Lo scenario dell'esecuzione di un'opzione valutaria con copertura del deposito. Opzione valuta con copertura deposito: caratteristiche, condizioni

Nel capitolo precedente, abbiamo studiato i tre tipi principali di contratti utilizzati negli scambi di valute: spot, forward e futures. Questo capitolo discute la natura e l'uso dei contratti di opzione valutaria.

Le opzioni dovrebbero essere viste come forme più complesse di contratti che regolano i cambi. Inizieremo con le caratteristiche degli scambi di opzioni, data la loro varietà e usi. Concludiamo questo capitolo con una discussione dei principi alla base del prezzo delle opzioni.

Dopo aver studiato il materiale in questo capitolo,:

Capire qual è l'essenza di un contratto di opzione;

Sarai in grado di comprendere le varietà di contratti di opzione;

Conoscere le operazioni effettuate nei mercati delle opzioni su valute;

Comprendere quali principi economici generali sono alla base dell'utilizzo delle opzioni put e call, rispettivamente, concedendo il diritto di vendere o acquistare tali contratti a un prezzo fisso;

Comprendere quali costi e rischi sono associati all'uso delle opzioni valutarie;

Comprendere quali fattori economici determinano i premi delle opzioni.

OPZIONI DI VALUTA

I contratti forward e future impongono all'investitore l'obbligo di scambiare un determinato importo di una valuta con un'altra in un determinato momento futuro. L'investitore deve effettuare tale scambio, anche se la transazione è diventata non redditizia per lui. Ma molti investitori preferiscono una situazione in cui effettuare uno scambio di valuta non è per loro un obbligo, ma un diritto: se l'operazione pianificata risulta essere redditizia, questo scambio dovrebbe essere effettuato; se la transazione non è redditizia, rifiuta di cambiare valuta.

Un contratto che prevede tali condizioni attraenti è chiamato opzione. Con contratti di questo tipo, l'investitore ha il diritto (ma non l'obbligo) di effettuare un cambio di valuta. Lo svantaggio di un contratto di opzione è che l'investitore deve pagare un premio elevato per indurre l'altra parte a firmare tale contratto.

Terminologia utilizzata nelle opzioni

Un'opzione per l'acquisto di 31.250 sterline britanniche in 3 mesi al prezzo di $ 1,90 per libbra dà al detentore dell'opzione il diritto di acquistare 31.250 sterline britanniche dal venditore dell'opzione. Questo diritto è soggetto a un pagamento di $ 1,90 per libbra acquistata. Pertanto, il detentore dell'opzione non può esercitare il suo diritto alle sterline senza pagarle a $ 1,90 per libbra, che è chiamato il prezzo di esercizio dell'opzione. Il tempo in cui scade la condizione limite (3 mesi in questo caso) è chiamato scadenza dell'opzione.

Il valore intrinseco di un'opzione è la differenza tra quanto verrebbe pagato per la valuta (il tasso di cambio di mercato) senza l'opzione e quanto verrebbe pagato al momento dell'esercizio dell'opzione (prezzo di esercizio). Ad esempio, supponiamo che 1 sterlina inglese sia attualmente venduta a $ 2,00. Il valore intrinseco dell'opzione è di $ 0,10 per libbra (2,00 - 1,90). Poiché l'opzione non deve essere esercitata, il suo valore intrinseco non può essere negativo. Se il prezzo di mercato della sterlina britannica scende al di sotto di $ 1,90, il valore intrinseco dell'opzione diventa zero.

Un premio di opzione è la differenza tra il prezzo di mercato di un'opzione e il suo valore intrinseco. Ad esempio, se un'opzione viene venduta a $ 0,15 per libbra, il premio è di $ 0,05 per libbra (0,15 - 0,10).

TIPI DI OPZIONI DI VALUTA

Qualsiasi coppia di parti può stipulare un contratto di opzione valutaria, che determinerà, di comune accordo, l'importo della valuta, la scadenza e il prezzo di esercizio. Alcune banche sono pronte a preparare contratti di opzione personalizzati per i loro migliori clienti aziendali. Tuttavia, ciascuna parte è obbligata a rispettare i termini del presente contratto fino alla sua data di scadenza, a meno che non venga trovata una sostituzione reciprocamente accettabile per questo tipo di cambio di valuta.

Quando il numero di ordini diventa sufficientemente elevato, diventa possibile organizzare un mercato secondario per la negoziazione di contratti di opzioni, simile a quello in cui avvengono le transazioni con contratti futures. Negli Stati Uniti regge il Chicago Mercantile Exchange (CME). vendite organizzate opzioni su azioni e il Philadelphia Securities Exchange - valuta.

Opzioni strettamente correlate su contratti future su valute sono negoziate sull'International mercato dei cambi. Sebbene questo tipo di opzione non si riferisca a una valuta, ma a un future su valuta, non fa alcuna differenza pratica per i trader di opzioni.

Attualmente a Londra esiste un mercato organizzato per le opzioni valutarie, note come opzioni europee, che possono essere esercitate solo in un momento specifico. Questo li distingue dalle opzioni americane, che possono essere esercitate in anticipo. C'è poca differenza nel prezzo delle opzioni su valute europee e statunitensi, anche se le opzioni su azioni europee e statunitensi hanno un valore diverso.

Le opzioni negoziate in borsa richiedono una forma contrattuale standardizzata e una garanzia di performance, proprio come i contratti futures. Le opzioni su valute scadono il venerdì precedente il terzo mercoledì del mese. La quantità di valuta in cui opera ciascuna opzione è la metà di quella fissata per i contratti futures. L'Option Clearing Corporation funge da garante per l'esercizio delle opzioni su valute.

L'allineamento delle opzioni su future su valute alle caratteristiche dei contratti future e la garanzia della loro performance è svolto dal Mercato valutario internazionale.

OPZIONI PUT O CALL

Esistono due tipi principali di contratti di opzione. Le opzioni call danno al loro detentore il diritto di acquistare una quantità specificata di valuta estera a un prezzo specificato in una data futura specificata. Le opzioni Puma danno ai loro possessori il diritto di vendere, in una data specificata nel futuro, un importo specificato di valuta estera ad un prezzo specificato.

Se eserciti il ​​tuo diritto su un'opzione call, paghi il prezzo di esercizio e su un'opzione put ottieni il prezzo di esercizio. L'altra parte dell'opzione che è tenuta a soddisfare le condizioni su richiesta del detentore dell'opzione è chiamata emittente dell'opzione. Partecipa all'opzione per un premio ad esso, che viene pagato dal suo futuro proprietario.

Considera le azioni di un investitore che ritiene che il valore della sterlina britannica aumenterà dagli attuali 1,95 a 2,10 dollari nei prossimi 6 mesi. Ma sa anche che esiste la possibilità che il valore della sterlina possa scendere inaspettatamente. Poiché l'investitore dispone di risorse finanziarie limitate, non vuole rischiare di acquistare un contratto future in sterline. Chiama il suo broker e chiede informazioni sulle opzioni call in GBP in scadenza a giugno. (Se questo investitore pensasse che il valore della sterlina sarebbe sceso, sarebbe interessato alle opzioni put.) Il broker lo informa che un'opzione call con un prezzo di esercizio di $ 2,00 è attualmente venduta a un premio di $ 0,0350. Poiché sia ​​il prezzo di esercizio che il markup sono in dollari, l'investitore ordina al broker di acquistare un'opzione call e paga (31250) (0,0350) - $1093,75 (utilizzando i numeri dell'esempio precedente) più $25 di commissione.

Se, con l'avvicinarsi della data di scadenza dell'opzione, il prezzo spot della sterlina aumenta, allora l'opzione aumenta di valore. Se il prezzo specificato aumenta, il valore dell'opzione diminuisce. Tuttavia, in questo caso, non saranno mai richiesti investimenti aggiuntivi, a differenza delle transazioni future. L'investitore non perderà più di quanto ha speso inizialmente

questa opzione. Gli unici qui esposti al rischio di perdita indefinita sono i venditori di opzioni, e solo loro devono far rispettare il margine o il requisito di margine.

Sebbene opzioni valutarie possono essere conservati fino alla data di scadenza, e poi venduti, di solito i proprietari li vendono prima. Supponiamo che il valore della sterlina britannica sia aumentato a $ 2,10 in aprile. L'investitore non può tuttavia esercitare il proprio diritto prima della scadenza di tale opzione. Il valore intrinseco di un'opzione, come sopra definito, è pari alla differenza tra valore di mercato sterlina e prezzo di esercizio, cioè (2,10 ~ 2,00) = $ 0,10 per libbra o (0,10) (31250) = $ 3125. Tuttavia, le opzioni vengono solitamente vendute a un prezzo leggermente superiore al loro valore intrinseco, quindi il nostro investitore può semplicemente vendere la sua opzione prima della data di scadenza.

FATTORI CHE DETERMINANO I PREZZI DELLE OPZIONI

La Figura 4-1 mostra i grafici in cui il prezzo e il valore intrinseco di un'opzione call su cambio sono tracciati come funzioni del tasso di cambio spot atteso alla data di scadenza dell'opzione. Sia il valore intrinseco di un'opzione che il suo prezzo sono espressi in dollari per unità di valuta estera. Il valore effettivo e il prezzo dell'opzione che deve essere pagato per essa sono determinati moltiplicando il valore di un'unità di valuta per il numero delle sue unità previste nel contratto di opzione. Il valore intrinseco di un'opzione è pari alla differenza tra il tasso spot corrente e il prezzo di esercizio, ma non può mai essere negativo, poiché l'investitore non è tenuto a sottoscrivere questo tipo di contratto di cambio. Ecco perché la linea continua nella figura, che mostra la variazione del valore intrinseco dell'opzione, non si discosta dall'asse delle ascisse e fissa solo il valore dell'opzione su di esso a zero. Ciò accade finché il tasso spot non supera il prezzo di esercizio dell'opzione (X). Un aumento del tasso spot della sterlina britannica per ogni pence aumenta il valore intrinseco dell'opzione di 1 pence. Dal punto (X), quindi, sale di uno a uno la linea che indica il valore intrinseco dell'opzione, corrispondente ad un aumento del tasso spot che supera il prezzo di esercizio.

La linea tratteggiata rappresenta il prezzo di mercato dell'opzione. A tutti i valori del tasso spot, il prezzo dell'opzione supera il suo valore intrinseco. La differenza tra il prezzo che gli investitori sono disposti a pagare per un'opzione e il suo valore intrinseco è il premio dell'opzione.

Gli investitori sono disposti a pagare questi premi perché esiste il potenziale per grandi profitti se i tassi di cambio si apprezzano e le potenziali perdite sono limitate anche se il tasso di cambio si deprezza. Quando il tasso di cambio è uguale al prezzo di esercizio, il premio dell'opzione è più alto.

Quando il tasso spot è inferiore al prezzo di esercizio dell'opzione e ci sono poche possibilità che lo superi, il markup diminuisce. Quando il tasso spot è superiore al prezzo di esercizio, il markup diminuisce ancora perché il prezzo dell'opzione, che è pari alla quantità di denaro che il detentore ha investito in essa e può perdere, aumenta.

Il premio dell'opzione risente anche della durata del suo esercizio e della volatilità del valore della valuta estera in cui opera. Poiché un periodo di attesa più lungo aumenta la probabilità che il tasso di cambio superi il prezzo di esercizio, gli investitori pagano di più per un'opzione con una data di scadenza più lunga. Allo stesso modo, una valuta che cambia il suo valore in modo più dinamico ha maggiori probabilità di avere un tasso di cambio superiore al prezzo di esercizio.

La Figura 4-2 mostra il valore intrinseco e il prezzo di mercato di un'opzione put in funzione del prezzo spot futuro atteso. Le opzioni put hanno valore solo quando

il tasso spot scende al di sotto del prezzo di esercizio. Il valore intrinseco è pari al prezzo di esercizio meno il tasso di cambio. Poiché il titolare dell'opzione decide semplicemente di non esercitare il proprio diritto nei casi in cui i tassi spot superano il prezzo di esercizio, il valore intrinseco dell'opzione non è considerato negativo, ma pari a zero.

Come per le call, il prezzo di mercato di una put è solitamente maggiore del suo valore intrinseco. Gli investitori sono disposti a pagare un premio sulle put per gli stessi motivi delle call. Loro reddito possibile in caso di variazioni dei tassi di cambio prima della scadenza dell'opzione scadono le eventuali perdite, che sono limitate ai costi iniziali. Il premio è massimo quando il tasso di cambio è uguale al prezzo di esercizio. È una funzione crescente, dipendente sia dalla data di scadenza dell'opzione che dall'instabilità della valuta con cui opera l'opzione.

CHI BENEFICIA DELLE OPZIONI DI VALUTA?

Agli speculatori valutari piacciono le opzioni perché portano guadagni potenziali illimitati e allo stesso tempo limitano chiaramente le perdite. Tuttavia, se la proprietà delle opzioni è un'attività così redditizia, perché c'è chi è disposto a venderle? La risposta a questa domanda è che il valore del premio che riceve il venditore dell'opzione è commisurato al rischio di possibili perdite illimitate.

Perché hai ancora bisogno di occuparti di contratti di opzione? Gli investitori possono trarre profitto se hanno informazioni sui futuri cambiamenti dei tassi di cambio che nessun altro ha. Altrimenti, anche il resto dei partecipanti alle transazioni in valuta estera vorrebbe realizzare un profitto che superi significativamente il premio dell'opzione.

Sebbene alcune aziende possano trarre vantaggio da tali informazioni, utilizzano le opzioni principalmente per altri scopi. Considera una società statunitense che sa che riceverà 31.250 sterline britanniche in 3 mesi. È noto che se il valore della sterlina scende al di sotto di $ 1,90, questa società ha la possibilità di diventare insolvente. Le perdite causate dall'insolvenza superano di gran lunga i costi associati all'opzione di £ 31.250. Ecco perché la società pagherà un premio consistente, ma eviterà la possibilità di diventare insolvente.

I contratti futures su valute sono contratti a termine standardizzati garantiti da garanzie di performance che vengono negoziati sul mercato valutario internazionale. Le opzioni su valute sono simili ai contratti future, con l'unica differenza che il detentore dell'opzione può scegliere se esercitare o meno il contratto. Le opzioni su valute possono includere il diritto di vendere una valuta o il diritto di acquistarla. Per indurre qualcuno a emettere un'opzione, il suo futuro proprietario deve pagare un premio per essa. Dipende da variabili come la differenza tra il prezzo di esercizio dell'opzione e il valore della valuta, la volatilità del valore della valuta dell'opzione e il tempo di scadenza dell'opzione. Utilizzare o non utilizzare un'opzione di valuta? La scelta dipende dall'equilibrio tra il premio ei rendimenti possibilmente illimitati che l'opzione può portare.

Un'opzione su valuta è uno dei tipi di titoli emissivi. Tale documento è particolarmente popolare nel mercato dei cambi e nel settore bancario. Viene acquisito principalmente da trader che guadagnano denaro acquistando e vendendo valuta estera.

In che modo un'opzione su valuta è diversa da un'opzione normale?

Un'opzione è un contratto, una delle parti del quale acquisisce il diritto di vendere (acquistare) l'attività sottostante a un prezzo fisso in un periodo di tempo predeterminato. La valuta si riferisce a un documento la cui attività sottostante è un'unità monetaria. Tali titoli sono molto comuni nei rapporti interbancari e nei mercati specializzati.
Ogni contratto deve includere quanto segue:
1) Tipo di documento. Un titolo può essere suddiviso in due tipologie a seconda del diritto che conferisce dopo l'acquisizione.
2) Asset sottostante. La coppia di valute, che è l'oggetto principale del contratto, deve essere specificata con precisione.
3) Prezzo di esercizio (prezzo di esecuzione). Il venditore dell'opzione è obbligato a vendere (acquistare) l'attività a questo prezzo, indipendentemente da come è cambiato nel tempo.
4) Scadenza. L'acquirente può esercitare il suo diritto solo entro un certo periodo, di norma da alcuni giorni a diversi mesi.
5) Premio di opzione- la somma di denaro che l'acquirente paga al venditore al momento della conclusione del contratto. La commissione è una sorta di compenso per il rischio assegnato al venditore, molto spesso si chiama prezzo dell'opzione.

Principali tipi di opzioni valutarie

Il titolare del contratto può vendere o acquistare l'attività sottostante. A seconda di ciò, il contratto può essere suddiviso in due tipi.

opzioni di chiamata

Un'opzione call (opzione di acquisto) è un contratto in cui una delle parti ottiene il diritto di acquistare l'attività sottostante. Il prezzo di vendita viene preventivamente concordato e non varia durante l'intera transazione. Il venditore è obbligato ad acquistare il bene al prezzo di esercizio, non importa quanto esso differisca dal prezzo di mercato, in cambio del quale chiede un piccolo premio.

Un'opzione valutaria è un ottimo modo per guadagnare sulle fluttuazioni dei tassi di cambio. Il trader lo acquista nella speranza che il valore della valuta di base aumenti nel prossimo futuro. L'acquisto di un titolo differisce dai normali investimenti in una valuta con rischi minimi, perché anche se l'attività sottostante diventa molto più economica, il trader perderà solo il denaro che ha dato al venditore come premio.

Un esempio di utilizzo di un'opzione call su valuta

Un commerciante acquista un titolo per acquistare euro alla corrente questo momento corso (ad esempio, 50 rubli). Lo fa nella speranza che durante la validità del diritto che gli è stato dato, il corso inizi a salire. Il premio è pari al 5% dell'importo acquistabile. Se l'investitore voleva ricevere 1000 euro, deve pagarne 50 al venditore. Una valuta call è redditizia solo se l'aumento del tasso è superiore al 5%, altrimenti darà al venditore più di quanto guadagna sulla differenza tra lo strike e il prezzo di mercato.
Supponiamo che durante il periodo indicato l'euro sia cresciuto del 10%, il che significa che l'investitore riceverà il 5% del profitto dall'ammontare dei fondi investiti, ad es. Aumento del 10% - Bonus del 5%. Se sottrai il 5% dall'importo di 1000 euro, ottieni un guadagno molto insignificante di 50 euro. Gli investitori esperti lavorano con importi più impressionanti e anche un aumento così piccolo può dare un reddito eccellente.

Metti le opzioni

Un titolo che dà al detentore il diritto di vendere un'attività a un prezzo specificato è chiamato opzione put.
Nel mercato dei cambi, le put sono principalmente necessarie per coprire gli investimenti già effettuati nella valuta. Ad esempio, nel caso in cui un trader mantenga i suoi risparmi in valuta estera, ma venga presto a conoscenza dell'inflazione futura. Quindi acquisisce una posizione e può essere calmo: i fondi che ha investito gli torneranno meno la spesa minima per il contratto.

Un esempio di utilizzo di un'opzione put su valuta

Puoi guadagnare non solo sulla crescita del tasso di cambio, ma anche sul suo declino. Per fare ciò, è necessario vendere la valuta in futuro a un prezzo valido al momento. Per fare questo, molti investitori usano valuta mette opzioni.
Supponiamo che i dati del mercato dei cambi indichino un'imminente caduta del dollaro. Tali informazioni sono una buona ragione per guadagnare denaro extra, ma qui sorgono alcune difficoltà, perché nel senso comune l'inflazione valutaria è una perdita di risparmio. Infatti, con il giusto approccio, anche una variazione negativa del tasso di cambio può far guadagnare.
Un investitore acquista titoli azionari per la vendita una certa quantità dollari al prezzo corrente e dà il 5% dell'importo che vuole realizzare per tale diritto. Al momento del contratto, il dollaro scende del 20%. Il trader acquista $ 20.000 al prezzo corrente e lo vende al marketer al prezzo di esercizio. Tenendo conto del premio, che rimane invariabilmente al venditore, il commerciante guadagna il 15% del profitto dalla sua transazione, ad es. 3 mila dollari.

Tipi "geografici" di opzioni valutarie

Per la prima volta titoli di questo tipo sono apparsi in Europa, ma hanno trovato grande popolarità in America. A poco a poco, la procedura per esercitare il diritto certificato da un'opzione ha cominciato a cambiare a seconda dell'attaccamento geopolitico: le opzioni americane operano secondo il proprio principio, quelle europee - a modo loro. In Asia, la sicurezza di tipo americano ha trovato un'altra direzione.

Opzione americana

Al momento è il modello americano quello più popolare e diffuso. È usato ovunque e, stranamente, anche in Europa.
La sua principale differenza rispetto al modello europeo è che l'acquirente ha accesso alla scadenza anticipata: l'esercizio dei diritti sui dati nell'opzione.
L'esecuzione anticipata del contratto è vantaggiosa per il suo titolare. Al momento della sua azione, il prezzo di un bene può aumentare notevolmente o, al contrario, diminuire. Il trader ha il diritto di convertire la valuta nel momento in cui sarà vantaggioso per lui.

Opzione europea

I premi per tale documento sono leggermente inferiori al livello medio. Il punto è che il venditore è esposto a rischio minimo, poiché l'acquirente non può utilizzare la scadenza anticipata. Dal momento della conclusione del contratto alla sua esecuzione, deve trascorrere un certo periodo. Solo trascorso tale termine l'acquirente potrà esercitare il proprio diritto. Non potrà trarre profitto da un aumento intermedio (diminuzione) del prezzo di un bene.

Opzione asiatica

Un'opzione è in qualche modo una merce e deve avere il proprio prezzo assegnato. Dall'avvento degli scambi di opzioni globali, molti analisti si sono posti la domanda: come calcolare correttamente il premio.

Il modello di calcolo più equo è stato quello che si concentra sul prezzo medio di un asset per un certo periodo. È stato provato per la prima volta da una filiale di una banca americana a Tokyo. Ben presto i contratti, i cui premi erano calcolati in questo modo, furono chiamati asiatici.

Tipi esotici di opzioni valutarie

A poco a poco, il concetto di cosa sia un'opzione valutaria ha cominciato a cambiare e ad assumere una forma completamente diversa. Apparvero tipi di tali documenti che sono solo lontanamente correlati a titoli ordinari.

Opzioni di valuta barriera

Le opzioni sono il gioco d'azzardo. Ciascuna delle parti dell'accordo si sforza di ottenere il massimo profitto ed è pronta a perdere tutto se il risultato non ha successo.
Le opzioni di valuta barriera sono diventate il primo passo verso la trasformazione di un titolo ordinario in un mercato digitale globale, in cui l'idea principale di ciascun partecipante è ottenere il più possibile più soldi.
I contratti barriera differiscono da quelli usuali per la presenza di un ostacolo all'esercizio del diritto di acquisire o vendere un'attività: affinché il documento possa essere convertito, il prezzo dell'attività sottostante deve raggiungere un certo livello.
Poiché il rischio dell'acquirente aumenta, il contratto indica per lui un prezzo più favorevole, che può differire in modo significativo dal prezzo di mercato. Ad esempio, il venditore si impegna a vendere dollari al prezzo di 35 rubli (al momento ne costano 40) se il loro prezzo raggiunge i 45 rubli entro 1 mese.
Con l'inizio della popolarità delle transazioni con barriera, l'attività sottostante ha iniziato a uscire gradualmente dalla circolazione. Invece di acquistare e vendere valuta, il venditore del titolo ha semplicemente rimborsato il profitto che l'acquirente avrebbe potuto ricevere dalle sue ulteriori transazioni. Questo approccio è vantaggioso per entrambe le parti: il venditore trascorre meno tempo e l'acquirente è assicurato contro rischi aggiuntivi, ad esempio dal fatto che nel periodo dalla conversione di un documento alla rivendita di un bene, il tasso di cambio potrebbe cambiare in svantaggio.

Intervallo di opzioni di valuta

Nel loro caso, l'acquirente può esercitare il proprio diritto solo se il tasso di cambio al momento dell'esecuzione del contratto è compreso in un determinato intervallo, maggiore (minore) del numero n, ma non maggiore (minore) del numero n + m.
Ad esempio, un documento per l'acquisto di un dollaro al prezzo di 35 rubli può essere realizzato solo se, alla fine del periodo di esecuzione, il tasso sarà compreso tra 36 e 40 rubli. La fascia di prezzo è offerta dal venditore, l'acquirente ha il diritto di chiederne la modifica.
L'intervallo può essere al livello del tasso corrente, superiore o anche inferiore. In sostanza, l'investitore sta scommettendo su un aumento o una diminuzione del valore di un bene.

Le opzioni binarie sono diventate l'ultimo passo nella trasformazione dei titoli ordinari. Differiscono molto dai loro antenati e puoi rintracciare almeno qualche somiglianza tra loro solo imparando cosa sono gli accordi di barriera e distanza.

Nelle opzioni binarie, l'asset è completamente fuori circolazione. L'oggetto principale era il suo prezzo. I trader scommettono sul suo comportamento per un certo periodo di tempo. Se credono che aumenterà, scommettono sulla "chiamata", che cadrà - "put". Come potete vedere. Anche i concetti di call e put hanno perso il loro significato precedente.
Il prezzo di esercizio non dipende dal comportamento dell'asset nel mercato dei cambi: è fissato dal broker (venditore di opzioni). Il prezzo di esecuzione è indicato in percentuale all'importo della scommessa. Il premio dell'opzione dipende dall'acquirente: più mette, più ottiene e più può perdere. Il premio rimane al broker solo se la scommessa dell'investitore non è stata giocata. Si scopre che in ogni caso, con i soldi in mano, rimane solo un lato dell'accordo, motivo per cui tali transazioni vengono spesso chiamate "tutto o niente".

Opzioni valutarie nei rapporti giuridici bancari

Al momento, le banche di secondo livello sono i venditori di opzioni più accessibili. Distribuiscono titoli, sia tra individui che tra persone giuridiche.
I comuni cittadini possono acquistare questo titolo come garante del rimborso di un deposito in valuta estera. Opzioni per individuiè una nuova direzione negli investimenti bancari, quindi vale la pena parlarne in modo più dettagliato.
Un'opzione valutaria con copertura del deposito è un'opportunità per ricevere un interesse più favorevole su un deposito e, allo stesso tempo, piuttosto serio. rischio finanziario. Si tratta infatti di un'opzione put: il cliente apre un deposito nella valuta di base e acquisisce il diritto di vendere tale valuta alla banca. Il documento specifica il tasso scelto dal cliente stesso, nonché l'importo del premio della banca. L'intervallo del possibile tasso di cambio è scelto dalla banca. Il contratto ha una durata da una settimana a un mese. Se, dopo questo periodo, il tasso di cambio scelto dal cliente è più redditizio di quello attuale, può utilizzare il suo documento di emissione e convertire i risparmi in valuta estera a un tasso di cambio più favorevole. Inoltre, la banca restituisce l'importo del premio.
Se il tasso selezionato è inferiore a quello attuale, il cliente lascia il suo diritto non rivendicato e il premio rimane alla banca.
Cioè, ad esempio, un cliente apre un deposito per un importo di 100 mila rubli e acquisisce un'opzione dalla banca per convertire questo importo in dollari al tasso di 38 rubli. Al momento, il tasso di cambio è di 40 rubli. Il termine è di una settimana. Per il contratto il cliente deve versare il 10% della caparra, ma solo se non la utilizza.
Se alla fine del contratto il tasso di cambio del dollaro rimane invariato o addirittura aumenta, il cliente rimane in attivo. Usa il suo diritto e converte il deposito in dollari a un tasso inferiore al mercato. La banca rimborsa il valore del titolo come bonus. Se il tasso di cambio del dollaro scendesse al di sotto di 38 rubli, non sarebbe redditizio per il cliente utilizzare l'opzione. Lo lascia semplicemente bruciare e così facendo perde 10.000 rubli (premio dell'opzione).
Non importa quanto possa sembrare accogliente, una simile offerta bancaria non è molto redditizia. La banca propone condizioni chiare che non consentono al cliente di realizzare un grande profitto. L'interesse sul deposito è solitamente inferiore alla media di mercato e la variazione favorevole del tasso di cambio copre solo questa differenza.

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Un'opzione su valuta è un contratto tra un acquirente e un venditore che conferisce all'acquirente il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare una certa quantità di valuta a un prezzo predeterminato ed entro un periodo predeterminato, indipendentemente dal prezzo di mercato della valuta, e impone al venditore (scrittore) l'obbligo di trasferire la valuta all'acquirente entro un determinato periodo se e quando l'acquirente desidera eseguire un'operazione di opzione.

Un'opzione su valuta è uno strumento di trading unico, ugualmente adatto per il trading (speculazione) e per l'assicurazione del rischio (copertura). Le opzioni ti consentono di adattare la strategia individuale di ciascun partecipante alle condizioni di mercato, il che è vitale per un investitore serio.

I prezzi delle opzioni, rispetto ai prezzi di altri strumenti di negoziazione di valute, sono influenzati da un numero maggiore di fattori. A differenza degli spot o dei forward, sia l'alta che la bassa volatilità possono creare redditività nel mercato delle opzioni. Per alcuni, le opzioni sono uno strumento di trading valutario più economico. Per altri, le opzioni significano maggiore sicurezza e l'esatta esecuzione degli ordini per chiudere una posizione perdente (ordini stop-loss).

Le opzioni su valute occupano un settore in rapida crescita del mercato dei cambi. Dall'aprile 1998, le opzioni occupano il 5% del volume totale su di esso (vedi Fig. 3.1.). Il centro più grande compravendita di opzioni sono gli Stati Uniti, seguiti da Regno Unito e Giappone.

I prezzi delle opzioni si basano e sono secondari rispetto ai prezzi RNV. Pertanto, un'opzione è uno strumento secondario. Le opzioni sono comunemente indicate in relazione alle strategie di assicurazione del rischio. I trader, tuttavia, sono spesso confusi sia sulla complessità che sulla facilità d'uso delle opzioni. C'è anche un malinteso sulle possibilità delle opzioni.

Nel mercato dei cambi, le opzioni sono disponibili per contanti o sotto forma di futures. Da ciò ne consegue che sono negoziati "over the counter" (over-the-counter, OTC) o su un mercato a termine centralizzato. La maggior parte delle opzioni su cambi, circa l'81%, sono negoziate OTC (vedi Figura 3.3.). Questo mercato è simile ai mercati spot e swap. Le aziende possono contattare le banche per telefono e le banche commerciano tra loro direttamente o tramite broker. Con questo tipo di negoziazione è possibile la massima flessibilità: qualsiasi volume, qualsiasi valuta, qualsiasi termine del contratto, qualsiasi momento della giornata. Numero di unità monetarie

possono essere interi o frazionari e il valore di ciascuno può essere stimato sia in dollari statunitensi che in un'altra valuta.

Riso. 3.3. Ripartizione dei volumi di negoziazione delle opzioni tra il mercato OTC e il mercato organizzato dei cambi: 1 - settore OTC; 2 - settore del commercio organizzato.

Qualsiasi valuta, non solo quelle disponibili nei contratti futures, può essere scambiata come opzione. Pertanto, i trader possono operare con i prezzi di qualsiasi valuta, la più esotica di cui hanno bisogno, compresi i prezzi incrociati. È possibile impostare qualsiasi periodo di validità, da diverse ore a diversi anni, anche se sostanzialmente i termini sono fissati, concentrandosi su numeri interi: una settimana, un mese, due mesi, ecc. RNV funziona continuamente, quindi le opzioni possono essere scambiate letteralmente 24 ore su 24.

Il trading di opzioni su future su valute dà all'acquirente il diritto, ma non impone l'obbligo, di possedere fisicamente i future su valute. A differenza dei contratti di cambio a termine, l'acquisto di opzioni di cambio non richiede una riserva di cassa iniziale (margine "a). Il costo dell'opzione (premio), o il prezzo al quale l'acquirente paga il venditore (scrittore ^), riflette il rischio complessivo dell'acquirente.

I seguenti sette fattori principali influenzano i prezzi delle opzioni:

1 . Prezzo in valuta.

2. Prezzo di vendita (prezzo di esercizio).

3. Volatilità valutaria.

4. Validità.

5. La differenza nei tassi di sconto.

6. Tipo di contratto (call o put).

7. Modello opzionale: americano o europeo.

Il prezzo in valuta è la componente principale del prezzo e tutti gli altri fattori vengono confrontati e analizzati tenendo conto di questo

FOREX. Guida elettronica per il trading di successo nel mercato dei cambi

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prezzi. Sono le variazioni del prezzo della valuta che determinano la necessità di utilizzare l'opzione e ne influenzano la redditività. L'impatto del prezzo di una valuta sul premio di un'opzione è misurato dall'indice "Delta", la prima lettera greca utilizzata per descrivere gli aspetti del prezzo quando si discutono i fattori che influenzano il valore di un'opzione.

Delta, o semplicemente A, è la derivata prima del modello di prezzo delle opzioni (PPM).

Questo indice può essere visualizzato sotto tre aspetti:

1 . Come una variazione del prezzo di un'opzione valutaria (CVO) relativa a una variazione del prezzo di una valuta. Ad esempio, una variazione del prezzo di un'opzione da A=0,5 dovrebbe essere la metà della variazione del prezzo della valuta. Pertanto, se il prezzo di una valuta aumenta del 10%, il prezzo di un'opzione su quella valuta aumenterà di circa il 5%.

2. Come il grado di copertura del rischio (rapporto di copertura) di un'opzione rispetto a un future su valute, necessario per stabilire un rischio bilanciato (copertura neutra). Ad esempio, se A=0.5, avrai bisogno di due contratti di opzione per ciascuno dei contratti futures.

3. Come posizione patrimoniale teorica o equivalente. Con questo approccio, "Delta" è una parte dei future su valute, in cui l'acquirente di call^ è nella posizione "buy" (long) o l'acquirente di pU/a è nella posizione "sell" (short). Se usiamo lo stesso indicatore A=0.5, ciò significherebbe che l'acquirente dell'opzione put vende 1/2 del contratto future su valuta.

I trader potrebbero non essere in grado di garantire i prezzi nei mercati spot, forward non reversibili o futures, lasciando la posizione Delta temporaneamente scoperta. Per evitare l'alto costo dell'assicurazione e il rischio di una volatilità insolitamente elevata, un trader può coprire le posizioni nell'opzione originale con altre opzioni. Tali metodi di neutralizzazione del rischio sono chiamati assicurazioni "Gamma" o "Vega".

Gamma (G) è anche conosciuta come la curvatura dell'opzione. Questa è la seconda derivata del modello di prezzo dell'opzione (OPM) e rappresenta il grado di variazione del Delta dell'opzione, o la sensibilità del Delta. Ad esempio, un'opzione con A=0.5 e Y=0.05 dovrebbe avere A=0.55 se il prezzo della valuta sale di 1 punto, o A=0.45 se il prezzo scende di 1 punto. "Gamma" varia da 0 a 100%. Maggiore è il Gamma, maggiore è la sensibilità Delta. Pertanto, può essere opportuno interpretare "Gamma" come un indicatore dell'accelerazione dell'opzione in relazione al movimento della valuta.

FOREX. Guida elettronica per il trading di successo nel mercato dei cambi

"Vega" caratterizza l'effetto della volatilità sul valore del premio per un'opzione. "Vega" (=) caratterizza la sensibilità del prezzo teorico dell'opzione alle variazioni di volatilità. Ad esempio, z=0.2 crea un aumento del premio del 2% per ogni aumento percentuale della volatilità stimata e una diminuzione del premio del 2% per ogni diminuzione percentuale della volatilità stimata.

Un'opzione viene venduta per un determinato periodo di tempo, dopo il quale vi è una data nota come data di scadenza. L'acquirente che desidera esercitare l'opzione deve avvisare gli scrittori entro la data di scadenza. In caso contrario, libera lo scrivente da ogni obbligo di legge. L'opzione non può essere esercitata alla scadenza.

Theta (T), un indice noto anche come dissolvenza nel tempo, viene utilizzato quando il valore teorico di un'opzione viene perso a causa di movimenti valutari molto lenti o assenti.

Ad esempio, T=0,2 significa una perdita di 0,02 di premio^ per ogni giorno in cui il prezzo della valuta non cambia. Il prezzo interno non dipende dal tempo, ma quello esterno sì. La dissolvenza nel tempo aumenta con l'avvicinarsi della scadenza, poiché il numero di possibili uscite diminuisce continuamente nel tempo. L'influenza del fattore tempo è massima per l'opzione at-the-money e minima per l'opzione in-the-money. Il grado di influenza di questo fattore sull'opzione out-of-the-money è da qualche parte all'interno di questo intervallo.

Gli spread denaro-lettera nel mercato dei cambi possono rendere troppo costosa la vendita di opzioni e il trading a termine irreversibile. Se l'opzione è deep in the money, la differenza nei tassi di sconto ottenuta dall'esercizio rapido può superare il valore dell'opzione. Se l'opzione è piccola o vicina alla scadenza e il valore dell'opzione è costituito solo dal suo valore intrinseco, può essere preferibile l'esercizio anticipato.

Opzione(in opzione inglese, dal latino optio - scelta, desiderio, discrezione) o contratto di opzione- si tratta di un contratto in base al quale un potenziale venditore o potenziale acquirente acquisisce il diritto, ma non l'obbligo, di vendere o acquistare un bene (beni) a un prezzo prestabilito in un momento futuro specificato nel contratto o per un certo periodo di tempo. Un'opzione è una delle . Esistono opzioni da vendere (opzione put), da acquistare (opzione call) e bilaterali (opzione doppia).

Tipi di opzioni

Un'opzione può essere un acquisto o una vendita.

opzioni di chiamata- possibilità di acquisto. Dà all'acquirente dell'opzione il diritto di acquistare l'attività sottostante a un prezzo fisso.

Metti l'opzione- opzione put. Dà all'acquirente dell'opzione il diritto di vendere l'attività sottostante a un prezzo fisso.

Di conseguenza, sono possibili quattro tipi di transazioni con opzioni:

• acquistare un'opzione call
• scrivere (vendere) opzione call
• acquistare un'opzione put
• scrivere (vendere) opzione put

Tipi di opzioni

A seconda dell'asset sottostante, esistono quattro tipi principali di opzioni:

Interesse

• Opzioni su future su interessi
• Opzioni su futuri accordi sui tassi di interesse – garanzie sui tassi di interesse
• Opzioni attivate tassi di interesse –

Valuta

• Opzioni in contanti
• Opzioni su future su valute

Azione

• Opzioni su (opzioni emittente)
• Opzioni su future su indici

Merce

• Opzioni su beni fisici
• Opzioni su future su materie prime

Opzioni Stili

Le opzioni più comuni sono di due stili: americano ed europeo.

Opzione americana può essere riscattato in qualsiasi giorno del termine prima della scadenza dell'opzione. Cioè, per tale opzione, viene impostato il periodo durante il quale l'acquirente può esercitare questa opzione.

Opzione europea può essere rimborsato solo in una data specificata (data di scadenza, data di esercizio, data di rimborso).

Premio di opzione

Premio di opzioneè la somma di denaro pagata dall'acquirente di un'opzione al venditore al momento della conclusione di un contratto di opzione. In sostanza economica, il premio è un pagamento per il diritto di concludere un affare in futuro.

Spesso quando le persone dicono "prezzo dell'opzione" intendono il premio dell'opzione. Il premio di un'opzione di scambio è la quotazione per essa. Il valore del premio viene solitamente stabilito come risultato dell'equalizzazione della domanda e dell'offerta nel mercato tra acquirenti e venditori di opzioni. Inoltre, esistono modelli matematici che consentono di calcolare il premio in base al valore corrente dell'asset sottostante e alle sue proprietà stocastiche (volatilità, redditività, ecc.).

Modelli di prezzo delle opzioni

Al centro di tutto modelli matematici per calcolare il prezzo di un'opzione, risiede l'idea di un mercato efficiente. Si presume che il premio "equo" di un'opzione corrisponda al suo valore, al quale né l'acquirente dell'opzione né il suo venditore, in media, realizzano un profitto.

Per calcolare il premio si postulano le proprietà di un processo stocastico che simula l'andamento del prezzo dell'asset sottostante il contratto di opzione. I parametri di tale modello sono stimati sulla base di dati storici. Uno dei parametri statistici più importanti che influenzano il valore del premio è la volatilità del prezzo dell'asset sottostante. Più è grande, maggiore è l'incertezza nella previsione del prezzo futuro e, quindi, maggiore è il premio (per il rischio) che il venditore dell'opzione deve ricevere. Il secondo parametro importante, anch'esso direttamente correlato all'incertezza, è il tempo fino alla scadenza dell'opzione. Più ci si avvicina a questa data, maggiore è il premio (per lo stesso prezzo di consegna dell'attività sottostante, specificato nel contratto di opzione).

I modelli opzionali più popolari:

1. (Black-Scholes)
2. Modello binomiale
3. Modello Hestone
4. Modello Montecarlo
5. Modello di Bjerksund-Stensland
6. Modello di Cox-Rubinstein
7. modello Yates

opzioni esotiche

Un contratto di opzione, alla conclusione del quale vengono specificati il ​​tipo di attività sottostante, il volume del contratto, il prezzo di acquisto o di vendita, il tipo e lo stile è chiamato opzione standard o plain vanilla. Con l'evolversi del mercato si è iniziato ad inserire nelle condizioni dei contratti di opzione variabili aggiuntive in risposta alle richieste degli acquirenti causate dalle caratteristiche del rischio che si vorrebbe coprire con le opzioni. Poiché il mercato delle opzioni over-the-counter è flessibile, le clausole aggiuntive si sono semplicemente riflesse sul premio, abbassandolo o aumentandolo.

Le invenzioni di particolare successo iniziarono ad essere offerte sul mercato a frotte. Quindi c'erano opzioni non standard (non standard) o esotiche (opzioni esotiche o semplicemente esotiche). La fine degli anni '80 è considerata il momento dell'emergere del mercato delle opzioni esotiche.

A opzioni esotiche includono opzioni asiatiche, barriera, composte e swaption.

Mercati delle opzioni

L'intera storia dei mercati delle opzioni può essere suddivisa in due periodi: scambio e non scambio.

La prima menzione di opzioni risale al secondo millennio a.C. Il primo investimento affidabile di tipo di copertura è stato uno scambio di opzioni call e sembra aver avuto luogo circa 2.500 anni fa. Aristotele riferì la storia del povero filosofo Talete, che dimostrò agli scettici di aver inventato un "meccanismo finanziario universale" e di approfittare di contratti con i proprietari di frantoi per l'uso esclusivo delle loro attrezzature per lavorare il prossimo raccolto. I proprietari della pressa erano felici di trasferire il rischio dei futuri prezzi delle olive e di ricevere un pagamento anticipato come copertura contro un cattivo raccolto. Si è scoperto che Thales ha predetto correttamente un ricco raccolto e la domanda per i servizi dei frantoi è aumentata. Ha venduto i suoi diritti di torchio e ha realizzato un profitto. Nell'opzione call, Thales ha solo rischiato il suo acconto. Sebbene non abbia investito in campi, lavoratori o frantoi, è stato attivamente coinvolto nella produzione di olive, assumendosi rischi che gli olivicoltori e i proprietari di frantoi non potevano o non volevano assumersi e ha permesso loro di concentrarsi sulla produzione e lavorazione delle olive. Loro guadagnavano dal loro lavoro e lui dal suo.

Un'altra menzione abbastanza nota delle opzioni è il boom dei tulipani in Olanda. I commercianti di tulipani, desiderosi di coprire la loro capacità di accumulare scorte quando i prezzi sono aumentati, hanno acquistato opzioni call che davano loro il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare la merce entro un periodo di tempo specificato a un prezzo specificato. I fioristi, cercando protezione dal calo dei prezzi, hanno acquistato opzioni put, dando loro il diritto di consegnare o vendere tulipani a un'altra parte a un prezzo predeterminato. L'altra parte di queste opzioni, i venditori, si è assunta i rischi in cambio dei premi pagati dagli acquirenti delle opzioni. I venditori di opzioni call sono stati compensati per il rischio di aumento dei prezzi e i venditori di opzioni put sono stati compensati per il rischio di calo dei prezzi. Dopo questo incidente, e anche dopo una serie di crolli delle piramidi finanziarie in Gran Bretagna avvenuti all'inizio del XVIII secolo, nel 1720 fu adottato il "Bubble Act", la legge sulle "Bolle di sapone", secondo la quale lo status di " responsabilità limitata» (responsabilità limitata) potrebbe essere ottenuto solo sulla base di un apposito atto del Parlamento. Più o meno nello stesso periodo, in Giappone esisteva un mercato a termine riconosciuto, dove i proprietari terrieri che ricevevano l'affitto in natura (una quota del raccolto di riso) si assicuravano contro i fallimenti del raccolto con opzioni.

Negli Stati Uniti, le opzioni sono state utilizzate per molto tempo. Le opzioni put e call sono state negoziate in borsa sin dal 1790, poco dopo il famoso Plane Tree Agreement (1792) che ha lanciato la Borsa di New York. Durante la guerra civile americana, il governo confederato ha utilizzato un prodotto finanziario costituito da un'obbligazione e un'opzione di cotone per l'obbligazionista per finanziare l'acquisto di armi straniere. Allo stesso tempo, ciò assicurò la formazione di una clientela straniera interessata alla sopravvivenza della Confederazione. Il rischio di deprezzamento del dollaro confederato era coperto dal diritto di ricevere valuta britannica o francese per obbligazioni. La possibilità di ottenere cotone in debito protetto dall'inflazione ed era allettante perché il cotone veniva offerto a 6d a prezzi europei di circa 24d. Inoltre, le obbligazioni erano convertibili in cotone "in qualsiasi momento". Questa opportunità protesse dalle vicissitudini della guerra quei creditori che, avendo mostrato sollecitudine, riuscirono ad acquistare il loro cotone prima della definitiva sconfitta dei Confederati.

Nel 1848 fu fondata a Chicago la più grande borsa valori del mondo, il CBOT (Chicago Board of Trade). A quel tempo, questo scambio commerciava principalmente in grano, quindi apparvero in circolazione contratti a termine per grano e opzioni. Le opzioni apparvero lì negli anni '60 del XIX secolo e all'inizio del XX secolo apparve l'Associazione dei broker e dei rivenditori di opzioni (Put and Call Brokers and Dealers Association).

Tuttavia, il vero inizio della storia dei derivati ​​​​moderni è considerato negli anni '70, quando i contratti futures su valuta estera iniziarono a essere scambiati su SWOT. Dopo il divieto nel 1972 di negoziare futures e stock option sullo SWOT, nel 1973 nasce il CBOE (Chicago Board Options Exchange), che diventa una vera e propria rivoluzione nel mondo delle opzioni. Il fatto è che l'apparizione di CBOE in realtà significava il rilascio di contratti futures a un nuovo livello: il livello di un prodotto finanziario di scambio standardizzato.

Prima dell'introduzione del trading in borsa, le opzioni call e put venivano negoziate "over the counter" nel mercato over-the-counter. In questa forma di mercato c'erano diversi rivenditori di opzioni. Hanno trovato l'acquirente e il venditore del contratto, li hanno aiutati a raggiungere un accordo sui termini del contratto e hanno portato a termine la transazione. I rivenditori di solito prendevano una commissione dal prezzo della transazione. Opzioni di questo tipo avevano tipicamente un prezzo di esercizio pari al prezzo corrente dell'azione; quindi, se il titolo era in vendita a 46 3/8 al momento della stipula del contratto, quel prezzo era il prezzo di esercizio dell'opzione. Ciò ha portato a calcoli scomodi. Inoltre, queste opzioni OTC avevano date di scadenza fisse legate al momento della stipula del contratto: si poteva scegliere tra 6 mesi più 10 giorni, 95 giorni, 65 o 35 giorni.

Un'altra condizione insolita è che il detentore della call riceva il dividendo prima dell'esercizio, il che significa che lo strike deve essere effettivamente adeguato dall'importo del dividendo pagato durante la durata dell'opzione. Oltre al compito piuttosto difficile di trovare completa assenza mercato secondario.

E così, il 26 aprile 1973, aprì i battenti il ​​Chicago Board Options Exchange. Il volume degli scambi del primo giorno è stato di 911 contratti di opzione per 16 azioni. Oltre a standardizzare i termini dei contratti di opzione, la borsa ha introdotto un sistema di market maker per i mercati delle azioni quotate ed era anche responsabile della Option Clearing Corporation (OCC), garante di tutte le transazioni di opzioni. Sia il primo che il secondo sono molto importanti per garantire la fattibilità del nuovo scambio in termini di ampiezza del mercato, liquidità e affidabilità del processo di esecuzione.

Successivamente, il mercato delle opzioni azionarie è cresciuto a un tasso indescrivibile: l'American Stock Exchange (AMEX) ha quotato le opzioni nel gennaio 1975 e il Philadelphia Exchange a giugno. Inoltre, il successo del mercato delle opzioni negoziate in borsa alla fine ha accelerato lo sviluppo delle opzioni così come le vediamo oggi. La continua introduzione di nuovi prodotti - come le opzioni su indici - e la conseguente crescita e rilancio delle relative borse sono direttamente correlate al successo del Chicago Board Options Exchange. Il vecchio mercato OTC si è notevolmente ridotto, ad eccezione delle opzioni su azioni non quotate.

La prossima importante innovazione è l'emergere del trading sugli indici. Il Chicago Board Options Exchange ha introdotto le prime opzioni sull'indice OEX l'11 marzo 1983. Oggi, l'OEX è meglio conosciuto come l'indice S&P 100, ma porta ancora il ticker OEX. È di gran lunga il prodotto di opzione su azioni e indici di maggior successo nella storia delle opzioni su azioni.

Nel frattempo, il Chicago Mercantile Exchange (CME) ha iniziato a negoziare futures su indici, il cui successo e influenza si sono estesi ben oltre l'arena del trading di futures e opzioni, e che alla fine è diventato il "re del trading su indici" e in seguito lo strumento che è stato accusato del crollo del mercato azionario del 1987 e di molte altre turbolenze del mercato azionario (riferendosi a Macmillan).

La ragione della popolarità dei contratti su indici è che, in primo luogo, l'investitore potrebbe seguire il mercato nel suo insieme e agire direttamente da questa visione. Prima dell'avvento dei prodotti indicizzati, un investitore doveva realizzare la sua visione del mercato acquistando un numero piuttosto elevato di singole azioni. Come sai, puoi avere ragione sul mercato nel suo complesso e sbagliare su un documento specifico. La capacità di negoziare indici e opzioni su indici risolve questo problema.

Le prime opzioni su future iniziarono ad essere negoziate nel 1972: si trattava di opzioni su futures su valute e venivano scambiate sul CME. Le prime stock option sui futures sui tassi di interesse sono apparse nel 1975. Questo è stato seguito dai futures sui buoni del Tesoro nel 1976. Tuttavia, i contratti più popolari - titoli di stato statunitensi a 30 anni e futures sull'eurodollaro - sono stati quotati rispettivamente solo nel 1977 e nel 1981. Le opzioni per questi prodotti sono apparse solo pochi anni dopo (nel 1982 - in poi, nel 1986 - in eurodollari). Le prime opzioni agricole - sulla soia - sono apparse nell'elenco nel 1984.

Oggi c'è anche un'enorme quantità di scambi di contratti di opzioni, non contabilizzati nelle statistiche degli scambi, poiché oggi c'è di nuovo un potente mercato OTC per i derivati. strumenti finanziari. E sebbene il moderno mercato OTC sia molto più esperto del suo predecessore, entrambi questi mercati presentano alcune somiglianze. La principale somiglianza è che i contratti negoziati in questi mercati non sono standardizzati. Le grandi istituzioni finanziarie odierne che utilizzano le opzioni tendono ad adattarle ai propri portafogli e alle posizioni che devono essere coperte. Inoltre, potrebbero necessitare di date di scadenza diverse da quelle standard. Una grande differenza tra il moderno mercato da banco e il mercato da banco degli anni passati è che oggi i contratti sono emessi principalmente da grandi società di investimento. Queste società assumono strateghi di opzioni per coprire il loro portafoglio nel suo insieme, il che ha poca somiglianza con il trading di un tempo quando società di brokeraggio ha semplicemente trovato un venditore e un acquirente, e poi li ha riuniti per concludere l'affare. Tuttavia, gli scambi stanno tentando di spostare il trading over-the-counter nello spazio del mercato dei cambi. CBOE ha già introdotto le cosiddette opzioni FLEX, che hanno date di scadenza e prezzi di esercizio variabili, come primo passo per introdurre nuovi prodotti sul mercato.

Date principali del periodo di scambio:

• prima del 1973 - opzioni su azioni senza borsa
• dal 1973 - stock option
• dal 1981 - opzioni su tassi di interesse (su obbligazioni, mutui, buoni del tesoro)
• dal 1982 - opzioni su valute, opzioni su contratti future su obbligazioni
• dal 1983 - opzioni su indici azionari, opzioni su contratti futures su indici azionari

L'antenato del trading di opzioni su azioni è il Chicago Camera di Commercio(scambio) - CBOT, che ha creato all'inizio del 1973 una filiale specializzata: il Chicago Board Options Exchange (CBOE). Le azioni erano l'asset originario delle stock option. compagnie americane più richiesti in borsa.

Esercizio delle opzioni

Chi ha un'opzione, call o put, ha il diritto di esercitare tale opzione prima della data di scadenza, trasformandola così nel sottostante nel primo caso o nel secondo.

Un trader che esegue una richiesta di petrolio greggio il 21 ottobre è lungo un singolo contratto futures di ottobre a $ 21 al barile.

Un trader che esercita una put dell'80 marzo su azioni CE assume una posizione corta in 100 azioni CE a $ 80 per azione. Se l'opzione viene esercitata, il suo effetto viene meno, come nel caso della scadenza dell'opzione senza esercizio.

Per esercitare un'opzione, un trader deve inviare un avviso al venditore se l'opzione è acquistata da un dealer o al garante (organismo di compensazione) se l'opzione è acquistata in borsa. Al ricevimento di un avviso debitamente redatto, viene nominato il venditore dell'opzione. A seconda del tipo di opzione, il venditore è tenuto ad assumere una posizione lunga o corta nel contratto sottostante (acquistare o vendere il contratto sottostante) a un prezzo di esercizio prestabilito.

Le opzioni sono caratterizzate non solo dall'attività sottostante, dal prezzo di esercizio, dalla data di scadenza e dal tipo, ma anche dalle condizioni di esecuzione. Sono americane, cioè consentono l'esecuzione in qualsiasi momento prima della data di scadenza, o europee, cioè consentono l'esecuzione solo alla data di scadenza2. La stragrande maggioranza delle stock option nel mondo sono americane, cioè consentono l'esercizio anticipato. Questo stile include tutte le stock options e i futures quotati negli Stati Uniti.

Come in qualsiasi mercato competitivo, il prezzo di un'opzione, o premio, è determinato dalla domanda e dall'offerta. Acquirenti e venditori fanno offerte competitive per acquistare e vendere sul mercato. Quando il prezzo di offerta corrisponde al prezzo di offerta, viene effettuato uno scambio. Il premio pagato per un'opzione ha due componenti: valore intrinseco e valore temporale.

Valore intrinseco dell'opzioneè l'importo che verrà accreditato sul conto del detentore dell'opzione se esercita l'opzione e chiude la posizione nel contratto sottostante al prezzo corrente di mercato.

Ad esempio, se l'oro viene scambiato a $ 435 l'oncia, il valore intrinseco della chiamata 400 è 35. Esercitando l'opzione, il detentore della chiamata 400 può acquistare oro a $ 400 l'oncia.

Se vende un'oncia d'oro al prezzo di mercato di $ 435, sul suo conto verranno accreditati $ 35. Se le azioni vengono vendute a $ 62, il valore intrinseco di 70 put è 8.

Esercitando l'opzione, il detentore della put potrà vendere le azioni a $70 ciascuna. Se poi li acquista di nuovo al prezzo di mercato di $62, guadagnerà $8.

Un'opzione call ha valore intrinseco solo se il suo prezzo di esercizio è inferiore al prezzo corrente di mercato del contratto sottostante. Un'opzione put ha valore intrinseco solo se il suo prezzo di esercizio supera l'attuale prezzo di mercato del contratto sottostante. Il valore intrinseco di un'opzione dipende da quanto inferiore è il prezzo di esercizio della call o il prezzo di esercizio della put al di sopra dell'attuale prezzo di mercato del contratto sottostante.

Il valore intrinseco di un'opzione non può essere meno di zero.

Tipicamente, il prezzo di un'opzione sul mercato è maggiore del suo valore intrinseco. L'importo aggiuntivo che i trader sono disposti a pagare oltre al valore intrinseco dell'opzione è valore temporale.

A volte viene indicato come time premium o valore estrinseco dell'opzione. Come verrà mostrato di seguito, i partecipanti al mercato pagano di più per un'opzione perché è meno rischiosa di una posizione lunga o corta nel contratto sottostante.

Il premio di un'opzione è sempre la somma del suo valore intrinseco e del suo valore temporale. Se una chiamata di 400 oro viene scambiata a $ 50 e l'oro è di $ 435 l'oncia, allora il valore temporale della chiamata è di $ 15 perché il suo valore intrinseco è di $ 35.

La somma di entrambi i componenti dovrebbe sommarsi a un premio di opzione di $ 50. Se 70 mette in vendita le azioni per $ 9 e le azioni vendono per $ 62, il valore temporale dell'opzione è $ 1 perché il suo valore intrinseco è $ 8.

La somma del valore intrinseco e del valore temporale dovrebbe dare il premio dell'opzione, cioè $9.

Il premio di un'opzione è sempre la somma del valore intrinseco e del valore temporale, ma a volte uno o entrambi questi componenti è zero.

Se un'opzione non ha valore intrinseco, allora il suo prezzo sul mercato è uguale al suo valore temporale.

Se un'opzione non ha valore temporale, allora il suo prezzo è uguale al suo valore intrinseco. In quest'ultimo caso, si dice che l'opzione è scambiata alla parità. Mentre il valore intrinseco di un'opzione non può essere inferiore a zero, il valore temporale delle opzioni europee può essere negativo (vedi la parte sull'esercizio anticipato dell'opzione).

In tali casi, l'opzione viene scambiata al di sotto della parità. Tuttavia, di norma, le componenti del premio di un'opzione non sono negative. Si dice che un'opzione con valore intrinseco positivo sia in the money per la quantità di valore intrinseco. Se l'azione vale $ 44, allora 40 call sono in the money a $ 4. Se il marco tedesco è 57,75, allora 59 put sono in the money a 1,25. Si dice che un'opzione che non ha valore intrinseco sia out of the money.

Il prezzo di tale opzione è pari al valore temporale. Affinché una call (put) sia in-the-money, il suo prezzo di esercizio deve essere inferiore (superiore) al prezzo corrente del contratto sottostante.

Si noti che se la call è in the money, allora una put con lo stesso prezzo di esercizio e lo stesso contratto sottostante deve essere out of the money. Al contrario, se la put è in the money, allora la call con lo stesso prezzo di esercizio deve essere out of the money. Infine, si dice che un'opzione il cui prezzo di esercizio corrisponde al prezzo corrente del contratto sottostante è in the money. Tecnicamente, tale opzione è out of the money, in quanto non ha valore intrinseco.

Tuttavia, distinguiamo tra opzioni in-the-money e out-of-the-money perché il premio temporale per le opzioni in-the-money è maggiore e sono molto scambiate.

A rigor di termini, il prezzo di esercizio di un'opzione in-the-money è uguale al prezzo corrente del contratto sottostante. Tuttavia, nella pratica dei cambi, le call e le put con il prezzo di esercizio più vicino al prezzo corrente del contratto sottostante sono classificate come "at the money". Se il titolo vale $ 74 e i prezzi di esercizio cambiano con incrementi di $ 5 (65,70,75,80), allora 75 call e 75 put sarebbero considerate opzioni monetarie, ovvero opzioni call e put i cui prezzi di esercizio sono più vicini al prezzo corrente del contratto sottostante.

Un'opzione su valuta è un contratto tra un acquirente e un venditore che conferisce all'acquirente il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare una certa quantità di valuta a un prezzo predeterminato ed entro un periodo predeterminato, indipendentemente dal prezzo di mercato della valuta, e impone al venditore (scrittore) l'obbligo di trasferire la valuta all'acquirente entro un determinato periodo se e quando l'acquirente desidera eseguire un'operazione di opzione.

Un'opzione su valuta è uno strumento di trading unico, ugualmente adatto per il trading (speculazione) e per l'assicurazione del rischio (copertura). Le opzioni ti consentono di adattare la strategia individuale di ciascun partecipante alle condizioni di mercato, il che è vitale per un investitore serio.

I prezzi delle opzioni, rispetto ai prezzi di altri strumenti di negoziazione di valute, sono influenzati da un numero maggiore di fattori. A differenza degli spot o dei forward, sia l'alta che la bassa volatilità possono creare redditività nel mercato delle opzioni. Per alcuni, le opzioni sono uno strumento di trading valutario più economico. Per altri, le opzioni significano maggiore sicurezza e l'esatta esecuzione degli ordini per chiudere una posizione perdente (ordini stop-loss).

Le opzioni su valute occupano un settore in rapida crescita del mercato dei cambi. Dall'aprile 1998, le opzioni occupano il 5% del volume totale su di esso. Il più grande centro di trading di opzioni sono gli Stati Uniti, seguiti da Regno Unito e Giappone.

I prezzi delle opzioni si basano e sono secondari rispetto ai prezzi RNV. Pertanto, un'opzione è uno strumento secondario. Le opzioni sono comunemente indicate in relazione alle strategie di assicurazione del rischio. I trader, tuttavia, sono spesso confusi sia sulla complessità che sulla facilità d'uso delle opzioni. C'è anche un malinteso sulle possibilità delle opzioni.

Nel mercato dei cambi, le opzioni sono disponibili per contanti o sotto forma di futures. Da ciò ne consegue che sono negoziati "over the counter" (over-the-counter, OTC) o su un mercato a termine centralizzato. La maggior parte delle opzioni su cambi, circa l'81%, sono negoziate OTC (vedi Figura 3.3.). Questo mercato è simile ai mercati spot e swap.Le ​​aziende possono contattare le banche per telefono e le banche commerciano tra loro direttamente o tramite broker. Con questo tipo di negoziazione è possibile la massima flessibilità: qualsiasi volume, qualsiasi valuta, qualsiasi termine del contratto, qualsiasi momento della giornata. Il numero di unità di valuta può essere intero o frazionario e il valore di ciascuna può essere stimato sia in dollari statunitensi che in un'altra valuta.

Qualsiasi valuta, non solo quelle disponibili nei contratti futures, può essere scambiata come opzione. Pertanto, i trader possono operare con i prezzi di qualsiasi valuta, la più esotica di cui hanno bisogno, compresi i prezzi incrociati. È possibile impostare qualsiasi periodo di validità, da diverse ore a diversi anni, anche se sostanzialmente i termini sono fissati, concentrandosi su numeri interi: una settimana, un mese, due mesi, ecc. RNV funziona continuamente, quindi le opzioni possono essere scambiate letteralmente 24 ore su 24.

Il trading di opzioni su future su valute dà all'acquirente il diritto, ma non impone l'obbligo, di possedere fisicamente i future su valute. A differenza dei contratti futures su cambi, l'acquisto di opzioni su cambi non richiede una riserva di cassa iniziale (margine "a). Il costo dell'opzione (premio), o il prezzo a cui l'acquirente paga il venditore (scrittore"), riflette il rischio complessivo dell'acquirente.

I seguenti sette fattori principali influenzano i prezzi delle opzioni:

1. Prezzo in valuta.

2. Prezzo di vendita (prezzo di esercizio).

3. Volatilità valutaria.

4. Validità.

5. La differenza nei tassi di sconto.

6. Tipo di contratto (call o put).

7. Modello opzionale: americano o europeo.

Premio di cambio - una differenza positiva tra il tasso di cambio formale e quello corrente.

Tipi di opzioni valutarie: opzione call, opzione put

Un'opzione può essere quella di acquistare o vendere l'attività sottostante.

Un'opzione call è un'opzione da acquistare. Dà all'acquirente dell'opzione il diritto di acquistare l'attività sottostante a un prezzo fisso.

Un'opzione put è un'opzione da vendere. Dà all'acquirente dell'opzione il diritto di vendere l'attività sottostante a un prezzo fisso.

Di conseguenza, sono possibili quattro tipi di transazioni con opzioni:

§ acquistare un'opzione call

§ scrivere (vendere) opzione call

§ acquistare un'opzione Put

§ scrivere (vendere) Opzione put

Acquisto di un'opzione call

Questa strategia viene spesso utilizzata quando si prevede un aumento del prezzo di una determinata merce.

In questo caso, il rischio dell'investitore è limitato solo dal suo premio, parte del prezzo della merce. In una situazione in cui acquista 80 chiamate, il premio è 5. Ciò significa che rischia solo quelle cinque. Ciò significa che l'acquisto di un'opzione comporta meno rischi rispetto all'acquisto di una merce specifica. Tuttavia, anche in questo caso, il premio è a rischio, quindi c'è la possibilità di perdere l'intero investimento, anche se l'importo dell'investimento era piccolo.

Meno rischio significa meno reddito. Il profitto derivante dall'acquisto di opzioni è piuttosto ridotto. Ciò è dovuto al fatto che, secondo il contratto, le transazioni possono essere eseguite solo a un prezzo fisso.

Vendere un'opzione call

Quando si vende un'opzione call, il venditore corre un bel rischio perché deve fornire la merce a un prezzo prestabilito, la cosiddetta strategia nuda.

Con questo rischio, il massimo profitto che il venditore può ottenere è il premio. Quindi, quando acquista 80 call, il premio è 5. La vendita di una call per aprire una posizione è quella che viene chiamata short call.

Acquistare un'opzione put

In questo caso, come per la vendita di un'opzione call, il rischio è limitato solo dall'entità del premio. L'acquisto di un'opzione viene effettuato per ricevere un reddito da un calo del prezzo di un determinato asset. L'azionista acquisisce il diritto di vendere il bene a un prezzo fisso, mentre riceverà un profitto solo se il prezzo del bene scende.

Il detentore può ricevere il massimo reddito da questa transazione solo se i prezzi dei beni scendono a zero. L'acquisto di un'opzione put per aprire una posizione è un'opzione long put.

Vendere un'opzione put

Quando si vende un'opzione put, il detentore corre molti rischi, poiché è obbligato a consegnare una determinata merce a un prezzo fisso. Allo stesso tempo, se il prezzo di mercato di un bene scende, il venditore è costretto a pagare una grossa somma di denaro per i beni ammortizzati. Se il prezzo dell'asset scende a zero, l'investitore perderà il prezzo di esercizio e il premio.

Per quanto riguarda i proventi derivanti dalla vendita dell'opzione, viene effettuato con l'aspettativa che non vi sarà alcuna richiesta per la sua attuazione. La vendita di un'opzione put per aprire una posizione è un'opzione short put.

Stile opzione.

Le opzioni differiscono nello stile: opzione europea o opzione in stile europeo (opzione europea, stile europeo) e opzione americana o opzione in stile americano (opzione americana, stile americano).

La differenza principale tra loro è che hanno condizioni di esecuzione diverse in termini di tempo. Inoltre, sarà possibile vedere che, a causa dell'influenza di un fattore come la durata di un contratto di opzione, i valori (premi) delle opzioni europee e americane sono diversi.

L'opzione europea può essere esercitata solo per un periodo di tempo molto limitato intorno alla data di scadenza dell'opzione. Formalmente, si ritiene che questo sia il giorno definito come data di esecuzione dei contratti di opzione. Tuttavia, la pratica di effettuare ordini e la procedura di riconciliazione predeterminano un po' di più ampi confini, che tuttavia rientrano comunque in un certo numero di ore che non allargano troppo gli orizzonti.

L'opzione americana può essere esercitata in qualsiasi momento prima della scadenza dell'opzione. Per tale opzione, l'esecuzione è determinata esclusivamente dalle regole attualmente in vigore in relazione ai tempi di consegna dell'attività sottostante, nonché dalle capacità dell'intermediario attraverso il quale viene effettuata. radio in commercio. Potrebbero esserci anche restrizioni sul numero di contratti di opzione eseguiti durante un giorno di negoziazione. Di solito si tratta di 2000 contratti di opzione.