвестиционный налоговый кредит является формой внеш­него финансирования деятельности предпринимательских фирм. В соответствии со ст. 66 НК РФ инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение срока уплаты на­лога, при котором организации при наличии соответствующих оснований предоставляется возможность в течение определен­ного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов. Этот кредит может быть предоставлен предпринимательской фирме по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам на срок от 1 года до 5 лет. Такая форма кредита может быть предоставлена фирме, являющейся налогоплательщиком, в следующих случаях:

При проведении этой фирмой научно-исследовательских или опытно-конструкторских работ либо технического перевоо­ружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружаю­щей среды от загрязнения промышленными отходами;

П при осуществлении этой фирмой внедренческой или ин­новационной деятельности, в том числе при создании новых или совершенствовании применяемых технологий, создании новых видов сырья или материалов;

В том случае, если эта фирма выполняет особо важный заказ по социально-экономическому развитию региона или предоставляет особо важные услуги населению;

Выполнение организацией государственного оборонного заказа.

Факторинг как форма финансирования

Одним из методов финансирования предпринимательской де­ятельности являются факторинговые операции - разновидность торгово-комиссионной операции. Факторинг- переуступка банку или специализированной факторинговой компании неоплаченных долговых требований (дебиторской задолженности), возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг на условиях коммерческого кредита, в сочетании с элементами бухгалтерского, информационного, сбытового, страхового, юри­дического и другого обслуживания фирмы-поставщика.

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

П факторинговая компания или факторинговый отдел банка - специализированное учреждение, покупающее у своих клиентов требования к их покупателям. Фактически происходит покупка дебиторской задолженности и финансирование фирм- клиентов;

П фирма-клиент (поставщик товара, кредитор) - фирма, заключающая соглашение с факторинговой компанией;

П фирма-заемщик - покупатель товара.

Факторинговые операции способствуют ускорению рас­четов, экономии оборотных средств фирмы, а также ускорению оборачиваемости оборотных средств фирмы. Факторинговое обслуживание наиболее эффективно для малых и средних фирм, которые традиционно испытывают финансовые затруднения из- за несвоевременного погашения дебиторской задолженности и которые ограничены в получении банковского кредита.

Лизинг как вид инвестиционной деятельности

Правовые основы лизинга установлены ГК РФ (гл. 34, пара­граф 6) и Федеральным законом от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" (далее - Закон о лизинге). Законом определяется правовое положение субъектов лизин­га, формы, типы и виды лизинга, правовые и экономические основы лизинга, меры государственной поддержки лизинговой деятельности.

Лизинг - совокупность экономических и правовых отно­шений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе с приобретением предмета лизинга. Лизинговая дея­тельность - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг. Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, обо­рудование, транспортные средства и другое движимое и недви­жимое имущество, которое может использоваться для предпри­нимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, свободное обращение которых федеральными законами запрещено или для которых установлен особый порядок обращения.

Договор лизинга - договор, в соответствии с которым арен­додатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. До­говором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем. Договор лизинга может включать в себя условия, предусматри­вающие оказание дополнительных услуг и проведение дополни­тельных работ. Дополнительные услуги (работы) - это услуги (работы) любого рода, оказанные лизингодателем как до начала пользования, так и в процессе пользования предметом лизинга лизингополучателем и непосредственно связанные с реализацией договора лизинга. Перечень, объем и стоимость дополнительных услуг (работ) определяются соглашением сторон.

Лизинг является прямой инвестиционной деятельностью.

Субъекты лизинга - это лизингодатель, лизингополу­чатель, продавец (поставщик). Лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных денежных средств приобретает в ходе реализа­ции договора лизинга в собственность имущество и предостав­ляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга. Лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга.

Продавец- физическое или юридическое лицо, которое в соот­ветствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный в договоре срок имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в со­ответствии с условиями договора купли-продажи. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения.

Основными формами лизинга являются внутренний лизинг и международный лизинг. При осуществлении внутреннего лизинга лизингодатель и лизингополучатель являются рези­дентами РФ. При осуществлении международного лизинга ли­зингодатель или лизингополучатель являются нерезидентами РФ. Сублизинг - вид поднайма предмета лизинга, при котором лизингополучатель по договору лизинга передает третьим лицам (лизингополучателям по договору сублизинга) во владение и в пользование за плату и на срок в соответствии с условиями до­говора сублизинга имущество, полученное ранее от лизингода­теля по договору лизинга и составляющее предмет лизинга. Для передачи предмета лизинга в сублизинг обязательным условием является согласие лизингодателя, выраженное в письменной форме.